20260118-华福证券-有色金属行业周报_海外宏观和地缘

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属 # 20260118周报：海外宏观和地缘风险升温，银价延续加速上涨 # 投资要点： >贵金属：海外宏观和地缘风险升温，银价延续加速上涨。本周海外宏观和地缘风险升温，推升贵金属避险属性。特朗普政府就美联储华盛顿总部翻新项目费用对美联储主席鲍威尔发起刑事调查。此次令人意外的刑事调查使特朗普与鲍威尔的长期矛盾升级。鲍威尔指出，这本质上关乎美联储能否继续根据证据和经济状况来设定利率，还是将受到政治左右。美国劳动力市场降温迹象促使市场消化年内降息75个基点预期。短期而言，美联储降息预期摇摆，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。银铂钯均为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。 > 工业金属：降息预期博弈，铜铝价格震荡。铜，近期宏观市场对于价格的扰动再度回升，国内央行下调利率，美联储话题性十足，而地缘局势冲突的隐患依然存在。价格波动率依然会处于较高的状态，预计高位震荡运行为主。铝，短期内电解铝供应端较为平稳，下游提前休假叠加高位铝价抑制下，订单疲软，下游加工企业提前计划减产、停产，但光伏取消退税政策影响。综合来看，海外局势以及宏观政策对于铝价的拉动继续存在，预计短期现货铝价高位震荡运行。个股：铜，关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的。 >新能源金属：碳酸锂价格大幅上涨，现货成交冷清。供应端：本周碳酸锂产量维持小幅增长。库存方面，行业整体库存水平偏低，且本周或延续累库趋势。需求端：下游需求排产有所下滑，储能领域的需求预期依然强劲，退税政策引发的“抢出口”预期，使市场对一季度的需求预期持乐观态度。当前碳酸锂市场资金情绪较强。政策利好预期尚未被证伪，叠加供应端仍存不确定性，使得看涨情绪并未消退，继续对价格形成支撑。个股：锂关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。 > 其他小金属：稀土市场价格上涨较快，产业链上下游心态分化显著。本周稀土氧化物价格上涨主要由供给收紧（尤其废料）及看涨心态驱动，但需求端未同步跟进，产业链上下游心态分化显著。镨钕金属现款报价达81万元/吨，但高价抑制成交，中小磁材企业库存可支撑至春节前，补库需求未释放。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。 > 一周市场回顾：本周涨幅前十：湖南白银（41.14%）、白银有色（22.97%）、兴业银锡(20.65%)、中稀有色(18.81%)、翔鹭钨业(16.62%)、盛达资源（16.54%）、锡业股份（14.19%）、中钨高新（14.02%）、华锡有色（14.00%）、江丰电子（13.74%）。 # 风险提示 新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn # 相关报告 1、20260111周报：贵金属价格高位震荡，碳酸锂价格大幅上涨——2026.01.11 2、【华福有色】铜行业专题报告：扰动紧缩供给，电驱重塑需求20260106——2026.01.06 3、【华福有色】铝行业专题报告：供给有约束需求有韧性，铝价中枢或上移20260105—2026.01.05 # 正文目录 1 投资策略 3 1.1贵金属：海外宏观和地缘风险升温，银价延续加速上涨 3 1.2工业金属：降息预期博弈，工业金属预期震荡 3 1.3新能源金属：碳酸锂期货冲高回落，下游刚需补库 1.4其他小金属：稀土市场价格上涨较快，产业链上下游心态分化显著.. 2 一周回顾：有色指数涨 $3.0\%$ ，三级子板块中钨涨幅最大 2.1行业：有色（申万）指数涨 $3.0\%$ ，跑赢沪深300 2.2 个股：湖南白银涨幅 $41.14\%$ ，西部材料跌幅 $16.96\%$ 2.3 估值：铜铝板块估值较低 3重大事件 8 3.1宏观 8 3.2行业 9 3.3 个股 ..... 10 4有色金属价格及库存 11 4.1工业金属：铜铝价格上涨，铜铝环比累库 11 4.2贵金属：海外宏观和地缘风险升温，银价延续加速上涨 13 5风险提示 14 # 图表目录 图表 1: 申万一级指数周度涨跌幅. 5 图表2：申万一级指数年度涨跌幅 5 图表3：有色中信三级子版块周度涨跌幅 6 图表 4：有色中信三级子版块年度涨跌幅. 6 图表5：有色板块个股涨幅前十 图表6：有色板块个股跌幅前十 7 图表7：有色行业PE（TTM） 7 图表8：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 7 图表9：有色行业PB（LF） 8 图表 10: 有色板块申万三级子行业 PB (LF) ..... 8 图表11：宏观动态 8 图表 12: 行业动态 ..... 9 图表 13: 个股动态 ..... 10 图表 14: 基本金属价格及涨跌幅 (截至 1 月 18 日) ..... 11 图表 15: 全球阴极铜库存同比 (万吨) ..... 12 图表 16: 全球电解铝库存同比 (万吨) ..... 12 图表 17: 全球精铅库存同比 (万吨) ..... 12 图表 18: 全球精锌库存同比 (万吨) ..... 12 图表19：全球精锡库存同比（吨） 12 图表20：全球电解镍库存同比（万吨） 12 图表21：国内现货铜TC/RC. 13 图表22：国产及进口 $50\%$ 锌精矿加工费 13 图表 23：贵金属价格及涨跌幅(截至 1 月 18 日) ..... 13 图表24：SPDR黄金ETF持有量（吨） 14 图表25：SLV白银ETF持仓量（吨） 14 # 1 投资策略 # 1.1 贵金属：海外宏观和地缘风险升温，银价延续加速上涨 行业：美国十年TIPS国债 $0.53\%$ 和美元指数 $0.23\%$ ；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为 $1.94\%$ 、 $1.83\%$ 、 $2.09\%$ 和 $3.24\%$ ；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为 $16.20\%$ 、 $12.73\%$ 、 $23.29\%$ 和 $25.28\%$ ；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为 $0.83\%$ 、 $1.63\%$ 和 $2.86\%$ ；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为 $-4.26\%$ 、 $-1.47\%$ 和 $2.33\%$ 。 点评：本周海外宏观和地缘风险升温，推升贵金属避险属性。美国白宫发布声明称，美国将从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 $25\%$ 进口从价关税，但用于数据中心等领域的半导体产品不在此次加征关税范围之内，市场反应相对温和，短期内有助于边际抬升避险溢价。特朗普政府就美联储华盛顿总部翻新项目费用对美联储主席鲍威尔发起刑事调查。此次令人意外的刑事调查使特朗普与鲍威尔的长期矛盾升级。鲍威尔指出，这本质上关乎美联储能否继续根据证据和经济状况来设定利率，还是将受到政治左右。宏观数据方面，美国12月新增非农5万人，低于预期的6.5万人，同时10月和11月分别下修至-17.3万和5.6万；失业率降至 $4.4\%$ ，低于预期的 $4.5\%$ 。美国12月CPI同比上涨 $2.7\%$ ，环比上涨 $0.3\%$ 剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨 $2.6\%$ ，略低于预期的 $2.7\%$ 美国劳动力市场降温迹象促使市场消化年内降息75个基点预期。短期而言，美联储降息预期摇摆，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。 个股：1）黄金：关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金矿业、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。2）银铂钯：均为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。 # 1.2 工业金属：降息预期博弈，工业金属预期震荡 行业：本周，SHFE环比涨跌幅锡 $(+14.9\%)$ >锌 $(+3.3\%)$ >镍 $(+1.6\%)$ >铅 $(0.7\%)$ >铜（ $-0.6\%$ ）>铝（ $-1.9\%$ ）。 # 点评： 铜，近期宏观市场对于价格的扰动再度回升，国内央行下调利率，美联储话题性十足，而地缘局势冲突的隐患依然存在，市场扰动再度增加；不过美国对铜加征关税的预期有所转变，宏观整体对铜价依然有利多表现。基本面上，受限于当前居高不下的铜价，市场消费增长压力较大，国内库存已经回升至近10年来同期最高水平，而在国内消费孱弱的背景下，国内出口预期依然较高，且LME近期的库存有所下降，进一步加强了国内的出口预期，库存的变数关键依然是消费但集中的出口或对后续短期的库存调整有所帮助。此外，近期关于数据中心的数据调整，导致市场 对于该板块未来的用铜市场预期大幅下调，进一步降温了当前的看涨热情。整体来看，当前铜市场的扰动因素依然较多，不过现实反馈的需求与价格不匹配的问题依然存在，价格波动率依然会处于较高的状态，不过短期价格进一步上抬的压力也有所增大，预计高位震荡运行为主。 铝，供应，短期内电解铝供应端较为平稳，年初阶段只有内蒙古某企业继续释放其一段新投产产能，下周预计电解铝行业整体开工继续小幅增长。需求，云南、山西、河南、内蒙古、陕西等多地棒厂有减产意愿，板带企业多按订单生产，下游提前休假叠加高位铝价抑制下，订单疲软，预计下周铝棒、铝板企业均存在减产预期。铝锭成交方面，目前铝锭价格高位，对于下游加工企业来说还是有一定压力，特别是临近春节，下游加工企业提前计划减产、停产，但光伏取消退税政策影响，市场预计可能会出现一波抢出口情况，带动部分光伏端用铝需求，但对于贸易上来说，目前市场价格过高，整体接货积极性较前期可能出现一定回落。综合来看，海外局势以及宏观政策对于铝价的拉动继续存在，但也要警惕铝价过高给需求等带来的压力以及后期若其他品种价格回落给铝带来的影响，预计下周现货铝价高位震荡运行。 个股：铜，关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的。 # 1.3 新能源金属：碳酸锂期货冲高回落，下游刚需补库 点评：锂，供应端：本周碳酸锂产量维持小幅增长。行业整体开工率维持高位，新产能爬坡持续贡献增量。价格高涨刺激锂盐厂的散单出货意愿。地缘政治因素带来远期扰动，不过南美某矿计划于1月底前恢复部分生产。库存方面，行业整体库存水平偏低，且本周或延续累库趋势。锂盐厂散单出货意愿较强，贸易商环节库存有所累积，下游库存保持低位或下降。本周期货仓单维持增量，前一交易日期货仓单量已达到27158吨。需求端：下游需求排产有所下滑。储能领域的需求预期依然强劲。退税政策引发的“抢出口”预期，使市场对一季度的需求预期持乐观态度。当前碳酸锂市场资金情绪较强。政策利好预期尚未被证伪，叠加供应端仍存不确定性，使得看涨情绪并未消退，继续对价格形成支撑。现货市场成交持续乏力、交易所监管措施加码以及贸易环节的库存压力，又对价格形成上行阻力。当前涨势依赖需求预期，需警惕资金情绪变化可能引发的高位剧烈震荡。 个股：锂关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。 # 1.4 其他小金属：稀土市场价格上涨较快，产业链上下游心态分化显著 稀土：本周稀土氧化物价格上涨主要由供给收紧（尤其废料）及看涨心态驱动，但需求端未同步跟进，产业链上下游心态分化显著。分离企业惜售与期货市场投机行为放大供应紧张预期，而金属和永磁企业畏高情绪抑制成交放量，下游磁材企业 普遍维持低库存策略，仅按需补货，询盘积极性弱。部分企业因价格高位采取“空仓避险”策略，电动汽车与风电领域订单未显著放量。镨钕金属现款报价达81万元/吨，但高价抑制成交，中小磁材企业库存可支撑至春节前，补库需求未释放。 个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。 # 2 一周回顾：有色指数涨 $3.0\%$ ，三级子板块中钨涨幅最大 2.1 行业：有色（申万）指数涨 $3.0\%$ ，跑赢沪深300 图表1：申万一级指数周度涨跌幅 数据来源：同花顺，华福证券研究所 截止至1月18日，有色金属行业涨幅为 $11.8\%$ ，位居A股32个一级子行业第四位。 图表2：申万一级指数年度涨跌幅 数据来源：同花顺，华福证券研究所 本周，有色板块三级子板块中钨涨幅最大。 图表3：有色中信三级子版块周度涨跌幅 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表4：有色中信三级子版块年度涨跌幅 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 2.2 个股：湖南白银涨幅 $41.14\%$ ，西部材料跌幅 $16.96\%$ 本周涨幅前十：湖南白银（41.14%）、白银有色（22.97%）、兴业银锡（20.65%）、中稀有色（18.81%）、翔鹭钨业（16.62%）、盛达资源（16.54%）、锡业股份（14.19%）、中钨高新（14.02%）、华锡有色（14.00%）、江丰电子（13.74%）。 本周跌幅前十：西部材料（ $-16.96\%$ ）、国城矿业（ $-11.63\%$ ）、银邦股份（ $-10.47\%$ ）、中洲特材（ $-9.61\%$ ）、有研粉材（ $-9.36\%$ ）、图南股份（ $-7.87\%$ ）、光智科技（ $-7.54\%$ ）、金圆股份（ $-7.41\%$ ）、天通股份（ $-7.25\%$ ）、金银河（ $-6.62\%$ ）。 图表5：有色板块个股涨幅前十 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表6：有色板块个股跌幅前十 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 2.3 估值：铜铝板块估值较低 截止至1月18日，有色行业PE（TTM）估值为35.36倍，申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高，铝、铜板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间。 图表7：有色行业PE（TTM） 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表8：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 数据来源：同花顺，华福证券研究所 截止1月18日，有色行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平。申万三级子行业中，铝PB（LF）估值相对偏低。 图表9：有色行业PB（LF） 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表 10: 有色板块申万三级子行业 PB (LF) 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 3 重大事件 # 3.1 宏观 图表11：宏观动态 公布日期 国家/地区 摘要 来源 2026/1/12 美国 美国检察官就美联储总部改建一事对鲍威尔展开调查。 Wind 2026/1/12 中国 中国对日稀土出口许可审查被暂停?外交部回应:中方依法依规采取有关措施,完全是正当合理合法。 Wind 2026/1/13 中国 商务部公告,自2026年1月14日起,对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税,实施期限为5年。 Wind 2026/1/13 美国 美国2025年12月未季调CPI同比升2.7%,预期升2.7%,前值升2.7%;季调后CPI环比升0.3%,预期升0.3%;未季调核心CPI同比升2.6%,预期升2.7%,前值升2.6%;季调后核心CPI环比升0.2%,预期升0.3%。 Wind 2026/1/14 中国 据海关统计,2025年我国外贸进出口达45.47万亿元,增长3.8%。其中,出口26.99万亿元,增长6.1%;进口18.48万亿元,增长0.5%。 Wind 2026/1/14 中国 中国2025年12月出口(以美元计价)同比增6.6%,前值增5.9%;进口增5.7%,前值增1.9%;贸易顺差1141.4亿美元,前值1116.8亿美元。 Wind 2026/1/14 美国 美国2025年11月零售销售环比升0.6%,预期升0.4%,前值自持平修正至降0.1%;核心零售销售环比升0.5%,预期升0.4%,前值自升0.4%修正至升0.2%。 Wind 2026/1/14 美国 美国2025年11月PPI同比升3%,预期升2.7%;环比升0.2%,预期升0.2%;核心PPI同比升3%,预期升2.7%;环比持平,预期升0.2%。 Wind 2026/1/15 美国 美国白宫宣布,从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。 Wind 2026/1/15 中国 央行:2025年12月末,广义货币(M2)余额340.29万亿元,同比增长8.5%。狭义货币(M1)余额115.51万亿元,同比增长3.8%。流通中货币(M0)余额14.13万亿元,同比增长10.2%。2025年净投放现金1.31万亿元。 Wind 2026/1/15 中国 央行:自2026年1月19日起,下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后,3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%,再贴现利率为1.5%,抵押补充贷款利率为1.75%,专项结构性货币政策工具利率为1.25%。 Wind 2026/1/15 美国 美国上周初请失业金人数为19.8万人,预期21.5万人,前值自20.8万人修正至20.7万人;四周均值20.5万人,前值自21.175万人修正至21.15万人;至1月3日当周续请失业金人数188.4万人,预期189.3万人,前值自191.4万人修正至190.3万人。 Wind 数据来源：Wind，华福证券研究所 # 3.2 行业 图表12：行业动态 公布日期 行业 摘要 来源 2026/1/12 铜 继2025年底进行市场咨询后,刚果(金)国家矿业公司Gécamines宣布行使股东权利,首次直接采购其持股20%的TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量(占总产量20%),并计划将这批铜在2026年财年定向分批发运至美国市场,此举旨在落实刚美两国近期达成的多项协议中的特定预期。 SMM 2026/1/13 铜 艾芬豪矿业(IvanhoeMines)宣布全球最大的在建贵金属矿山Platreef取得里程碑进展。一期选矿厂已于去年11月投产并完成首批精矿销售,关键的3号竖井预计2026年4月投入使用,届时运力将提升5倍至每年500万吨,支撑二期扩张。目前二期7亿美元的融资授信已签署,目标在2027年Q4投产。由于铂、钯价格较此前预测大幅上涨,项目三期潜在价值已飙升至50亿美元以上。凭借26米厚的巨型矿体,Platreef有望成为全球成本最低的铂族金属生产基地,二期预计现金成本仅$599/盎司。 SMM 2026/1/14 铝 2026年一季度日本主要港口铝锭升水即MJP为195美元/吨,较2025年第四季度的86美元/吨,上涨109美元/吨,涨幅达126.7%。 SMM 2026/1/15 钴 据SMM了解,刚果(金)政府推动的钴中间品出口试点项目已取得实质性进展。自2025年10月该国正式发布钴中间品出口配额制后,相关企业持续推动试点流程。目前,首批由指定试点企业生产的钴中间品已于近日完成出口发运。该批次产品的具体出口量及目的地尚未公开,SMM将持续进行跟进。 SMM 2026/1/15 铜 SandfireResources发布2025年12月运营更新,季度报告将于2026年1月22日披露。公司重申FY26铜当量(CuEq)产量指引中值157kt不变,但将全年产量节奏调整为H1:H2=46:54。 SMM 2026/1/16 镍 2026年1月11日,由中国化学工程第六建设有限公司总承包、江苏赛瑞科技工程有限公司提供工艺包、江苏索普赛瑞装备制造有限公司负责核心设备制造的KNI年产12万吨镍湿法项目配套4X1000kt硫磺制酸装置EPC工程首批核心大件设备,成功启运发往印尼项目现场! SMM 2026/1/16 铜 IvanhoeMines公布2025年产量及2026年指引。刚果(金)Kamoa-Kakula铜矿2025年共生产铜精矿含铜38.88万吨,顺利实现年度指引,公司同时确认2026年铜产量指引维持在38-42万吨区间。项目配套冶炼厂正按计划爬产,99.7%纯度铜阳极日产量已稳定在约500吨,首批出口在即;硫酸副产品亦已开始销售,预计将显著改善运营利润率。锌方面,Kipushi矿山2025年锌精矿产量创纪录达到20.32万吨并完成2025年生产指引,Ivanhoe预计2026年锌产量将提升至24-29万吨。 SMM 2026/1/16 铜 CapstoneCopper就智利Mantoverde矿山劳资谈判发布最新说明。公司与Union#2的调解于2026年1月1日未能达成协议,该工会自1月2日起开始罢工,约占矿山员工总数的22%。尽管如此,Mantoverde矿山目前仍保持运营,铜产量约为正常水平的75%,公司预计罢工期间整体产量将维持在正常水平的50%-75%。Capstone表示,其已于2025年与其余三家工会成功签署新的三年期集体协议,并将继续与Union#2保持沟通,在遵守法律和保障安全、环保的前提下推进矿山稳定运营。 SMM 2026/1/12 铜 继2025年底进行市场咨询后,刚果(金)国家矿业公司Gécamines宣布行使股东权利,首次直接采购其持股20%的TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量(占总产量20%),并计划将这批铜在2026年财年定向分批发运至美国市场,此举旨在落实则美两国近期达成的多项协议中的特定预期。 SMM 2026/1/13 铜 艾芬豪矿业(IvanhoeMines)宣布全球最大的在建贵金属矿山Platreef取得里程碑进展。一期选矿厂已于去年11月投产并完成首批精矿销售,关键的3号竖井预计2026年4月投入使用,届时运力将提升5倍至每年500万吨,支撑二期扩张。目前二期7亿美元的融资授信已签署,目标在2027年Q4投产。由于铂、钯价格较此前预测大幅上涨,项目三期潜在价值已飙升至50亿美元以上。 SMM 2026/1/14 铝 2026年一季度日本主要港口铝锭升水即MJP为195美元/吨,较2025年第四季度的86美元/吨,上涨109美元/吨,涨幅达126.7%。 SMM 2026/1/15 钴 据SMM了解,刚果(金)政府推动的钴中间品出口试点项目已取得实质性进展。自2025年10月该国正式发布钴中间品出口配额制后,相关企业持续推动试点流程。目前,首批由指定试点企业生产的钴中间品已于近日完成出口发运。该批次产品的具体出口量及目的地尚未公开,SMM将持续进行跟进。 SMM 数据来源：SMM，华福证券研究所 # 3.3 个股 图表13：个股动态 公布日期 代码 简称 类型 摘要 2026/1/13 601168. SH 西部矿业 利润分配 西部矿业2025年前三季度利润分配方案的公告，以2025年度末公司总股本238,300万股为基数，每10股派发现金红利0.40元（含税），共计分配9,532万元（占2025年度前三季度归属于母公司股东净利润的3%），剩余未分配利润结转下一期分配。 2026/1/13 000408.SZ 藏格矿业 业绩预告 藏格矿业2025年年度业绩预告，归母净利37-39.5亿，同比+43.41-53.1% 2026/1/13 301219.SZ 腾远钴业 业绩预告 赣州腾远钴业新材料股份有限公司2025年年度业绩预告，归母净利10.3-11.6亿，同比+50.02-69.87% 2026/1/14 688102.SH 斯瑞新材 利润分配 斯瑞新材关于调整2025年前三季度利润分配现金分红总额的公告，2025年前三季度利润分配拟维持每10股派发现金红利0.40元（含税）不变，派发现金分红的总额由30,905,367.16元（含税）调整为30,927,607.16元（含税） 2026/1/14 002240.SZ 盛新锂能 业绩预告 盛新锂能2025年度业绩预告，归母净利6-8.5亿 2026/1/15 300224.SZ 正海磁材 业绩预告 正海磁材2025年度业绩预增公告，归母净利3.1-3.8亿，同比+235.7-311.5% 2026/1/16 600456.SH 宝钛股份 业绩预告 宝鸡钛业股份有限公司2025年度业绩快报公告，归母净利4.2亿，同比-27.9% 2026/1/16 002532.SZ 天山铝业 利润分配 天山铝业关于公司2025年三季度利润分配预案的公告，以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用账户中的股份数量为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），不送红股、不进行资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转至下一期 2026/1/16 603993.SH 洛阳钼业 业绩预告 洛阳钼业2025年度业绩预增公告，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币（下同）200亿元到208亿元，与上年同期相比增加64.68亿元到72.68亿元，同比增加47.80%到53.71%。 2026/1/17 600111.SH 北方稀土 业绩预告 北方稀土2025年度业绩预增公告，经中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司财务部门初步测算，预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润217,600万元到235,600万元，与上年同期相比，将增加117,200万元到135,200万元，同比增加116.67%到134.60%。 数据来源：同花顺，公司公告，华福证券研究所 # 4 有色金属价格及库存 # 4.1 工业金属：铜铝价格上涨，铜铝环比累库 价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为 $-1.2\%$ 、 $-0.6\%$ 和 $1.2\%$ ；铝价：LME、SHFE和长江分别为 $-0.7\%$ 、 $-1.9\%$ 和 $0.0\%$ ；铅价：LME、SHFE和长江分别为 $-0.4\%$ 、 $0.7\%$ 和 $1.2\%$ ；锌价：LME、SHFE和长江分别为 $1.9\%$ 、 $3.3\%$ 和 $3.3\%$ ；锡价：LME、SHFE和长江分别为 $4.4\%$ 、 $14.9\%$ 和 $18.1\%$ ；镍价：LME、SHFE和长江分别为 $0.5\%$ 、 $1.6\%$ 和 $3.4\%$ 。 图表14：基本金属价格及涨跌幅（截至1月18日） 品种 类型 最新价格 价格涨跌幅 周 月 年 铜 LME 12809 -1.2% 10.2% 38.5% SHFE 100770 -0.6% 9.6% 32.1% 长江 101805 1.2% 10.7% 34.0% 铝 LME 3129 -0.7% 8.5% 18.8% SHFE 23925 -1.9% 9.5% 17.9% 长江 24015 0.0% 11.1% 18.9% 铅 LME 2038 -0.4% 4.9% 3.1% SHFE 17475 0.7% 3.9% 5.0% 长江 17460 1.2% 3.3% 4.6% 锌 LME 3208 1.9% 5.7% 11.6% SHFE 24750 3.3% 7.5% 4.2% 长江 24850 3.3% 7.2% 2.9% 锡 LME 47708 4.4% 16.5% 62.5% SHFE 405240 14.9% 26.4% 63.4% 长江 414500 18.1% 30.1% 67.7% 镍 LME 17792 0.5% 24.8% 11.5% SHFE 141350 1.6% 25.9% 9.9% 长江 148500 3.4% 29.1% 15.4% 数据来源：同花顺，华福证券研究所 库存：铜环比累库，铝环比累库。全球铜库存101.40万吨，环比7.23万吨，同比54.87万吨。其中，LME14.36万吨，环比0.46万吨；COMEX54.29万吨，环比2.49万吨；保税区11.75万吨，环比0.23万吨；上期所库存21.35万吨，环比3.30万吨。全球铝库存124.34万吨，环比2.12万吨，同比17.65万吨。其中，LME48.80万吨，环比-0.9825万吨；国内社会库存74.9万吨，环比3.10万吨。全球铅库存20.91万吨，环比-1.57万吨，同比-2.97万吨。全球锌库存21.30万吨，环比-0.79万吨，同比-3.02万吨。全球锡库存15484吨，环比3134吨，同比4408吨。全球镍库存34.6217万吨，环比0.08万吨，同比13.00万吨。 图表15：全球阴极铜库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表16：全球电解铝库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表17：全球精铅库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表18：全球精锌库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表19：全球精锡库存同比（吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 图表20：全球电解镍库存同比（万吨） 数据来源：同花顺，Mysteel，华福证券研究所 加工费：截至1月18日，国内现货铜粗炼加工费为-46.4美元/吨，环比-1.40美元/吨，精炼费为-4.64美元/磅，环比-0.14美元/磅。1月18日，国内南方 $50\%$ 锌精矿平均加工费1580元/吨，周环比持平。 图表21：国内现货铜TC/RC 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表22：国产及进口 $50\%$ 锌精矿加工费 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 4.2 贵金属：海外宏观和地缘风险升温，银价延续加速上涨 价格：美国十年TIPS国债 $0.53\%$ 和美元指数 $0.23\%$ ；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为 $1.94\%$ 、 $1.83\%$ 、 $2.09\%$ 和 $3.24\%$ ；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为 $16.20\%$ 、 $12.73\%$ 、 $23.29\%$ 和 $25.28\%$ ；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为 $0.83\%$ 、 $1.63\%$ 和 $2.86\%$ ；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为 $-4.26\%$ 、 $-1.47\%$ 和 $2.33\%$ 。 图表23：贵金属价格及涨跌幅（截至1月18日） 品种 类型 最新价格 价格涨跌幅 周 月 年 宏观 美国十年 TIPS 国债 1.91 0.5% -0.5% 12.8% 美元指数 99.4 0.2% 1.2% -8.8% 黄金 LBMA 4,595.1 1.9% 6.7% 69.3% COMEX 4,601.1 1.8% 6.2% 67.5% SGE 1,027.5 2.1% 6.3% 61.2% SHFE 1,033.0 3.2% 5.9% 61.9% 白银 LBMA 90.8 16.2% 44.2% 195.7% COMEX 89.9 12.7% 41.0% 184.5% SHFE 22,569.0 23.3% 52.8% 189.5% 华通现货 22,990.0 25.3% 54.6% 194.1% 铂 LBMA 2,301.0 0.8% 26.0% 144.0% SGE 602.5 1.6% 27.8% 161.6% NYMEX 2,342.9 2.9% 25.0% 148.9% 钯 LBMA 1,755.0 -4.3% 10.9% 84.2% NYMEX 1,846.5 -1.5% 11.1% 94.2% 长江 439.0 2.3% 14.0% 68.2% 数据来源：同花顺，华福证券研究所 库存：SPDR黄金ETF持有量1086吨，环比 $1.98\%$ ，较年初 $24.43\%$ ；SLV白银ETF持仓量16073吨，环比 $-1.44\%$ ，较年初 $11.16\%$ 。 图表24：SPDR黄金ETF持有量（吨） 数据来源：同花顺，华福证券研究所 图表25：SLV白银ETF持仓量（吨） 数据来源：同花顺，华福证券研究所 # 5 风险提示 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn