> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【方正策略】节后市场超预期的原因和配置思路总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年五一节后市场表现超预期的原因，并提出了相应的配置思路。市场整体上涨，万得全A指数全周上涨3.09%，上证指数上涨1.65%，创业板指上涨3.24%。市场交投活跃度显著提升，周度日均成交额增加约5000亿元至3.16万亿元。通信、电子、机械设备等行业涨幅较大，而石油石化、煤炭、银行等板块表现较差。 ## 主要观点 ### 市场回顾 - 节后三个交易日（2026/5/6-2026/5/8）市场总体上涨。 - 万得全A全周收涨3.09%，上证指数+1.65%，创业板指+3.24%。 - 周度日均成交额增加约5000亿元至3.16万亿元。 - 行业方面，通信、电子、机械设备涨幅领先，分别为7.86%、6.03%、5.87%；石油石化、煤炭、银行跌幅较大，分别为-6.14%、-5.06%、-1.24%。 - 题材方面，商业航天、机器人等概念较为活跃。 ### 超预期原因分析 1. **海外科技股表现亮眼**：五一假期期间，海外科技股表现强劲，尤其是美国CSP大厂资本开支积极，韩国股指表现突出，纳斯达克指数不断创新高，带动A股AI产业链走强。 2. **融资资金回流**：融资余额大幅增加412亿元，融资买入集中在AI相关赛道，改善了市场微观流动性。 3. **地缘风险趋缓**：美伊冲突消息面复杂，但总体走向缓和，油价回落至100美元/桶左右，投资者对地缘风险的反应逐渐钝化。 ### 市场走势研判 - AI仍是重要主线，AI浓度越高的资产表现越好。 - 美伊冲突逐步审美疲劳，特朗普5月中旬访华将成为重要看点。 - 内需数据冷热不均，铁路出行和长距离旅游表现较好，而电影和民航相对较弱。 - 从历史经验看，典型牛市阶段性调整时间长度为1个月，修复至新高需要2-3个月时间。 - 当前一季报业绩明显好转，4月底政治局会议定调上轻总量、重结构，市场处于较为确定的做多窗口。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 五一节后市场上涨，成交额明显提升。 - 通信、电子、机械设备等行业涨幅较大，而石油石化、煤炭、银行等板块表现不佳。 ### 风险提示 - 宏观经济超预期波动。 - 地缘风险。 - 美联储政策转向。 - 历史经验不代表未来。 - 产业进展不及预期。 ### 配置策略建议 1. **关注AI相关赛道**：海外算力产业链上下游和国产算力核心标的。 2. **关注HALO资产**：核心资源（有色+化工）和调整充分的恒生科技。 3. **关注泛能源板块**：包括传统能源、新能源和未来能源。 4. **关注题材股行情**：在5月业绩空窗期，政策和消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。 ## 重要数据跟踪 ### 图表1：宽基指数涨跌幅 - 中证2000：5.04% - 中证1000：4.29% - 中证500：4.13% - 沪港300：1.34% - 上证50：0.61% ### 图表2：主要风格涨跌幅 - 成长：5.06% - 周期：2.17% - 稳定：2.12% - 消费：0.09% - 金融：-0.03% ### 图表3：一级行业涨跌幅 - 通信：8.0% - 电子：6.0% - 机械设备：6.0% - 计算机：6.0% - 建筑材料：5.5% - 国防军工：5.2% - 传媒：4.5% - 有色金属：4.2% - 建筑装饰：3.8% - 汽车：3.7% - 环保：3.8% - 房地产：3.7% - 轻工制造：3.3% - 交通运输：2.6% - 公用事业：2.5% - 家用电器：1.7% - 美容护理：1.7% - 电力设备：1.6% - 商贸零售：1.2% - 钢铁：1.0% - 纺织服饰：0.9% - 社会服务：0.6% - 非银金融：0.5% - 医药生物：0.2% - 基础化工：-0.1% - 农林牧渔：-0.8% - 食品饮料：-0.9% - 银行：-0.7% - 煤炭：-3.5% - 石油石化：-6.5% ### 图表4：宽基和一级行业估值和近10年分位数 - 中证500：PE (TTM) 230，分位数100% - 电子：PE (TTM) 75，分位数98% - 建筑材料：PE (TTM) 40，分位数96% - 通信：PE (TTM) 60，分位数94% - 沪深300：PE (TTM) 15，分位数92% - 计算机：PE (TTM) 80，分位数90% - 轻工制造：PE (TTM) 40，分位数88% - 中证500：PE (TTM) 38，分位数87% - 中证1000：PE (TTM) 55，分位数85% - 基础化工：PE (TTM) 32，分位数83% - 建筑装饰：PE (TTM) 15，分位数81% - 钢铁：PE (TTM) 35，分位数80% - 煤炭：PE (TTM) 22，分位数78% - 商贸零售：PE (TTM) 42，分位数76% - 机械设备：PE (TTM) 48，分位数75% - 汽车：PE (TTM) 30，分位数74% - 上证50：PE (TTM) 10，分位数72% - 环保：PE (TTM) 30，分位数70% - 传媒：PE (TTM) 42，分位数68% - 房地产：PE (TTM) 22，分位数66% - 石油石化：PE (TTM) 22，分位数64% - 国防军工：PE (TTM) 78，分位数62% - 农林牧渔：PE (TTM) 45，分位数60% - 电力设备：PE (TTM) 42，分位数58% - 纺织服饰：PE (TTM) 28，分位数56% - 交通运输：PE (TTM) 18，分位数54% - 公用事业：PE (TTM) 22，分位数52% - 家用电器：PE (TTM) 15，分位数50% - 社会服务：PE (TTM) 48，分位数48% - 医药生物：PE (TTM) 33，分位数46% - 有色金属：PE (TTM) 25，分位数44% - 美容护理：PE (TTM) 36，分位数42% - 银行：PE (TTM) 5，分位数38% - 食品饮料：PE (TTM) 22，分位数20% ### 图表5：融资余额与融资买入占比变化 - 2026年5月6日，中国融资余额大幅增加至约27500亿元，融资买入占比达到14%。 ### 图表6：股权风险溢价所处位置 - 股权风险溢价处于3.5%，接近历史平均值（2.5%）的上方，显示市场风险偏好有所上升。 ## 配置建议 - **关注AI相关赛道**：包括海外和国产算力产业链，作为市场主线。 - **关注HALO资产**：如核心资源（有色+化工）和调整充分的恒生科技。 - **关注泛能源板块**：涵盖传统能源、新能源及未来能源。 - **关注题材股行情**：在业绩空窗期，政策和消息共振的方向如算电协同、商业航天、机器人等。 ## 风险提示 - 宏观经济波动。 - 地缘政治风险。 - 美联储政策变化。 - 历史经验不能完全预测未来。 - 产业进展不及预期。 ## 评级说明 - **公司评级**：强烈推荐（12个月内相对基准指数涨幅超20%）、推荐（10%以上）、中性（-10%至10%）、减持（10%以上跌幅）。 - **行业评级**：推荐（强于基准指数）、中性（持平）、减持（弱于基准指数）。 - **基准指数**：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准。 ## 联系方式 - **方正证券研究所**：可通过官网或邮件联系，获取更多研究报告。 - **销售通讯录**： - **华北区**：李佳、桑卓雅、韩雅茹、杨婷婷、巩赞阳、虞欣洋、王佳栋、孔天祎、李远帆、李贤哲、金悦、范路、顾凯程、刘菀宁、鲁晨雨等。 - **华东区**：吕行之、孙安琪、任之远、陈宇哲、张雅斐、王梦晨、李鸣芝、张依琳、冯文怡、周雅洁、林倩羽、陆益雯、王启雯、彭珊、王栋等。 - **华南区**：李振婷、茹帅、李宣萱、陈婷、孔怡茹、胡亦真、邬洁蓓等。 - **对内服务**：周宇、石静思等。 ## 总结 五一节后市场表现超预期，主要受到海外科技股上涨、融资资金回流及地缘风险趋缓等因素推动。AI仍是市场主线，同时HALO资产和泛能源板块值得关注。5月进入业绩空窗期，题材股行情有望迎来阶段性机会。配置建议聚焦AI、HALO资产和泛能源板块，同时关注政策和消息共振的方向。市场整体风险偏好上升，但需警惕宏观经济波动、地缘风险和美联储政策转向等潜在风险。