> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 藏格矿业（000408）2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 藏格矿业在2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，超出了市场预期。公司主要依靠铜矿、碳酸锂和钾肥三大业务板块实现利润增长，其中投资收益和碳酸锂价格弹性成为利润增长的核心动力。公司对2026-2028年的盈利预测保持乐观，预计归母净利润将显著提升，估值也逐步下降，反映出市场对公司未来业绩的看好。 --- ## 主要观点 ### 1. Q1业绩表现亮眼 - **营收**：2026年第一季度营收为7.2亿元，环比下降39%。 - **归母净利润**：15.7亿元，环比增长43%，同比增长111%。 - **扣非净利润**：15.8亿元，环比增长24%，同比增长110%。 - **毛利率**：达到64.2%，环比提升5.4个百分点，同比提升12个百分点。 - **投资收益**：13亿元，同比增长118%，主要来自于巨龙矿业的贡献。 ### 2. 碳酸锂业务表现强劲 - **产量与销量**：2026年第一季度碳酸锂产量1765吨，销量1290吨，同比分别下降16%和保持稳定。 - **均价**：14.9万元/吨，同比增长103%，显示出价格弹性。 - **成本**：4.9万元/吨，同比增长4%。 - **毛利率**：62.6%，单吨毛利8.3万元。 - **利润贡献**：预计Q1碳酸锂贡献约0.8亿元利润，全年有望贡献10亿元以上的利润。 ### 3. 钾肥业务稳定增长 - **产量与销量**：2026年第一季度氯化钾产量16.7万吨，销量19.1万吨，同比分别增长7%和下降23%。 - **均价**：3082元/吨，同比增长14%，环比持平。 - **成本**：987元/吨，同比下降6%，环比上升7%。 - **毛利率**：65.1%，同比增长7个百分点。 - **利润贡献**：预计Q1钾肥贡献2.5亿元利润，全年预计贡献13-15亿元利润。 ### 4. 铜矿业务增长潜力大 - **铜产量与销量**：2026年第一季度铜产量6万吨，环比增长19%，同比增长30%。 - **二期产能释放**：20万吨/日采选产能已投产爬坡，全年铜销量预计为30-31万吨，同比增长57%。 - **投资收益**：巨龙铜业贡献13.1亿元投资收益，同比增长115%。 - **利润贡献**：预计2026年铜矿业务将贡献55亿元以上的利润。 ### 5. 盈利预测与估值 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为80.4亿元、95.5亿元、100.1亿元，分别同比增长109%、19%、5%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为5.12元/股、6.08元/股、6.38元/股。 - **PE（现价 & 最新摊薄）**：2026年预计为15.57倍，对应目标价128元，维持“买入”评级。 - **估值趋势**：2026年PE预计为16倍，2027年和2028年PE分别为13倍和12.5倍。 --- ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026年盈利预测**： - 营业总收入：44.37亿元，同比增长24.06%。 - 归母净利润：80.4亿元，同比增长108.70%。 - 毛利率：预计为70.62%，显著高于2025年的59.24%。 - 归母净利率：预计为181.19%，大幅增长。 ### 资产负债表 - **资产总计**：预计2026年达到232亿元，2028年达到359.53亿元。 - **流动资产**：2026年预计为808.4亿元，显著增长。 - **非流动资产**：2026年预计为15116亿元，持续增长。 - **负债合计**：预计2026年为1755亿元，2028年为1968亿元。 - **资产负债率**：预计从8.35%下降至5.47%，显示财务结构优化。 ### 现金流量表 - **经营活动现金流**：预计2026年为2278亿元，2028年为1956亿元。 - **投资活动现金流**：2026年预计为5465亿元，显著增长。 - **筹资活动现金流**：预计2026年为-2637亿元，2028年为-3529亿元。 - **现金净增加额**：预计2026年为5106亿元，2028年为6130亿元。 ### 估值指标 - **每股净资产**：预计2026年为13.67元，2028年为21.64元。 - **P/B（现价）**：预计2026年为5.83倍，2028年为3.68倍。 - **ROIC**：预计2026年为12.45%，2028年为6.95%。 - **ROE-摊薄**：预计2026年为37.46%，2028年为29.46%。 --- ## 风险提示 - **需求不及预期**：宏观经济波动可能影响产品需求。 - **价格大幅波动**：碳酸锂、钾肥和铜矿价格波动可能影响公司利润。 --- ## 附录：市场数据 - **收盘价**：84.85元。 - **一年最低/最高价**：34.55元/97.28元。 - **市净率**：7.55倍。 - **流通A股市值**：133232.25亿元。 - **总市值**：133233.65亿元。 --- ## 投资建议 东吴证券维持对藏格矿业的“买入”评级，认为其2026年业绩有望超预期，未来增长空间广阔，估值合理，具备较高的投资价值。