> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 早间评论 西南期货研究所 2026年2月12日星期四 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路32号23层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道210号10楼1001； 021-61101854 # 目录 国债： 4 股指： 4 贵金属： 4 螺纹、热卷： 5 铁矿石： 5 焦煤焦炭： 6 铁合金： 6 原油： 7 燃料油： 7 聚烯烃： 8 合成橡胶： 8 天然橡胶： 9 PVC: 10 尿素： 10 对二甲苯PX： 10 PTA: 11 乙二醇： 11 短纤： 12 瓶片： 12 纯碱： 13 玻璃： 13 烧碱： 14 纸浆： 14 碳酸锂： 15 铜： 15 铝： 16 锌： 16 铅： 16 锡： 17 镍： 17 豆油、豆粕： 17 棕榈油： 18 菜粕、菜油： 19 棉花： 19 白糖： 20 苹果： 21 生猪： 22 鸡蛋： 23 玉米&淀粉： 23 原木： 23 免责声明 26 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担请务必阅读正文后的免责声明部分 # 国债： 上一交易日，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨 $0.01\%$ 报112.680元，10年期主力合约涨 $0.01\%$ 报108.485元，5年期主力合约持平于106.015元，2年期主力合约持平于102.482元。 公开市场方面，央行公告称，2月11日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量785亿元，中标量785亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4035亿元。 中国1月CPI环比上涨 $0.2\%$ ，同比上涨 $0.2\%$ ，同比前值 $0.8\%$ 。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨 $0.8\%$ 。中国1月PPI环比上涨 $0.4\%$ ，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。PPI同比 $-1.4\%$ ，前值 $-1.9\%$ 。 美国1月季调后非农就业人口增13万人，预期增7万人，前值自增5万人修正至增4.8万人；失业率 $4.3\%$ ，预期 $4.4\%$ ，前值 $4.4\%$ ；平均每小时工资同比升 $3.7\%$ ，预期升 $3.6\%$ ，前值自升 $3.8\%$ 修正至升 $3.7\%$ ；环比升 $0.4\%$ ，预期升 $0.3\%$ ，前值自升 $0.3\%$ 修正至升 $0.1\%$ ；就业参与率 $62.5\%$ ，预期 $62.4\%$ ，前值 $62.4\%$ 。 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松。当前的国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，核心通胀持续回升，内需政策有发力空间；市场风险偏好明显提升。因此，预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎。 小结：预计仍有一定压力，保持谨慎。 # 股指： 预计波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约 $-0.12\%$ ，上证 50股指期货（IH）主力 $0.08\%$ ，中证500股指期货（IC）主力合约 $0.43\%$ ，中证1000股指期货（IM）主力合约 $0.01\%$ 。 当前国内经济保持平稳，但国内宏观经济复苏动能不强，企业盈利增速处在低位。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间；另一方面，中国经济有足够韧性。近期，市场情绪明显升温，增量资金持续入场，预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有。春节长假将至，需重视风险控制，也可适当降低仓位。 小结：预计波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有。 # 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,130.4，涨幅 $0.82\%$ ；白银主力合约收盘价20,944，涨幅 $3.25\%$ 。 当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。但近期贵金属大幅上涨，投机情绪显著升温。预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望。 小结：市场波动加大，维持观望。 # 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价格在3080-3220元/吨，上海热卷报价3220-3240元/吨。中期来看，成材价格由产业供需逻辑主导。需求端，从长期来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求仍处于同比下降态势；从中期来看，市场处于需求淡季，后期需关注冬储进展。供应端，产能过剩的背景未改，螺纹钢周产量回落，供应压力仍在。以农历日期来看，当前螺纹钢库存总量明显高于去年同期，春节后的库存峰值水平和库存见顶时点值得关注。综合供需来看，螺纹钢价格可能延续弱势震荡。 热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局。策略上，投资者可关注回调做多机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 # 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在760元/吨，超特粉现货价格650元/吨。从产业逻辑来看，全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求处于低位。供应端上，2025年铁矿石进口量同比增长 $1.8\%$ ，国产原矿产量低于2024年同期。铁矿石港口库存持续上升，当前库存总量处于近五年同期最高水平。综合来看，铁矿石市场供需格局偏弱。从技术面来看，铁矿石期货短期可能延续震荡格局。策略上，投资者可关注回调做多机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 # 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调。焦煤方面，随着春节假期日益临近，主产区煤矿陆续放假，焦煤供应量下降，煤矿出货压力较小；需求端，下游焦企按需采购，中间环节采购态度转向谨慎。焦炭方面，现货采购价格首轮上调落地后，焦炭供应端保持平稳；全国铁水日产量维持在230万吨以下，焦炭需求偏弱，对焦炭价格构成压力。从技术面来看，焦炭焦煤期货中期来看可能延续震荡格局。策略上，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 # 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收涨 $0.21\%$ 至5824元/吨；硅铁主力合约收跌 $0.25\%$ 至5576元/吨。天津锰硅现货价格5720元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5320元/吨，持平。 据ifind数据，2月6日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至32.86万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存420万吨（-16万吨），港口锰矿报价低位企稳，库存水平仍偏低。主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量192万吨（环比-8万吨），为近五年同期次低水平，略优于25年同期；12月螺纹钢长流程毛利回升至-80元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.10万吨、9.92万吨，较上周分别变化-1400吨、+700吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存延续累升。 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续。当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位；短期供应或延续缩减，成本低位且刚性渐强条件下，回落后或可考虑关注低位区间多头机会。 # 原油： 上一交易日INE原油震荡上行，因美伊关系反复。能源市场值得关注的消息和数据：1.2月6日(周五)，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至2月3日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸。数据显示，截至2月3日当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸34,074手至63,010手。2.2月6日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源企业的活跃油气钻机数连续第三周增加，为2025年11月以来首见。数据显示，截至2月6日当周，作为未来产量先行指标的美国石油和天然气钻机总数增加5座，至551座，为2025年11月以来最高水平。贝克休斯称，尽管本周有所增加，但活跃钻机总数仍较去年同期减少35座，降幅约 $6\%$ 。贝克休斯称，本周活跃石油钻机 数增加 1 座，至 412 座，天然气钻机数增加 5 座，至 130 座，为 2025 年 11 月以来最高；其他类型钻井平台减少 1 座，至 9 座。3．美国国务院 6 日发表声明说，美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，以打击伊朗“石油非法贸易商”和“影子船队”。声明说，遭到制裁的包括 15 个实体、两名个人以及 14 艘油轮。声明还称，美政府正在对伊朗实施“极限施压”，以大幅减少伊朗政府的“非法石油和石化产品出口”。伊朗和美国 6 日在阿曼首都马斯喀特举行了间接谈判。美国白宫发言人菜维特 5 日就美伊谈判表态时称，美国除了外交手段外，“还拥有诸多选项可供考虑”。 行情研判：美国总统威胁可能向中东派遣第二艘航母，地缘政治风险增加；CFTC数据显示资金仍旧看多原油价格。原油反弹有望延续。 策略方面，原油主力合约关注做多机会。 # 燃料油： 上一交易日燃料油震荡上行，继续收于均线组上方。亚洲燃料油市场，高硫燃料油需求减弱，低硫燃料油供应充裕，意味着整个燃料油市场疲软。有报道称，马来西亚的PRefChem的渣油流化催化裂解装置上周因遇到问题而停产，该炼厂可能将取消之前发布的燃料油销售标书。燃料油现货市场交投冷淡，高硫和低硫燃料油均无交易达成。 行情研判：新加坡燃料油供应趋紧现象缓解，利空燃料油价格；成本端原油反弹，带动燃料油价格反弹。伊朗风险未解，燃料油上方仍有空间。 策略方面，燃料油主力合约关注做多机会。 # 聚烯烃: 上一个交易日杭州PP市场报盘价格部分让利，下游工厂陆续放假，商家让利出货，实盘成交可商谈。截至午盘，拉丝主流价格6550-6620元/吨。另一方面余姚市场LLDPE 价格个别调整20元/吨，临近春节市场交投愈发清淡，当周资源成交价格普遍偏低。 行情研判：短期来看，春节将至，下游工厂陆续进入放假阶段，市场需求量将会大幅缩减。供应端来看，部分尚未放假的供应商依旧维持积极出货的操作。 策略方面，聚烯烃节前谨慎操作。 # 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨 $1.20\%$ ，山东主流价格上调至13200元/吨，基差持稳。关注元宵节后物流与基建复工进度，以及轮胎企业库存去化速率。原料端，山东鲁中地区送到价格回升至10200-10650元/吨，部分企业报价甚至突破10500元/吨；供应端，顺丁橡胶产能利用率维持 $78.86\%$ 的高位，环比上升2.48个百分点。茂名石化装置重启，华北部分民营装置负荷提升；需求端，全钢胎样本企业产能利用率 $60.45\%$ 环比下降2.02个百分点；半钢胎样本企业产能利用率 $72.09\%$ ，环比下降2.23个百分点。个别企业已于1月底提前放假；库存方面，样本企业库存3.31万吨，环比下 $3.78\%$ 但绝对水平仍处中高位。 总结：偏强震荡。 # 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨 $1.62\%$ ，20号胶主力收涨 $1.70\%$ ，上海现货价格上调至15900元/吨附近，基差收窄。经历前期的回调后，节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗整体回调后企稳，橡胶自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况以及政策节奏，节前控制仓位为主。供应端，泰国北部和东北部进入割胶尾声，预计2月初全面停割；越南受季节性因素影响，胶水产量明显下降，预计本月底陆续停割；需求端，节前淡季特征明显，半钢胎样本企业产能利用率 $72.09\%$ ，环比-2.23个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 $60.45\%$ ，环比-2.02个百分点。。库存端，截至2 月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存59.17万吨，环比增加0.72万吨 $(+1.23\%)$ ，其中保税区库存9.76万吨 $(+3.34\%)$ 。 观点：节前控制仓位。 # PVC: 上一交易日，PVC主力合约收涨 $0.58\%$ ，现货价格上调（10-20）元/吨，基差基本持稳。价格走势和库存去化速度的关键在于春节后需求的恢复情况。如果下游复工进度快，基建等项目需求能有效启动，库存压力有望逐步缓解。供应端，PVC行业开工率维持高位，电石法和乙烯法开工率分别为 $80.85\%$ 和 $75.49\%$ ；需求端，受春节假期影响，下游管材、型材企业开工率明显下滑，备货意愿趋弱；成本利润端，外采电石法企业仍处深度亏损，氯碱一体化利润也表现不佳，成本端对价格形成支撑。 华东地区电石法五型现汇库提价稳定4400-4500元/吨，乙烯法报4500-4650元/吨。截至2026年1月底，国内PVC社会库存为120.64万吨，周环比增加 $2.45\%$ ，同比大幅增加 $60.54\%$ 。 观点：偏强震荡。 # 尿素: 上一交易日，尿素主力合约收涨 $0.34\%$ ，山东临沂持稳（0）元/吨，基差基本持稳。关注印度招标动态、国内政策消息以及节后下游需求的恢复节奏。基本面具体来看，供应端，国内尿素平均日产量维持在21万吨左右的高位，行业开工率约 $85.26\%$ ；需求端，复合肥工厂开工率小幅下降，板材企业因假期临近而陆续停车，工业需求整体呈现萎缩态势；成本利润端，无烟煤价格在春节前保持稳定，部分煤矿停产放假使得市 场煤供应收缩，报价坚挺。 截至2026年2月6日，国内尿素企业总库存为91.85万吨，较上周下降 $2.79\%$ 观点：震荡偏强。 # 对二甲苯 PX: 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅 $0.99\%$ 。CCF数据显示，PXN价差调整至300美元/吨左右，短流程利润略降，PX-MX价差在140美元/吨附近。供需方面，PX负荷回升至 $89.5\%$ 附近，环比增加 $0.3\%$ 。浙江石化1月中降负，目前重启中。中化泉州1月底重启，尚未出产品。成本端方面，受外围因素影响，原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑。 综上，短期PX价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，但成本端原油或存驱动。短期PX或震荡调整为主，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化。 # PTA: 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅 $0.84\%$ 。供应端方面，CCF数据显示，能投100万吨PTA装置恢复，逸盛新材料重启时间未定，PTA负荷为 $77.6\%$ ，环比增加 $1\%$ 。英力士1.16停车，预计3月下重启。华东一套250万吨PTA装置预计近期停车。需求端方面，春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至 $84.7\%$ ，环比下滑 $2\%$ 。据CCF预测，1-2月聚酯检修量分别在921、681万吨，合计1602万吨附近。江浙终端开工率降至低点，原料备货相比往年偏弱，织造端销售逐渐停止，进入春节前的假期清淡模式。效益方面，PTA加工费调整至370元/吨附近。 综上，短期PTA加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，PTA库存仍维持低位，近期PTA供应端变化不大，需求端已进入春节放假模式，成本端支撑有限。 短期PTA或震荡运行，1-2月预计小幅累库，叠加春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，关注油价变化。 # 乙二醇: 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅 $0.83\%$ 。供应端方面，CCF数据显示，乙二醇整体开工负荷在 $76.22\%$ （环比上期上升 $1.85\%$ ），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $76.77\%$ （环比上期下降 $5.02\%$ ）。连云港一套90万吨/年的乙二醇装置近日已经停车转产，初步计划时间至少2-3个月。新疆一套合成气制乙二醇装置重启。库存方面，华东部分主港地区MEG港口库存约93.5万吨附近，环比上期增加3.8万吨。受春节假期影响，此次统计周期延长至2月23日，主港计划到货数量约为18.1万吨。需求方面，下游聚酯开工下降至 $79.3\%$ ，环比下滑 $5.4\%$ ，终端织机开工持续下滑。 综上，近端乙二醇装置变动较多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修逐渐兑现，终端织机负荷降至冰点，1-2月累库幅度或偏大。短期乙二醇上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作为主，关注港口库存和供应变动情况。 # 短纤: 上一交易日，短纤2604主力合约上涨，涨幅 $0.64\%$ 。供应方面，短纤装置负荷在 $77.7\%$ 附近，环比下滑 $7.6\%$ 。需求方面，CCF报道，江浙终端开工大幅下滑，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至 $17\%$ 、 $9\%$ 、 $45\%$ ，目前对春节后的原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货在10-15天；备货多的年后可用20-30天。坯布价格稳定，逐渐进入放假模式。 综上，春节临近，短纤供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但短纤 库存低位或存底部支撑。短期短纤仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望为主，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 # 瓶片： 上一交易日，瓶片2605主力合约上涨，涨幅 $1.01\%$ 。瓶片加工费调整至640元/吨附近。供应方面，据CCF报道，瓶片工厂负荷下滑至 $66.1\%$ ，环比下滑 $0.3\%$ 。一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约200万吨附近。预计后期负荷最低点出现在2月中下旬附近。需求端方面，12月以来下游软饮料消费逐渐回升。钢联数据显示，1-12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长 $10\%$ 。其中12月聚酯瓶片出口量为58.87万吨，同比减少 $4.85\%$ ，环比增加 $10.5\%$ 。 综上，近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端运行为主，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况。 # 纯碱: 上一个交易日，主力2605收盘于1178元/吨，涨跌持平。 基本面延续宽松。据钢联数据，上周（2026.2.2-2026.2.6）国内纯碱产量77.43万吨，环比减少 $1.12\%$ ，同比增加 $6.58\%$ 。库存方面窄幅累库，国内纯碱厂家总库存158.11万吨，环比增加 $1.51\%$ 。下游玻璃厂商整体对纯碱消费仍然按需逢低采买为主。浮法日熔量15.1万吨，环比稳定，光伏日熔量8.70万吨，较1月底下降250吨。装置运行方面，河南骏化提负荷；南方碱业预计明天恢复。临近假期，下游需求备货基本告一段落，成交清淡。 基本面淡季特征延续，偶受受能源系盘中情绪带动，缺乏实质性支撑，仍然谨慎对待。 # 玻璃： 上一个交易日，主力2605收盘于1071元/吨，跌幅 $0.74\%$ 贸易商持续累库，库存672万重量箱，环比增加 $5.00\%$ 。据钢联数据，华北市场延续稳定，业者陆续放假，交投清淡，部分厂家少量出货，部分已几无出货。华中、西南市场变化不大，价格暂稳运行，场内交投清淡。华南市场价格暂时稳定，下游基本放假，企业出货明显偏弱。 市场基调宽松为主。厂商库存集中向贸易商库存转移，预计节后市场货源释放压力仍存。短期受能源系带动，有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险。结合走货状态来看，预计节前震荡为主。 # 烧碱: 上一个交易日，主力2603收盘于1954元/吨，涨幅 $0.21\%$ 。 供给高位保持。钢联数据显示，上周（2026.2.2-2026.2.6）中国20万吨及以上烧碱样本企业产量86.4万吨左右，环比增加 $0.12\%$ ，同比增加 $5.30\%$ 。库存受交割仓单出货带动，环比表现稍好，但绝对值仍然历史同期高位，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨(湿吨)，环比减少 $9.4\%$ ，同比增加 $4.64\%$ 。据Myteel调研了解，目前社会库存高企，且主要积压在期现商以及下游铝厂，但未来电解铝企业可以通过调节采购节奏、长单比例等行为有效控制库存。而期现商主要进行对盘点价出售，而当前基差下不具备出货条件，为了缓解库存压力，未来大概率会低价抛售。春节前后市场成交氛围或将减弱，但现阶段供需矛盾并没有缓解迹象。 季节性特征显著——高产量、低需求、高库存。昨日盘面小幅提涨，主要在于低位位置吸引期现商入场，盘面博弈加剧，但考虑实际上中下游基本面尚未出现显著改善，谨慎对待，另需注意移仓换月风险。 # 纸浆: 上一个交易日，主力2605收盘于5236元/吨，涨幅 $0.89\%$ 库存延续累库。据钢联数据，上周（2026.2.2-2026.2.6）中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨，环比增加 $0.6\%$ ，同比减少 $0.27\%$ 。基差周内震荡，[-4，70]区间震荡，日度调整幅度较大。国内供应同样小幅增量，上周（2026.2.2-2026.2.6）周度产量55.54万吨，环比增加 $2.00\%$ ，同比增加 $9.76\%$ 。下游分化表现，春节前生活用纸消费表现稍好，其余文化用纸、包装用纸品类表现清淡，纸厂需求采购情绪一般，市场整体运行积极性清淡，业者入市积极性一般。钢联数据显示，昨日上午山东地区针叶浆主流市场报盘参考价5250元/吨，阔叶浆主流市场报盘参考价4580元/吨，本色浆主流市场报盘参考价4900元/吨，化机浆主流市场报盘参考价3800元/吨，较前日无调整。 港口库存持续累积，加剧供应宽松预期；终端需求阶段性停滞，市场缺乏成交基础；节前资金回笼需求，引发部分持货商让价出货。整体支撑性均偏弱，预计节前盘面起伏有限。 # 碳酸锂： 上一交易日碳酸锂主力合约涨 $9.18\%$ 至150260元/吨，基本面来看国内江西复产时间仍旧不确定，矿端或处于紧平衡，从锂盐供应来看，碳酸锂周度产量继续下滑；消费端来看，临近节假日下游备库接近尾声，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，阶段性供需错配对于价格下方短期有支撑，叠加外部地缘冲突频发背景下，战略性矿产重要性突显，市场对于锂资源外部稳定供应以及流动性持续担忧，碳酸锂下方支撑仍强，不过短期内波动或加大，注意控制风险。 # 铜： 上一交易日，沪铜主力合约收于102190元/吨，涨幅 $0.26\%$ 。宏观方面，资本市场风险偏好降温，削弱了对大宗商品的配置热情；美国1月非农就业数据远超预期，劳动力市场现改善信号，美元指数短暂冲高。基本面，临近春节假期，终端和加工端企业多完成节前备货，现货市场交投转淡。而冶炼端鲜有检修计划，在废料补充生产的情况下，电解铜产量维持高位。国内电解铜社会库存处于季节性累库阶段，全球电解铜显性库存持续攀升，但实际可用量较为有限。上周，电解铜社会库存增加1.65万吨。市场情绪回落，叠加基本面转弱，节前铜价或弱势调整。 观点：弱势调整。 # 铝： 上一交易日，沪铝主力合约收于23555元/吨，跌幅 $0.08\%$ ；氧化铝主力合约收于2818元/吨，持平。氧化铝的成本支撑不坚挺，运行产能环比有降，但供需过剩的格局未改变。国内电解铝产量变动不大，生产企业随着春节假期来临陆续停产放假，铝锭和铝棒累库幅度提升。全球电解铝显性库存虽有累增，但绝对值仍偏低。上周，电解铝社会库存增加5.3万吨，铝棒社会库存增加2.5万吨。对氧化铝维持偏空看待，若近期产量降幅明显，价格可能阶段性偏强。本月，电解铝基本面偏空，因此随着投机资金的离场，铝价或承压运行。 观点：承压运行。 # 锌： 上一交易日，沪锌主力合约收于24475元/吨，跌幅 $0.04\%$ 。锌市场呈现供需双弱格局。供应端（国产锌+进口锌）环比收紧，需求端开工率也将进入年内低点。传统季节性累库期姗姗来迟，表明需求端存在一定韧性。上周，精炼锌社会库存增加1.09万吨。 随着市场情绪降温和锌锭累库表现，锌价将进入调整期。 观点：震荡调整。 # 铅： 上一交易日，沪铅主力合约收于16725元/吨，涨幅 $0.06\%$ 。供给端虽结构性收紧，但多数原生铅企业和部分再生铅企业在春节期间维持生产，预计节后供给存在宽松预期。需求端表现平淡，即使铅价下行，现货市场成交仍持续乏力。上周，原生铅社会库存增加7500吨。铅市场呈现供需双弱格局，原生铅社库稳步累增。再生铅尚存成本支撑，但在供需结构性矛盾的影响下，支撑力度或逐步减弱。 观点：偏弱震荡。 # 锡： 上一个交易日沪锡主力合约涨 $0.89\%$ 至391330元/吨，刚果金军事冲突持续，矿端稳定生产的担忧仍旧存在，但近期弱美元的修复令资产权益价格有所下调，基本面来看，佤邦炸药审批已经完成，预计后续产出有所增加，目前国内加工费同步修复，精炼锡产量有所企稳，进口方面印尼精炼锡恢复，供应方面偏紧格局有所缓和；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴领域动能支撑”的复杂图景。整体需求虽未出现强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域的结构性支撑下，仍展现出一定韧性。供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，锡价下方有支撑，不过美国政策不确定性较大，影响交易情绪，短期内波动或加剧，注意控制风险。 # 镍： 上一交易日沪镍主力合约涨 $2.3\%$ 至140310元/吨，全球最大镍矿Weda Bay Nickel今年产量配额或从4200万吨大幅削减至1200万吨，降幅 $70\%$ ，镍矿紧缺预期发酵， 镍生产成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加，从基本面来看镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策。 # 豆油、豆粕： 上一交易日，豆粕主连收涨 $1.46\%$ 至2273元/吨，豆油主连收跌 $0.05\%$ 至8110元/吨；现货方面，连云港豆粕3120元/吨，涨20元/吨；张家港一级豆油8540元/吨，跌50元/吨。乐观的出口需求预期延续，但预计创记录丰产的巴西大豆仍带来一定竞争，隔夜美豆主连阶段性高位盘整。 据ifind数据，2月6日当周主要油厂大豆压榨量248万吨（+18万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存88万吨，环比-2万吨；样本油厂豆油库存115.52万吨（环比 $+0.89$ 万吨）。豆油消费方面，2025年12月，餐饮收入5738亿元，同比增 $2.20\%$ 增速较11月小幅回落，食用油消费回暖偏弱。豆粕消费方面，25年年末生猪存栏同比增长 $0.52\%$ ，25年12月能繁母猪存栏量3961万头，同比下滑 $2.87\%$ ；1月全国蛋鸡存栏量12.88亿只，同比增长 $5.11\%$ ，环比下降 $0.62\%$ 。 国内大豆进口放缓；当前油厂榨利低位徘徊，大豆供应偏宽松；美豆价格回升带动巴西大豆CNF到岸价上行，低位区间支撑或增强。豆粕需求延续温和增长，或可关注低位成本支撑区间多头机会；豆油需求略有好转，出口放量显著，库存压力稍减，价格脱离低位成本区间后观望为宜。 # 棕榈油： 马棕收跌，为连续第二个交易日下跌，此前，在吉隆坡举行的一个行业会议上，行业大咖分享他们对于棕榈油行业供需前景和价格展望。行业分析师Dorab Mistry周三表示，除非出现新的天气相关因素，从现在至2026年7月，马来西亚棕榈油期货预计将在每吨3,800至4,300马币区间盘整，因供应充足而需求疲软。印尼棕榈油协会（GAPKI）称，预计该国今年毛棕榈油产量料增加 $2 - 3\%$ ，2025年该国毛棕榈油产量增加 $8\%$ 至5,198万吨。印尼棕榈油协会还预计今年上半年棕榈油价格料处于每吨4,100-4,400马币，下半年料回落至每吨4,000-4,300马币。独立检验公司AmSpec Agri数据显示马来西亚1月棕榈油产品出口环比减少 $14.25\%$ 。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油产品出口量较上月同期下降 $10.5\%$ 。国内方面，中国12月棕榈油进口量为28万吨，环比下滑 $15\%$ ，同比下滑 $12.5\%$ 。棕榈油累库，库存处于近7年同期中等略偏高水平。根据国家统计局发布数据，12月份，全国餐饮收入5738亿元，同比增长 $2.2\%$ ，环比下滑 $5.2\%$ 。1-12月份，全国餐饮收入57982亿元，同比增长 $3.2\%$ 。现货方面，广东棕榈油8950，跌100，进口2月船期棕榈9240。 策略方面：或可考虑关注回调后的做多机会。 # 菜粕、菜油： 加菜籽先是下跌，随后又收复部分失地，因技术因素导致期货价格出现双向波动。加拿大农户表示，今年春季可盈利作物选择有限，暂无明显优势作物能带来可观利润。周三温尼伯农业会议上，种植户表示，油菜籽种植面积受盈利担忧影响不大，但部分农户可能因化肥价格高企而减少施肥，这将拖累产量。据新华社报道，美国总统特朗普9日威胁称，他将阻止连接美国和加拿大的戈迪·豪跨国大桥建成通车，并要求其至少一半的产权归美国所有。国内方面，中国同意在2026年3月1日前将对加拿大油菜籽的综合关税从约 $85\%$ 降至 $15\%$ 。12月菜籽进口5.5万吨，同比下滑 $90.9\%$ ，其中4.8 万吨来自加拿大；12月进口菜油21.95万吨，环比增长 $32.7\%$ 。其中进口俄罗斯菜油16万吨。12月菜粕进口23.82万吨，环比增长 $11\%$ 。其中进口印度菜粕6万吨，进口阿联酋菜粕6.16万吨，进口俄罗斯6万吨，进口乌克兰菜粕5.2万吨。中国菜粕去库，库存处于近7年同期次高水平；菜油去库，库存仍处于近7年同期中等略偏低水平。现货方面，广西菜粕2400，涨40，广西菜油10070，跌50。策略方面：暂时观望。 # 棉花： 上一日，国内郑棉震荡运行，波动不大，当前内外价差较大，短期内盘向上空间或不大。隔夜外盘棉花上涨 $0.7\%$ ，受空头回补导致。 美国农业部（USDA）在月度供需报告中调降全球棉花需求及出口量预估并上调产量预估。 美国农业部公布的2月供需报告显示，全球2025/26年度棉花产量预估为1.1986亿包，1月预估为1.1943亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7511万包，1月预估为7448万包。 此外，美国农业部将全球2025/26年度棉花消费量预估下调了20万包，将出口量预估下调了6万包，同时还将美国2025/26年度棉花期末库存预估上调至440万包。根据中国棉花信息网发布的1月供需报告，全国总产上调5万吨至773万吨。本年度新疆地区籽棉在6.20元/公斤，折合棉花成本在14600元/吨左右，收购接近尾声。据新疆棉花企业及相关部门反馈，2026年新疆棉花产业政策将压减播种面积超 $10\%$ ，新疆棉花种植将迎来一轮力度空前的结构性调整。 根据棉花信息网最新数据，截止12月底，国内商业库存578万吨，同比增加9万吨；工业库存98万吨，同比增加1万吨。商业库存累库幅度偏低。截至上周五注册仓单加有效预报总量11373张，折45.5万吨，较前一周增加281张。 根据海关总署数据，2025年12月我国进口棉花18万吨，环比增 $51.3\%$ ，同比增 $31.0\%$ 刷新年内单月进口量新高。进口有放量趋势。 综合来看，USDA2月供需报告偏利空，短期对棉价形成抑制。从国内来讲，虽然国内丰产，但累库幅度不及预期，截至1月商业库存仅仅同比增加1万吨，且未来新疆植棉面积调减，预期后市供给预期偏紧；同时纺织厂新增产能较大，下游消费表现较有韧性。在供应偏紧，需求韧性的支撑下，预计中长期棉价偏强运行，但短期内外价差较高，内外棉价差突破3000元/吨，国内估值相对外盘偏高，内盘存在压力。 策略方面：节前观望。 # 白糖： 上一日，郑糖冲高回落；隔夜外盘原糖下跌 $1.8\%$ ，再创新低。受美元走强压制，全球增产预期强烈，短期缺乏向上驱动。 据ISMA公布数据，截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，较去年同期的1647.9万吨增加302.4万吨，增幅 $18.35\%$ ；已开榨糖厂515家，较去年同期的501家增加14家。 印度糖业贸易协会(AISTA)表示，预计2025-26榨季印度糖产量将增长 $13\%$ ，达到2960万吨(不包括用于生产乙醇的糖)，但出口量仍将低于80的配额。净糖产量将超过2024/25榨季的2620万吨。印度原糖的出口平价在19美分/磅左右，因此在当前原糖价格下印度难以出口。 海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨。2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨。预计1-2月份进口量仍然偏高。 综合来看，国外方面，印度增产预期强烈，预期巴西新榨季仍将丰产。国内方面， 国内处于压榨高峰期，新糖供给充足；另外进口量仍然较高，国内将面临国产新糖和进口糖双重供给压力，中长期来看偏空操作。 策略方面：预计中期偏弱运行。 # 苹果： 上一日，国内苹果期货震荡运行，跟随整体商品运行，目前市场处于真空期，预计市场进入小区间震荡期，缺乏交易机会。Mysteel农产品数据显示，截至2026年2月4日，全国主产区苹果冷库库存量为619.81万吨，环比上周减少34.25万吨，去库速度环比加快，高于去年同期。山东产区库容比为 $47.05\%$ ，较上周减少 $1.96\%$ ，周内山东产区整体包装发货尚可。 据钢联数据显示，2025年全国苹果产量统计3431.42万吨，同比减少 $6.01\%$ 。卓创资讯调研数据显示，新季苹果产量约为3423.44万吨，较上一产季减少311.53万吨，且果径偏小。 综合来看，本年度库存高点比去年低，处于近几年最低库存，新季苹果产量、质量出现下滑，预计中长期价格偏强运行，当前处于真空期，等回调之后分批偏多操作。 策略方面：短期节前观望。 # 生猪： 上一交易日，主力合约上涨 $0.30\%$ 至11555元/吨，涌益咨询数据显示，生猪全国均价为11.49元/公斤，较前日下跌0.07。北方市场弱势运行为主，小年需求拉动有限，离假期仅剩3天，各地屠宰量稍有提升，但厂家反馈增量空间较小。市场养殖端口出栏积极，猪源供应充足，整体供大于需，市场猪源过剩，养殖端话语权较弱。南方市场猪价多数下跌。近期南方市场供应压力明显，需求疲软，价格弱势运行。但是伴随 南方部分市场价格与北方价差的拉开，低价生猪和白条外调机会增多。农业部数据显示，2025年12月能繁母猪存栏量3961万头，同比降减 $2.87\%$ ，较3900万头偏高 $1.56\%$ ，降减幅度不及市场预期。截止年末，2025年全国生猪出栏量71973万头，同比增 $2.4\%$ ，来到近10年次高；全国猪肉产量5938万吨，同比增 $4\%$ ，创历史新高。据涌益咨询统计，2月规模场计划出栏量环比下降 $17.73\%$ ，日均出栏量则环比增长 $21\%$ 。 整体来看，全国出栏均重环比继续下滑，临近春节，消费提振有限。节后供给或仍面临较大压力，二育及散户端锚定去年走势，不急于春节前出栏，使得市场对春节后缺肥猪预期下调，盘面近月合约因此承压，考虑节前观望。 。 # 鸡蛋： 上一交易日，主力合约上涨 $0.31\%$ 至2923元/500kg，主产区鸡蛋均价为3.44元/斤，较前日下跌0.02，主销区鸡蛋均价为3.53元/斤，较前日持平。钢联数据显示，鸡蛋单斤成本约3.53元，同比增 $1.73\%$ 。单斤饲料成本约3.0元左右，养殖利润约-0.09元/斤，同比偏高0.18元/斤左右。据卓创资讯统计，1月全国在产蛋鸡存栏量13.42亿羽，环比下降 $0.15\%$ ，同比实现增长 $4\%$ 。存栏量处于近10年次高水平。按补苗趋势看，2月蛋鸡存栏量或继续小幅回落，同比或处近10年次高水平。 整体来看，2月鸡蛋供应或维持偏高水平，近期淘汰情绪有下滑趋势，1月补苗情绪超预期改善。这或成为后续继续减产的阻碍，令人担忧远月供应改善前景，节前备货已结束，考虑节前暂时观望，节后逢高沽空。 # 玉米&淀粉： 上一交易日，玉米主力合约收涨 $1.58\%$ 至2316元/吨；玉米淀粉主力合约收涨 $1.18\%$ 至2571元/吨。北港玉米2310-2320元/吨，持平；南港玉米2430元/吨，涨10元/吨； 山东玉米淀粉价格2780元/吨，持平。北港库存偏低，东北主产区售粮进度稍快，现货价格表现偏强。USDA报告验证美玉米需求仍然强劲，但充裕的供应仍施压市场，隔夜美玉米主连收跌 $0.23\%$ 据ifind数据，北港库存179万吨（环比 $+6$ 万吨，周下海量70.6万吨），周集港量76.6吨，集港量小幅回升；广东港口库存52万吨（-18万吨）；中储粮玉米销售网拍放量，转向净销售。需求方面，25年年末生猪存栏同比 $+0.52\%$ ，25年12月能繁母猪存栏量3961万头，同比下滑 $2.87\%$ ；上周深加工消费量135.72万吨，小幅回落；玉米淀粉产量31.62万吨，库存100万吨（-3万吨，为7年同期第三高水平），山东地区玉米淀粉加工利润维持低位水平，下游需求略有回暖。饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数32.59天，为近5年同期中等水平，近期建库放缓。1月全国蛋鸡存栏量12.88亿只，同比增长 $5.11\%$ ，环比下降 $0.62\%$ 。 25年玉米进口锐减，国内玉米基本产需平衡，后续进口或维持低位；主产区新季玉米成本或下修，东北主产区种植利润优于去年；近期中储粮网拍销售放量，网拍维持净销售；临近春节售粮放缓，北方主产区新季玉米丰产，玉米待售量仍高，耐心等待节后供应压力的进一步释放；玉米淀粉需求环比有所回暖，但供应充裕，库存偏高，或跟随玉米行情为主。 # 原木： 上一个交易日，主力2603收盘于777.0元/吨，涨幅 $0.71\%$ 周发运量恢复至先前水平。据木联调研，本周（2026/2/9-2026/2/15），中国13港新西兰原木预到船8条，较上周增加4条，周环比增加 $100\%$ ；到港总量约26.4万方，较上周增加11.7万方，周环比增加 $80\%$ 。临近假日，出库渐缓，据木联调研，2月2日-2月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.15万方，较上周减少 $16.53\%$ ；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.28万方，较上周减少 $15.68\%$ ；江苏港口针叶 原木日均出库量为1.29万方，较上周减少 $18.87\%$ 。2026年2月2日，最新一期全国林业采购经理指数（FPMI）正式发布。数据显示，受春节假期因素影响，1月份全国林业采购经理指数为43.18，较上月下降5.24。部分企业因员工返乡、停工减产，导致行业整体活动有所放缓。采购经理指数（PMI）是国际通用的衡量行业发展状况的重要指标。通常认为，指数高于50代表行业处于扩张状态，等于50表示行业运行平稳，低于50则反映行业出现收缩。同期对比显示，1月份中国物流与采购联合会发布的全国制造业PMI为49.3，环比回落0.8；财新中国PMI则为50.3，较上月微升0.2。 现价维稳为主，发运量恢复至正常水平，但下游需求渐淡，回归基本面现实，未来需求预期仍然偏弱，基本面承压。后续重点关注外盘报价、放假进度及发运动态。 <table><tr><td>研究员</td><td>期货从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>张伟</td><td>F3011397</td><td>Z0012289</td></tr><tr><td>万亮</td><td>F03116714</td><td>Z0019298</td></tr><tr><td>黄婷</td><td>F3037413</td><td>Z0013092</td></tr><tr><td>夏学钊</td><td>F3011498</td><td>Z0011170</td></tr><tr><td>刘雪婷</td><td>F03089171</td><td>Z0019611</td></tr><tr><td>钟明真</td><td>F03099911</td><td>Z0019134</td></tr><tr><td>徐友清</td><td>F03099885</td><td>Z0021014</td></tr><tr><td>赵雄</td><td>F3085544</td><td>Z0021298</td></tr><tr><td>沈轩宇</td><td>F03141331</td><td>Z0021662</td></tr><tr><td>郭蓉</td><td>F3074721</td><td>Z0017810</td></tr><tr><td>杨翁雅</td><td>F03122442</td><td>Z0023386</td></tr><tr><td>应豪</td><td>F03099911</td><td>Z0019134</td></tr></table> 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 # 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。