> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货研究报告 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0571-87006873 邮箱：bihui@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年1月16日 豆类日报 # 豆类外强内弱 油强粕弱格局显现 # 核心观点 1月16日，豆类油脂期价整体走弱。豆一期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于20日均线压力，伴随减仓1.3万手；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；菜粕期价跌幅超 $1\%$ ，期价承压于5日均线压力，伴随增仓4.7万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价反弹突破5日、10日和60日三条均线压力，资金变化不大；棕榈油期价反弹承压于5日和60日均线压力，伴随减仓1.4万手；菜籽油期价反弹超 $2\%$ ，期价承压于30日和60日均线压力，伴随增仓1万手。 豆类市场呈现外强内弱、油强粕弱的分化格局。驱动豆类市场的核心矛盾在于，美国强劲的生物柴油政策预期与南美创纪录的丰产压力形成对抗。一方面，美国生物燃料掺混配额有望在3月初敲定，乐观前景直接提振美豆油价格，并带动美豆整体走强，美国12月大豆压榨量跳增至单月纪录第二高位也印证了其内需旺盛。另一方面，巴西大豆产量预估不断上调至1.78亿吨的新纪录，丰产预期逐步兑现，成为压制全球豆价上方空间的天花板。国内市场更多由供需基本面主导。尽管进口成本受外盘支撑，但国内豆粕面临总体宽松、局部紧张的局面，库存处于历史同期高位，且储备大豆持续投放，供应压力巨大。菜粕虽然库存极低，但处于水产需求淡季，市场密切关注中加贸易关系可能缓和带来的潜在供应增量，因此价格承压。综合来看，外盘豆类市场受政策与供需博弈，短期走势偏强但空间受限；国内两粕在充足的现实供应与疲软的需求下，将延续震荡偏弱走势。 油脂市场多空因素交织，尚未形成单边趋势。一方面，美国生物柴油政策预期成为核心利多，EPA计划在3月初敲定2026年掺混配额，并可能放弃对进口原料的惩罚性方案，这显著提振了以美豆油为首的全球植物油市场情绪。另一方面，供应压力依然显著，马来西亚棕榈油库存处于305万吨的历史高位，对价格构成压制。国内市场走势分化，豆油供需充足但节前备货支撑去库和基差；菜油则在现货供应偏紧与中加油菜籽谈判的不确定性之间博弈。整体而言，宏观宽松环境与工业需求预期为油脂提供中长期支撑，但高库存与政策落地前的不确定性将加剧短期波动，短期油脂宽幅震荡思路维持，关注库存拐点与政策信号。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 1. 产业动态 1）美国全国油籽加工商协会周四发布的月度压榨数据显示，12月份大豆压榨量创下历史次高水平，略高于市场预期。NOPA报告显示，NOPA成员在12月份的大豆压榨量为2.24994亿蒲，比11月份的2.16041亿蒲增长 $4.1\%$ ，较2024年12月的2.06604亿蒲增长 $8.9\%$ ，成为历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.27647亿蒲的峰值。作为对比，报告发布前分析师预期大豆压榨量为2.24809亿蒲，预测范围从2.16644亿至2.3亿蒲，中位数为2.2486亿蒲。过去几个月的月度压榨量连续创下历史同期最高，因为会员工厂数量增加。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。NOPA总裁德文·莫格勒表示，NOPA代表美国大豆加工总产能的 $99\%$ 以上。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2025年12月底大豆压榨利润为每蒲2.28美元，低于11月底的2.73美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。美国农业部在1月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为25.70亿蒲，高于12月预测的25.55亿蒲，较上年的24.45亿蒲增长1.25亿蒲或 $5.11\%$ 。 2）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年1月8日，2025/26年度，美国对中国大豆出口量为209.3万吨，一周前119.2万吨，低于去年同期的1712.7万吨。当周美国对中国装运90.12万吨大豆，一周前39.7万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为602.4万吨，一周前570.1万吨，去年同期205.5万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为811.7万吨，比去年同期的1918.2万吨降低 $57.7\%$ ，一周前减少 $63.8\%$ 。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3064万吨，高于前一周的2858万吨，比去同期的4068万吨减少 $24.7\%$ ，一周前减少 $28.9\%$ 。 3）周四巴西国家商品供应公司发布本年度第四次调查，预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.76124亿吨，较上月预测的1.77124亿吨降低了108万吨，比上年增长 $2.7\%$ ，上月预测增长 $3.6\%$ 。大豆种植面积为4867.3万公顷，低于上月预测的4893.5万公顷，同比增长 $2.8\%$ ，上月预测增长 $3.4\%$ 。大豆单产预计为每公顷3,619公斤，低于上月预测的3,620，同比降低 $0.1\%$ 。CONAB预计2025/26年度大豆出口量将达到1.1179亿吨，略低于上月预测的1.12005亿吨，仍为创纪录高点，高于上年修正后的1.0818亿吨。进口量预计降至50万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的97万吨。期末库存调低到1130万吨，上月预测为1292万吨，2024/25年度的库存调高1073万吨，上月预测1043万吨。 4)美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降，因为全国降水活动较为活跃，其中美国中部平原、中西部和东南部地区降水尤为显著。 密西西比州和阿拉巴马州部分地区降雨量超过5英寸。由于气温异常偏高，平原和中西部地区大部分降水以雨而非雪的形式出现，有助于减缓干旱加剧的趋势，并带来了局部地区的改善。中西部北部和北部平原地区的气温异常偏高最为显著，比正常水平高出15-20华氏度。截至2026年1月13日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数为130，一周前133，去年同期120。干旱地区人口13,685万，一周前13,940万。中西部地区气温普遍远高于正常，大部分地区比正常水平高出12-16华氏度，东部地区比正常水平高出8-12华氏度。衣阿华州大部分地区、明尼苏达州南部、威斯康星州、密歇根州以及伊利诺伊州北部和密苏里州北部降水量高于正常。大部分降水以雨的形式出现，这在1月份并不常见；加上土壤大多未冻结，水分渗透效率很高。威斯康星州和密歇根州大部分地区的干旱改善了一个等级。伊利诺伊州中部地区的中度干旱和重度干旱有所缓解，而密苏里州北部和衣阿华州南部地区的中度干旱和异常干燥状况也有所改善。衣阿华州东部的中度干旱状况也已解除。密苏里州南部仍然干燥，中度干旱和重度干旱的范围有所扩大。 5）美国农业部出口销售报告显示，截至1月8日当周，美国对中国（仅指大陆）的2025/26年度大豆净销售量为122.4万吨，一周前净销售量为47.0万吨，累计净销售量增至811.7万吨。美国对中国的其他农产品出口销售和装运情况包括，截至1月8日当周，美国对中国净销售高梁14.2万吨；当周对中国装运901,128吨大豆以及66,662吨高粱。本年度迄今美国对中国装运大豆209.3万吨，尚未装运的销售量为602.4万吨。 6）欧盟数据显示，2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量降低 $14\%$ ，从美国和乌克兰进口的份额出现降低，巴西份额略有增长。截至2026年1月11日，2024/25年度美国为欧盟头号大豆供应国，数量为311.6万吨，同比减少 $19.6\%$ ，所占份额从 $47.1\%$ 降至 $50.5\%$ 。巴西为第二号供应国，数量为213.6万吨，同比减少 $13.5\%$ ，所占份额从 $32.2\%$ 增至 $32.3\%$ 。欧盟从乌克兰进口68.9万吨，同比减少 $17.4\%$ ；份额从 $10.9\%$ 降至 $10.4\%$ 。2025/26年度迄今欧盟大豆进口量为661万吨，同比降低 $14\%$ 。 表 1 现货市场价格 <table><tr><td>品种</td><td>等级/指标</td><td>价格（元/吨）</td><td>较前一日变化（元/吨）</td></tr><tr><td>大豆（大连）</td><td>进口二等</td><td>3950</td><td>-30</td></tr><tr><td>大豆（均价）</td><td>——</td><td>4072</td><td>+24</td></tr><tr><td>豆粕（张家港）</td><td>≥43%</td><td>3100</td><td>-20</td></tr><tr><td>豆粕（均价）</td><td>——</td><td>3196</td><td>-8</td></tr><tr><td>豆油（张家港）</td><td>四级</td><td>8520</td><td>+50</td></tr><tr><td>豆油（均价）</td><td>——</td><td>8484</td><td>+55</td></tr><tr><td>棕油（广东）</td><td>24度</td><td>8700</td><td>+50</td></tr><tr><td>棕油（均价）</td><td>——</td><td>8730</td><td>+50</td></tr><tr><td>菜油（张家港）</td><td>进口四级</td><td>9850</td><td>+250</td></tr><tr><td>菜油（均价）</td><td>——</td><td>9956</td><td>+250</td></tr></table> 数据来源：汇易网、宝城期货 表 2 油厂压榨利润 <table><tr><td>地点</td><td>大豆</td><td>豆粕</td><td>豆油</td><td>利润</td></tr><tr><td>黑龙江(国内)</td><td>4100</td><td>3340</td><td>8440</td><td>-22.10</td></tr><tr><td>大连(国内)</td><td>4160</td><td>3220</td><td>8250</td><td>-212.90</td></tr><tr><td>大连(进口)</td><td>3950</td><td>3220</td><td>8250</td><td>15.20</td></tr><tr><td>天津(国内)</td><td>4260</td><td>3160</td><td>8250</td><td>-361.20</td></tr><tr><td>天津(进口)</td><td>3940</td><td>3160</td><td>8250</td><td>-21.90</td></tr><tr><td>山东(国内)</td><td>4400</td><td>3160</td><td>8360</td><td>-481.40</td></tr><tr><td>青岛(进口)</td><td>3920</td><td>3160</td><td>8360</td><td>19.00</td></tr><tr><td>张家港(进口)</td><td>3920</td><td>3100</td><td>8520</td><td>19.00</td></tr><tr><td>东莞(进口)</td><td>3950</td><td>3100</td><td>8530</td><td>-11.00</td></tr><tr><td>日照(进口)</td><td>3920</td><td>3120</td><td>8360</td><td>19.00</td></tr><tr><td>烟台(进口)</td><td>3920</td><td>3180</td><td>8360</td><td>19.00</td></tr><tr><td>湛江(进口)</td><td>3950</td><td>3150</td><td>8530</td><td>-11.00</td></tr><tr><td>防城(进口)</td><td>3950</td><td>3160</td><td>8580</td><td>-11.00</td></tr><tr><td>钦州(进口)</td><td>3950</td><td>3160</td><td>8580</td><td>-11.00</td></tr><tr><td>连云港(进口)</td><td>3920</td><td>3140</td><td>8520</td><td>19.00</td></tr><tr><td>南京(进口)</td><td>3920</td><td>3110</td><td>8540</td><td>19.00</td></tr></table> 数据来源：汇易 # 2. 相关图表 图1 大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3 豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5 豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2 大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4 棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6 棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。