20260505-国金证券-汽车行业_2025年及2026年一季报总结_14页_3mb

报告摘要

2025年及2026年第一季度，整车板块整体表现呈现增长与分化并存的态势。

收入端：2025年样本企业整体营收同比增长8.1%，主要受益于以旧换新政策提振内需，预计销量同比增长10%。2026Q1整体营收与2025年同期持平，但销量同比下滑8%，主要受内销承压影响，ASP同比增长1.2万元，主要得益于出口高增及高端车型如尊界S800、极氪9X的拉动。
毛利端：2025年整体毛利率为15.1%，同比下滑0.2个百分点；2026Q1整体毛利率为16.0%，同比提升1.5个百分点。毛利率提升主要受益于高端车及出口占比提升，其中北汽蓝谷、上汽、奇瑞表现较为亮眼。
利润端：2025年样本企业合计归母净利润同比下滑8%，主要受广汽集团业绩承压影响；剔除广汽集团后，样本企业归母净利润同比增长2.1%。2026Q1合计归母净利润同比下滑37%，但还原汇兑影响后，同比增长39%。车企内部表现分化明显，长安、上汽、奇瑞、长城等因出口增长表现较好。
展望：出口表现亮眼，2026年1-3月乘用车出口同比+61%，新能源乘用车出口同比+121%。出口车型新能源渗透率48.5%，同比+13.1个百分点。随着新车加速导出、渠道成熟、本地化产能投产，2026年出口总量有望超预期。

2025年及2026Q1，汽车零部件板块总体业绩承压。

收入：2025年零部件营收15874.9亿元，同比增长9%；2026Q1营收3806.5亿元，同比增长6%，好于行业销量增速（2026Q1国内销量同比下滑6%）。头部企业优势明显，部分车企如问界、小米特斯拉等Q1增速显著。
利润：2025年归母净利同比增长16%至942.6亿元；2026Q1归母净利206.1亿元，同比下降7.6%。利润下滑主要受期间费用率上升、折旧费用增加及人民币升值导致的汇兑损失影响。
子板块表现：小三电、座椅等子板块表现较好，主要受益于出口占比提升及国产替代加速。

2025年，智驾板块受益于智驾平权趋势，收入快速增长。

2025年：
- 整车营收同比+8.1%，销量+10%，ASP-0.2万元。
- 汽车零部件营收+9%，归母净利+16%。
2026Q1：
- 整车营收与2025年持平，销量-8%，ASP+1.2万元。
- 汽车零部件营收+6%，归母净利-7.6%。
出口表现：
- 2026年1-3月乘用车出口同比+61%，新能源乘用车出口同比+121%。
- 出口车型新能源渗透率48.5%，同比+13.1个百分点。
智驾板块：
- 2025年营收增速38.5%，2026Q1业绩小幅下滑。
- 存货及合同负债增长，反映客户对存储问题的担忧。