> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔2025年及1Q26业绩总结 ## 核心内容 登康口腔在2025年及2026年第一季度实现了业绩的显著增长，展现出强劲的发展势头。公司2025年实现营收17.16亿元，同比增长9.98%，归母净利润1.81亿元，同比增长12.35%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长14.51%。1Q26公司营收4.95亿元，同比增长15.09%，归母净利润0.52亿元，同比增长20.01%，扣非归母净利润0.47亿元，同比增长32.06%。 ## 主要观点 ### 业绩亮点 - **电商高质量增长**：2025年电商收入5.88亿元，同比增长22.33%，主要得益于公司优化投放策略，提升ROI，推动毛利率增长。 - **毛利率提升显著**：2025年毛利率为52.19%，同比提升2.87个百分点，其中第四季度毛利率达56.6%，同比提升7个百分点。 - **线下市场份额提升**：在行业整体承压背景下，公司线下零售额市场份额稳居行业第三。 - **产品高端化战略成效显著**：成人牙膏营收13.80亿元，同比增长10.71%；电动牙刷营收实现45.72%的高速增长。 ### 品牌推广与线上运营 - **品牌直播效果显著**：1Q26与东方甄选合作，俞敏洪亲赴重庆举办品牌专场直播，单日抖音官方旗舰店GMV超1000万元，新增品牌人群资产2400万人，直播曝光705万次，品牌声量与销售转化双重提升。 - **线上运营效率提升**：公司预计未来将进一步优化线上运营，保持高质增长。 ### 战略展望 - **“十五五”规划目标明确**：公司提出“营业收入和利润总额”双翻番的目标，显示长期发展信心。 - **2026年增长预期良好**：预计2026年公司营收增长15.40%，归母净利润增长23.90%，全年业绩弹性可期。 - **海外市场探索**：公司计划加快海外市场拓展，以实现更广泛的市场覆盖和增长。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.24亿元、2.72亿元、3.38亿元。 - **估值**：当前股价对应PE分别为34倍、28倍、23倍，维持“买入”评级。 ### 财务指标 - **毛利率**：2025年为52.19%，预计2026年将保持稳定增长。 - **费用率**：销售费用率2025年为34.55%，1Q26为35.77%，但整体呈下降趋势。 - **净利润率**：2025年为10.6%，预计2026年将提升至11.3%。 - **ROE**：2025年为12.03%，预计2026年将提升至13.94%。 ### 风险提示 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。 - **新品放量不及预期风险**：新品推广效果可能不及预期，影响整体业绩表现。 ## 附录摘要 ### 财务报表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1,560 | 1,716 | 1,980 | 2,292 | 2,662 | | 归母净利润（百万元） | 141 | 161 | 181 | 224 | 272 | 338 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.821 | 0.936 | 1.052 | 1.303 | 1.582 | 1.961 | | 净资产收益率 | 10.05% | 11.08% | 12.03% | 13.94% | 15.55% | 17.22% | | 总资产收益率 | 7.56% | 8.20% | 9.02% | 10.39% | 11.61% | 12.93% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，内容基于公开资料及研究分析，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业人士。