> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工业和贵金属周报总结 ## 核心观点 - **地缘博弈升级，修复窗口压缩**：特朗普宣布对伊朗进行猛烈打击，美以空袭伊朗石化枢纽，短期冲突升级风险上升，导致市场滞胀交易深化，有色金属整体修复空间受到压缩。 - **贵金属超额收益逐步显现**：随着滞胀预期加深及冲突持续，金价有望在中长期走强，黄金作为避险资产和通胀对冲工具，表现优于工业金属。 - **工业金属延续震荡**：受金融属性支撑弱化及供需关系影响，工业金属价格在区间内波动，供需现实将决定震荡期价格底线。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、周期研判 - **地缘冲突影响**：伊朗战事升级，导致海峡封锁持续，市场对高油价和滞胀的预期加深。 - **市场修复情况**：上周市场对“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复。 - **供需关系**：中东冲突影响电解铝和铜原料硫磺的生产运输，供给支撑仍在；国内铜铝库存继续去化，表明下游需求逐步回暖。 ### 二、贵金属市场 - **金价表现**：SHFE黄金上涨3.44%，COMEX黄金上涨4.01%，伦敦金现上涨3.00%，金价整体呈现上涨趋势。 - **库存变化**：SHFE黄金库存增加1.51吨，COMEX黄金库存减少15.14吨，总体库存有所下降。 - **持仓变化**：COMEX黄金非商业净多头持仓减少，SPDR黄金持仓量减少，显示市场情绪有所降温。 - **央行购金**：中国2月末黄金储备连续16个月增持，显示对黄金的长期配置意愿。 - **长期展望**：高油价推升通胀，美元地位面临挑战，黄金在货币体系重构下仍有表现机会。 ### 三、工业金属市场 - **铜价表现**：SHFE铜涨0.33%，LME铜涨1.35%，铜价延续震荡格局。 - **铜矿加工费**：铜矿加工费环比下降10.80美元至-80美元/吨，显示供应偏紧。 - **铜库存**：国内铜社会库存小幅去化，全球显性库存小幅下降。 - **铝价表现**：SHFE铝涨3.03%，LME铝涨5.26%，铝价受供给支撑上涨。 - **中东电解铝影响**：阿联酋环球铝业全面停产，恢复周期长，对铝价形成支撑。 - **铝库存**：国内铝库存小幅增加，全球铝库存小幅下降。 - **铝加工开工率**：国内铝加工开工率提升，显示需求回暖。 --- ## 投资建议与标的 ### 投资建议 - **行业评级**：看好维持。 - **贵金属**：滞胀预期深化，金价超额收益逐步显现，建议关注黄金相关标的。 - **工业金属**：金融属性支撑弱化，价格延续震荡，建议关注供需变化带来的机会。 ### 投资标的 - **黄金类**：赤峰黄金（买入）、紫金矿业（买入） - **工业金属类**：山东黄金（未评级）、山金国际（未评级）、中金黄金（未评级）、中国铝业（未评级）、西部矿业（未评级）、金诚信（未评级） --- ## 风险提示 - **下游需求弱于预期**：若电网、新能源汽车等下游需求不及预期，可能对价格产生不利影响。 - **供给端大量释放**：若国内外矿企因高价增加资本开支，可能导致供给增加，压制价格。 - **美联储降息不及预期**：若美联储降息进程受阻，可能加剧有色金属价格波动。 --- ## 宏观数据跟踪 - **美国CPI与PCE**：2月CPI同比+2.4%，PCE同比+2.83%，显示通胀压力仍存。 - **中国CPI与PPI**：2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9%，显示国内通胀温和，工业品价格承压。 - **美联储利率**：目标利率3.8%，实际利率4.44%，显示紧缩政策仍在持续。 - **美元指数**：上升至100.17，显示美元走强，对贵金属形成压力。 - **中国货币政策**：OMO投放5342亿，LPR为3%，显示流动性支持。 --- ## 行业及个股表现 - **有色金属板块**：4月3日当周上涨2.47%，全行业排名第2。 - **贵金属板块**：涨幅最大，显示避险情绪升温。 - **赤峰黄金**：涨幅最大，为21.31%。 - **横店东磁**：跌幅最大，为-16.90%。 --- ## 结论 整体来看，地缘冲突加剧和滞胀预期深化对有色金属市场造成一定压制，贵金属（尤其是黄金）因避险属性和通胀对冲功能，有望在中长期获得超额收益。工业金属则在供需平衡下延续震荡格局，需密切关注库存变化及下游需求情况。