20260507-申万宏源-5月转债市场投资策略_转债存补涨空间_弹性风格是超额_40页_2mb

转债市场投资策略总结

核心内容

1. 转债市场回顾：转债估值反弹速度较快，市场情绪有所修复。
2. 转债市场展望：转债或将有补涨空间，尤其是科技、制造和周期类转债。
3. 转债策略建议：高弹性转债是胜负手，建议提升配置比例。

主要观点

• 价格修复情况：可转债价格虽有修复，但尚未回到前高，高价券数目占比也未恢复，低价券数目占比仍处于低位，显示市场乐观情绪仍需进一步修复。
• 结构修复差异：长久期、债性、平衡性、低评级、极小规模、超大规模以及中大市值的转债相对修复较慢；而中等规模、小市值的转债修复较快。
• 估值修复情况：股性转债的估值修复偏慢，而债性、平衡性转债的转股溢价率估值已修复至前高之上，高平价区间的估值仍有提升空间。
• 跨资产比较：转债YTM估值相对债市仍有修复空间，创业板指数创下长期新高，上证指数接近修复前高，中证转债指数存在补涨空间。
• 行业趋势：科技、制造板块的收入和利润增长较快，具有较强的市场表现潜力，而金融和消费板块增长乏力，转债规模占比下降。
• 供需关系：固收加基金增长势头强劲，而转债供给量收缩，导致供需关系紧张。

关键信息

价格与估值走势

• 价格修复：3-4月可转债市场价格呈现V型反转走势，但尚未修复至2月底的前高。
• 平价区间修复：高平价区间的转债估值仍有修复空间，低价券数目占比仍处于低位。
• 久期修复：长久期转债修复速度较慢，与债性、平衡性、低评级、极小规模、超大规模以及中大市值转债修复情况类似。
• 规模与市值修复：中等规模的转债价格依旧修复，小市值转债修复领先。

行业表现

• 收入增长：科技、制造板块收入增长较高，尤其是电子、计算机、电力设备等。
• 利润增长：科技、制造板块利润增长速度较快，显示较强的盈利能力。
• 板块趋势：科技风格有当前利润高增长和远期贴现价值高预期，三个维度表现健康。

转债风格趋势

• 风格变化：科技、制造、周期类转债的规模占比上升，而金融、消费类转债的规模占比下降。
• 市场跟涨能力：转债越来越接近权益市场的科技制造风格，整体跟涨能力或将继续提升。

策略建议

• 一级债基：可积极参与转债市场，提升仓位，关注高弹性转债机会。
• 二级债基与可转债类基金：在股票仓位打满后，建议提升转债配置，以增加组合弹性。
• 高弹性转债：整体来看，高弹性转债是转债策略的胜负手，应作为重点配置方向。

个券推荐

高弹性转债（建议关注）

• 睿创转债
• 路维转债
• 微导转债
• 东南转债
• 万凯转债
• 道通转债
• 应流转债
• 银轮转债
• 春转债
• 华懋转债

稳健类转债（建议关注）

• 皖天转债
• 牧原转债
• 绿动转债
• 蓝天转债
• 常银转债
• 天23转债
• 晶能转债
• 重银转债
• 兴业转债
• 节能转债

市场趋势总结

• 转债市场整体存在补涨空间，尤其是在科技、制造和周期类转债。
• 高弹性转债在市场策略中扮演重要角色，是未来投资的胜负手。
• 转债市场与权益市场风格趋同，科技制造类转债表现较为突出。
• 固收加基金增长势头强劲，而转债供给收缩，导致供需关系紧张，进一步推动市场上涨。

数据支持

• 转债价格走势：3-4月可转债市场价格呈现V型反转走势，但尚未恢复至前高。
• 转债规模分布：制造+科技类转债规模占比上升，金融、消费类转债规模占比下降。
• 基金规模变化：固收加基金数量和规模持续增长，显示市场对转债的偏好。

结论

• 转债市场存在补涨空间，尤其是科技、制造和周期类转债。
• 高弹性转债将成为投资策略的关键，建议提升配置比例。
• 市场情绪和供需关系将继续推动转债市场上涨。