> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华创证券每日研究报告总结：7月通胀数据与酒类消费结构性筑底 ## 核心内容 ### 一、7月通胀数据点评 #### 1. 数据表现 - **CPI同比**：从1%降至0.5%，低于市场预期的0.8%。 - **核心CPI同比**：从1%降至0.9%。 - **PPI同比**：从4.1%降至3.5%，低于市场预期的4%。 - **GDP平减指数**：从1.8%回落至1.5%，二季度为1.5%。 #### 2. 环比变化 - **CPI环比**：下跌0.1%，主要受汽油价格下跌10.7%拖累，食品价格低于季节性水平。 - **PPI环比**：下跌0.7%，受国际油价和有色金属价格下跌影响，但中游装备制造业价格环比上涨0.12%，对PPI形成支撑。 #### 3. 分析因素 - **输入性因素**：国际油价和有色金属价格下跌拖累PPI环比。 - **季节性因素**：天气影响导致钢材、非金属建材、水力和风力发电价格下跌，合计拖累PPI环比约0.11个百分点。 - **结构性支撑**：中游装备制造价格持续上涨，尤其是人工智能、高端装备、新材料等领域，如智能无人飞行器制造、碳素新材料、船舶制造等价格分别上涨2.5%、0.4%、0.3%。 ### 二、后续通胀展望 #### 1. CPI趋势 - 下半年CPI同比中枢预计从1%降至0.8%左右，整体在0.5%-1%区间温和震荡。 - 本月CPI读数可能是下半年的低点，受居民消费修复放缓、竞争性领域服务涨价修复不及预期、汽车和酒类价格偏弱影响。 #### 2. PPI趋势 - 6月PPI同比顶部基本确定，后续低基数效应消退和油价缓和为边际下拉因素。 - 中游装备制造价格持续上涨支撑PPI环比，预计后期PPI同比在3%-3.5%区间波动。 ### 三、酒类消费结构性筑底 #### 1. 市场表现 - **高端酒类**：茅台、五粮液等龙头价格逆势上行，批价稳中有升。 - **大众酒类**：次高端及以下白酒、啤酒动销偏弱，仍处于消化消费力收缩阶段。 #### 2. 龙头酒企动向 - **茅台**：自营店时隔半月再次提价，形成线上线下定价双锚点机制，释放积极信号。 - **五粮液**：通过供给控制和渠道费用调整推动普五批价回升20-30元，为中秋放量预留空间。 #### 3. 渠道反馈 - 淡季动销总体平淡，但茅五批价企稳，系列酒进度超预期。 - 中高端产品表现较好，低端产品普遍下滑，主要受中小品牌分流和资源投放减少影响。 ### 四、投资建议 #### 1. 酒类 - **优先推荐**：穿越周期的龙头茅台。 - **次选关注**：库存见底节奏较快的古井、今世缘。 - **战略关注**：经营稳中向好的五粮液及汾酒。 - **弹性品种**：低基数下有望改善的老窖。 #### 2. 大众品 - **中期布局**：基本面已走出冬天但股价仍处低位的优质蓝筹白马股，如海天、安琪、农夫、东鹏。 - **短期机会**：边际改善品种，如会稽山、盐津。 - **零食量贩**：关注很忙、万辰等表现景气的公司。 - **持续推荐**：乳业及餐饮供应链β品种，如蒙牛、伊利、新乳业、安井、颐海、巴比。 ### 五、风险提示 - **宏观风险**：需求持续疲软、行业竞争加剧。 - **政策风险**：输入性因素的不确定性，如中东地缘冲突、出口波动。 - **市场风险**：PPI与CPI的波动可能对整体经济产生影响。 ## 关键信息 - 7月通胀数据整体低于预期，CPI与PPI均出现回落。 - 输入性因素（油价、有色金属）拖累PPI，但中游装备制造价格支撑明显。 - 酒类消费呈现结构性筑底，高端酒企价格企稳，大众酒类仍承压。 - 投资建议侧重于长线布局和短期右侧机会，推荐茅台、古井、今世缘、海天、安琪、零食量贩等品种。 ```