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【方正策略】节后市场超预期的原因和配置思路总结

核心内容概述

本报告分析了2026年五一节后市场表现超预期的原因，并提出了相应的配置思路。市场整体上涨，万得全A指数全周上涨3.09%，上证指数上涨1.65%，创业板指上涨3.24%。市场交投活跃度显著提升，周度日均成交额增加约5000亿元至3.16万亿元。通信、电子、机械设备等行业涨幅较大，而石油石化、煤炭、银行等板块表现较差。

主要观点

市场回顾

• 节后三个交易日（2026/5/6-2026/5/8）市场总体上涨。
• 万得全A全周收涨3.09%，上证指数+1.65%，创业板指+3.24%。
• 周度日均成交额增加约5000亿元至3.16万亿元。
• 行业方面，通信、电子、机械设备涨幅领先，分别为7.86%、6.03%、5.87%；石油石化、煤炭、银行跌幅较大，分别为-6.14%、-5.06%、-1.24%。
• 题材方面，商业航天、机器人等概念较为活跃。

超预期原因分析

1. 海外科技股表现亮眼：五一假期期间，海外科技股表现强劲，尤其是美国CSP大厂资本开支积极，韩国股指表现突出，纳斯达克指数不断创新高，带动A股AI产业链走强。
2. 融资资金回流：融资余额大幅增加412亿元，融资买入集中在AI相关赛道，改善了市场微观流动性。
3. 地缘风险趋缓：美伊冲突消息面复杂，但总体走向缓和，油价回落至100美元/桶左右，投资者对地缘风险的反应逐渐钝化。

市场走势研判

• AI仍是重要主线，AI浓度越高的资产表现越好。
• 美伊冲突逐步审美疲劳，特朗普5月中旬访华将成为重要看点。
• 内需数据冷热不均，铁路出行和长距离旅游表现较好，而电影和民航相对较弱。
• 从历史经验看，典型牛市阶段性调整时间长度为1个月，修复至新高需要2-3个月时间。
• 当前一季报业绩明显好转，4月底政治局会议定调上轻总量、重结构，市场处于较为确定的做多窗口。

关键信息

市场表现

• 五一节后市场上涨，成交额明显提升。
• 通信、电子、机械设备等行业涨幅较大，而石油石化、煤炭、银行等板块表现不佳。

风险提示

• 宏观经济超预期波动。
• 地缘风险。
• 美联储政策转向。
• 历史经验不代表未来。
• 产业进展不及预期。

配置策略建议

1. 关注AI相关赛道：海外算力产业链上下游和国产算力核心标的。
2. 关注HALO资产：核心资源（有色+化工）和调整充分的恒生科技。
3. 关注泛能源板块：包括传统能源、新能源和未来能源。
4. 关注题材股行情：在5月业绩空窗期，政策和消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。

重要数据跟踪

图表1：宽基指数涨跌幅

• 中证2000：5.04%
• 中证1000：4.29%
• 中证500：4.13%
• 沪港300：1.34%
• 上证50：0.61%

图表2：主要风格涨跌幅

• 成长：5.06%
• 周期：2.17%
• 稳定：2.12%
• 消费：0.09%
• 金融：-0.03%

图表3：一级行业涨跌幅

• 通信：8.0%
• 电子：6.0%
• 机械设备：6.0%
• 计算机：6.0%
• 建筑材料：5.5%
• 国防军工：5.2%
• 传媒：4.5%
• 有色金属：4.2%
• 建筑装饰：3.8%
• 汽车：3.7%
• 环保：3.8%
• 房地产：3.7%
• 轻工制造：3.3%
• 交通运输：2.6%
• 公用事业：2.5%
• 家用电器：1.7%
• 美容护理：1.7%
• 电力设备：1.6%
• 商贸零售：1.2%
• 钢铁：1.0%
• 纺织服饰：0.9%
• 社会服务：0.6%
• 非银金融：0.5%
• 医药生物：0.2%
• 基础化工：-0.1%
• 农林牧渔：-0.8%
• 食品饮料：-0.9%
• 银行：-0.7%
• 煤炭：-3.5%
• 石油石化：-6.5%

图表4：宽基和一级行业估值和近10年分位数

• 中证500：PE (TTM) 230，分位数100%
• 电子：PE (TTM) 75，分位数98%
• 建筑材料：PE (TTM) 40，分位数96%
• 通信：PE (TTM) 60，分位数94%
• 沪深300：PE (TTM) 15，分位数92%
• 计算机：PE (TTM) 80，分位数90%
• 轻工制造：PE (TTM) 40，分位数88%
• 中证500：PE (TTM) 38，分位数87%
• 中证1000：PE (TTM) 55，分位数85%
• 基础化工：PE (TTM) 32，分位数83%
• 建筑装饰：PE (TTM) 15，分位数81%
• 钢铁：PE (TTM) 35，分位数80%
• 煤炭：PE (TTM) 22，分位数78%
• 商贸零售：PE (TTM) 42，分位数76%
• 机械设备：PE (TTM) 48，分位数75%
• 汽车：PE (TTM) 30，分位数74%
• 上证50：PE (TTM) 10，分位数72%
• 环保：PE (TTM) 30，分位数70%
• 传媒：PE (TTM) 42，分位数68%
• 房地产：PE (TTM) 22，分位数66%
• 石油石化：PE (TTM) 22，分位数64%
• 国防军工：PE (TTM) 78，分位数62%
• 农林牧渔：PE (TTM) 45，分位数60%
• 电力设备：PE (TTM) 42，分位数58%
• 纺织服饰：PE (TTM) 28，分位数56%
• 交通运输：PE (TTM) 18，分位数54%
• 公用事业：PE (TTM) 22，分位数52%
• 家用电器：PE (TTM) 15，分位数50%
• 社会服务：PE (TTM) 48，分位数48%
• 医药生物：PE (TTM) 33，分位数46%
• 有色金属：PE (TTM) 25，分位数44%
• 美容护理：PE (TTM) 36，分位数42%
• 银行：PE (TTM) 5，分位数38%
• 食品饮料：PE (TTM) 22，分位数20%

图表5：融资余额与融资买入占比变化

• 2026年5月6日，中国融资余额大幅增加至约27500亿元，融资买入占比达到14%。

图表6：股权风险溢价所处位置

• 股权风险溢价处于3.5%，接近历史平均值（2.5%）的上方，显示市场风险偏好有所上升。

配置建议

• 关注AI相关赛道：包括海外和国产算力产业链，作为市场主线。
• 关注HALO资产：如核心资源（有色+化工）和调整充分的恒生科技。
• 关注泛能源板块：涵盖传统能源、新能源及未来能源。
• 关注题材股行情：在业绩空窗期，政策和消息共振的方向如算电协同、商业航天、机器人等。

风险提示

• 宏观经济波动。
• 地缘政治风险。
• 美联储政策变化。
• 历史经验不能完全预测未来。
• 产业进展不及预期。

评级说明

• 公司评级：强烈推荐（12个月内相对基准指数涨幅超20%）、推荐（10%以上）、中性（-10%至10%）、减持（10%以上跌幅）。
• 行业评级：推荐（强于基准指数）、中性（持平）、减持（弱于基准指数）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准。

联系方式

• 方正证券研究所：可通过官网或邮件联系，获取更多研究报告。
• 销售通讯录：
  • 华北区：李佳、桑卓雅、韩雅茹、杨婷婷、巩赞阳、虞欣洋、王佳栋、孔天祎、李远帆、李贤哲、金悦、范路、顾凯程、刘菀宁、鲁晨雨等。
  • 华东区：吕行之、孙安琪、任之远、陈宇哲、张雅斐、王梦晨、李鸣芝、张依琳、冯文怡、周雅洁、林倩羽、陆益雯、王启雯、彭珊、王栋等。
  • 华南区：李振婷、茹帅、李宣萱、陈婷、孔怡茹、胡亦真、邬洁蓓等。
  • 对内服务：周宇、石静思等。

总结

五一节后市场表现超预期，主要受到海外科技股上涨、融资资金回流及地缘风险趋缓等因素推动。AI仍是市场主线，同时HALO资产和泛能源板块值得关注。5月进入业绩空窗期，题材股行情有望迎来阶段性机会。配置建议聚焦AI、HALO资产和泛能源板块，同时关注政策和消息共振的方向。市场整体风险偏好上升，但需警惕宏观经济波动、地缘风险和美联储政策转向等潜在风险。