> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 ## 中泰期货公众号 2026/2/11 基于基本面研判 <table><tr><td>趋势空头</td><td>震荡偏空</td><td>震荡</td><td>震荡偏多</td><td>趋势多头</td></tr><tr><td></td><td>三十债</td><td>原油</td><td>燃油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>鸡蛋</td><td>工业硅</td><td>沪深300股指期货</td><td></td></tr><tr><td></td><td>红枣</td><td>十债</td><td>橡胶</td><td></td></tr><tr><td></td><td>生猪</td><td>中证1000指数期货</td><td>上证50股指期货</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PVC</td><td>中证500股指期货</td><td>烧碱</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>液化石油气</td><td>苹果</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>二债</td><td>硅铁</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>多晶硅</td><td>硅铁</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>五债</td><td>沥青</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>合成橡胶</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉花</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>棉纱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>原木</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>白糖</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纸浆</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>胶版印刷纸</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>尿素</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铜</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玉米</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>短纤</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>对二甲苯</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>瓶片</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>PTA</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>碳酸锂</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>乙二醇</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>玻璃</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>热轧卷板</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>螺纹钢</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>铁矿石</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>纯碱</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>锰硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>锰硅</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦煤</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>塑料</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>焦炭</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>甲醇</td><td></td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2.详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 基于量化指标研判 <table><tr><td>偏空</td><td>震荡</td><td>偏多</td></tr><tr><td>沪银</td><td>沪锌</td><td>螺纹钢</td></tr><tr><td>豆一</td><td>PTA</td><td>焦煤</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>鸡蛋</td><td>玉米淀粉</td></tr><tr><td>PVC</td><td>棕榈油</td><td>玉米</td></tr><tr><td>白糖</td><td>聚丙烯</td><td>铁矿石</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>沪铜</td><td>热轧卷板</td></tr><tr><td>豆二</td><td>橡胶</td><td>沪铅</td></tr><tr><td></td><td>甲醇</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沥青</td><td></td></tr><tr><td></td><td>郑棉</td><td></td></tr><tr><td></td><td>塑料</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪铝</td><td></td></tr><tr><td></td><td>菜粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪金</td><td></td></tr><tr><td></td><td>菜油</td><td></td></tr><tr><td></td><td>豆粕</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪锡</td><td></td></tr><tr><td></td><td>焦炭</td><td></td></tr></table> 备注： 1. 趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 # 宏观资讯 1. 中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。针对市场对银行存款“流失”的担忧，央行分析指出，居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味着流动性状况出现较大变化。 2. 全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧警告称，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。达利欧表示，在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产，应占投资组合的 $5\% - 15\%$ 。他同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。 3. 求是网发表题为《前瞻布局和发展未来产业》的文章指出，培育发展未来产业，对于抢占科技和产业制高点、把握发展主动权具有重要意义，是推动高质量发展的必然选择。要持续激发未来产业发展的强劲动能，奋力在未来产业的赛道上抢占先机、赢得主动。 4. 谷歌母公司Alphabet首次发行百年期债券，获得超过7倍超额认购，创下互联网泡沫时代以来科技公司发行超长期债券的首例。此次发行的7.5亿英镑百年期债券共收到57.5亿英镑认购订单。Alphabet在欧洲的债券发售累计筹集了110亿美元，使其全球债务发售总额突破300亿美元。 5. 比亚迪已对美国政府提起诉讼。比亚迪质疑特朗普征收关税的合法性，并要求其退还自去年4月以来比亚迪已缴纳的全部关税。比亚迪是首个就美国关税问题提起诉讼的中国车企。 6. 美国总统特朗普周二在接受采访时表示，若与伊朗的谈判失败，他正考虑向中东再派遣一个航母打击群，以为可能的军事行动做准备。美国与伊朗上周五在阿曼重启谈判，这是自去年6月以来双方首次重返谈判桌，但与此同时，特朗普正在海湾地区推进大规模军事集结。特朗普称，他预计第二轮美伊会谈将于下周举行。 7. 美联储洛根表示，美联储的政策立场恰到好处；美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动。未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，就不需要进一步降息。美联储哈马克表示，当前美联储目标利率“接近”中性水平；美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。 8. 美国2025年12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值 $0.4\%$ 的增幅，前值为增长 $0.6\%$ 核心零售销售环比下降 $0.1\%$ ，预期为增长 $0.3\%$ 。主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱。 # 宏观金融 # 股指期货 策略：春节行情或延续，关注风格飘移权重指数表现 周二A股窄幅整理，上证指数收涨 $0.13\%$ 报4128.37点，录得6连阳；深证成指涨 $0.02\%$ ，创业板指跌 $0.37\%$ ，万得全A涨 $0.06\%$ ，万得A500跌 $0.01\%$ ，市场成交额为2.12万亿元，上日为2.27万亿元。Seedance2.0爆火出圈，AI应用端掀涨停潮；算力租赁、分散染料、机器人概念股活跃。光伏、大消费走弱。这两日A股市场多点开花，风险偏好明显回升，但成交量不瘟不火，春节前继续关注权重指数补涨持续性，赔率或优于中小盘指数。 # 国债期货 债市情绪好转短线反弹走势或延续，但赔率明显下降，多看少动为宜等待情绪盘给新赔率。 资金面收敛转松资金利率小幅上行，DR001在 $1.37\%$ 附近，DR007在 $1.56\%$ 附近。资金面回落叠加债券发行放量央行流动性支持。此前博弈资金面改善预期的逻辑得到验证，10收益率下沉到 $1.8\%$ 附近又缺乏赔率，因此近期市场对于降息讨论显得更为合理，但短期落地可能性不大。 # 黑色 # 螺矿 <table><tr><td colspan="2">从逻辑和节奏角度看，今年交易节奏相比去年要更早，去年是元旦到春节现有一波反弹，今年提前到12月中旬到1月初，行情调整和回落相比去年而言，也更加早，节后钢材库存有望高企，假如需求启动不及预期，不排除连续回落的可能。</td></tr><tr><td colspan="2">从调研情况看，钢材整体当前接单情况尚可，但是部分钢厂接单有压力。下游镀锌冷轧加工费倒挂严重，并且部分地区终端今年过年放假较早，淡季累库时间可能较长，造成钢材库存尤其是卷板库存较高，压制钢材价格。</td></tr><tr><td colspan="2">供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量平稳228万吨/天左右，部分地区钢厂依然亏损，但是普遍有现金流正贡献，短期内发生负反馈的可能较低。从估值情况来看，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行，盘面估值与长流程成本相当，并且介于谷电和平电成本之间。</td></tr><tr><td colspan="2">铁矿石供给充裕，前期发运量维持高位，到港量处于较高水平，铁矿石库存继续累积；需求端铁水存在小幅减量，未来面临一定的补库，但是空间有限，供需来看铁矿石较为宽松。</td></tr><tr><td colspan="2">整体来看，黑色短期钢材、铁矿石震荡偏弱运行，螺纹卖出宽跨继续持有；铁矿石中期高位空单部分止盈，空单轻仓持有。</td></tr><tr><td colspan="2">现货市场动态：现货市场基本进入假期模式，钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3100，0；山东市场价3150，0；杭州3170，0；热卷现货价格方面，上海热卷3240，0；博兴基料3200，0；唐山钢坯2950，-10。钢材现货成交整体偏弱，基本进入放假模式，价格波动收窄。进口铁矿石现货市场价格基本持稳：现青岛港PB粉60.8%763涨3，超特粉655涨5。卖盘方面，贸易商报价积极性一般，报价随行就市；买盘方面，钢厂按需补库，询盘较少。(数据来源，mysteel)。</td></tr><tr><td colspan="2">市场波动原因：现货螺纹基本进入假期模式，钢材和铁矿石库存累积，盘面震荡继续偏弱运行。</td></tr><tr><td colspan="2">煤焦</td></tr><tr><td colspan="2">观点：双焦价格短期或震荡整理，后期关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复。</td></tr><tr><td colspan="2">波动原因：近期国内煤矿产量下降，同时蒙煤通关环比略降，通关水平仍处于同比高位。矿山精煤库存下降，同时独立焦企焦煤库存继续增加。焦化利润修复，独立焦企开工率稳中有降，产量环比小幅下降。钢厂盈利率小幅修复，铁水日均产量保持稳定。</td></tr><tr><td colspan="2">未来看法：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限。短期内，冬储补库接近尾声，利多信息基本兑现。总体来看，煤焦基本面数据表现平稳，现货市场较为冷清，外部宏观情绪及产业消息面对盘面扰动明显，预计节前煤焦盘面震荡偏弱运行。</td></tr><tr><td colspan="2">铁合金</td></tr><tr><td colspan="2">市场展望：根据铁合金在线最新公布的天津港锰矿船期推算，本周港口或依旧小幅去库，短期锰矿支撑依旧偏强。锰硅角度，中期依旧维持在上有顶，下有底的震荡区间内，单边建议观望为主。硅铁方面，月度级别仍为紧平衡格局(阶段性微去库)，中期建议选择硅铁作为多配品种，价差方面，逢低做多双硅05合约价差(硅铁-锰硅)。</td></tr><tr><td colspan="2">波动原因：10日双硅低开后盘中震荡平走，对比看来锰硅盘面表现相对偏强。日内铁合金在线公布一则点火消息：内蒙古苏尼特右旗某合金厂今日点火一台66000KVA硅锰合金矿热炉，已是该厂第二台新炉子，满产后日产量约400吨/台。从硅锰日产数据上看，新增产能日产增量有限。从基本面角度看，临近春节，产业端几乎无变动，市场参与度偏低。基本面方面变动集中在双硅成本端，市场比较关注内蒙古地区1月硅锰厂结算电费，或在本周出台；另外需重点关注节前节后天津港锰矿库存变动。</td></tr><tr><td colspan="2">纯碱玻璃</td></tr><tr><td colspan="2">波动原因：产业链品种随市场整体氛围波动。近期纯碱供应端高位运行，新产能尚有增量潜力，关注提量进度；市场对玻璃需求端预期偏弱，近期有产线兑现冷修，节后则有点火预期，观察后续产线变化情况。</td></tr><tr><td colspan="2">观点：当前观望为主。</td></tr><tr><td colspan="2">纯碱：趋势看供应端暂无明确退出路径。部分企业前期承接期现订单，后续出货压力得到缓解。终端节前补库临近尾声。重点关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度。关注市场对成本端支撑预期变化，供需矛盾暂难扭转。玻璃：供应端近日有产线执行冷修，点火投产预期或延至年后，关注后续产线实际变动情况。当前产业信心受盘面波动影响显著，需求淡季中下游逐步放假，中游库存较高，未来有待消化。</td></tr><tr><td colspan="2">有色和新材料</td></tr><tr><td colspan="2">沪铜</td></tr><tr><td colspan="2">观点：随着市场情绪修复，铜价波动率快速走低，短期铜价以震荡运行为主，基本面对价格仍有支撑，关注本周的就业和通胀数据。</td></tr><tr><td colspan="2">波动原因：日内沪铜期货震荡整理。白宫哈塞特暗示就业增长将放缓，降息预期改善，美元走弱对铜价形成支撑。但节前资金较为谨慎，缺乏关键数据指引，铜价窄幅波动。未来看法：宏观方面，沃什在就任美联储主席后具体政策立场仍存在较大不确定性，宏观预期仍处于博弈阶段，宏观情绪变化仍对铜价影响较大。基本面方面，节前备货接近尾声，供需逐步转弱，中长期看，全球铜矿供应偏紧的格局并未改变，现货TC持续下行，矿端约束仍对铜价中枢形成支撑。</td></tr><tr><td colspan="2">碳酸锂</td></tr><tr><td colspan="2">后转为旺季后，价格重心仍将上移。观点：近期临近春节假期碳酸锂表需开始出现走弱迹象，节前以震荡运行为主，关注回调后逢低买入的机会。</td></tr><tr><td colspan="2">波动原因：日内碳酸锂整体偏强运行，PLS与天华签订承购协议为价格带来支撑同时表明远期需求向好，市场偏强看待。未来看法：短期视角来看，临近春节锂盐端有较为集中的检修限制短期供给，需求同样环比下降但幅度不及供给端，整体供需趋弱，目前仍为去库状态，但临近春节假期，表需开始出现走弱趋势，市场情绪逐步企稳后，价格回归基本面交易。PLS与天华签订承购协议为价格带来支撑同时表明远期需求向好，节后转为旺季后，价格重心仍将上移。</td></tr><tr><td colspan="2">工业硅多晶硅</td></tr><tr><td colspan="2">工业硅：下方调整空间有限，但上边际因预期悲观仍然承压，震荡运行多晶硅：宽幅震荡运行，谨慎操作。</td></tr><tr><td colspan="2">【工业硅】波动原因：整体商品情绪偏弱，并且临近假期，下游采购意愿偏弱，工业硅震荡偏弱运行。未来看法：供需双弱，尽管头部大厂落地减产检修改善过剩，但需求端有机硅超预期减产导致整体紧平衡，去库预期收敛，并且因成本曲线左侧大厂主动减产持续性存疑，高显性库存压力仍需可持续性减产驱动拐点，所以现实改善和预期过剩的震荡时间或延长。【多晶硅】波动原因：整体商品情绪偏弱，多晶硅下游采购意愿依然偏弱，修正政策预期摇摆定价后，回归震荡运行。未来看法：供需端，此前白银大涨推高电池片成本，企业主动缩减抢出口订单，高价对海外订单激励不足，电池片、组件减产压力偏大，弱需求下成本传导不畅，下游多晶硅持货意愿偏弱。近期白银暴跌，成品价格坚挺或提振企业提产意愿，但银浆流通货源偏紧，但传导持续性存疑，产业链供需弱现实或阶段性边际改善，持续性仍不乐观。政策端行业自律及限价不低于成本销售政策持续托底，后续仍需重点关注行业会议新进展。多晶硅上有弱需求压制、下有政策支撑，预计延续震荡运行。</td></tr><tr><td colspan="2">农产品</td></tr><tr><td colspan="2">棉花</td></tr><tr><td colspan="2">逻辑与观点：阶段性供强需弱，资金进入假日模式以离场为主，郑棉预计高位整理态势，建议短线交易为主。</td></tr><tr><td colspan="2">前一交易日波动原因：隔夜ICE美棉反弹承压，得益于美元疲软提振，但USDA 2月供需报告全球棉花期棉库存调升压力拖累棉价承压。国内郑棉高位震荡整理运行态势，受节前资金离场避险影响，政策面利多的支撑和成本作用仍在。未来行情看法：USAD 2月供需报告偏利空，报告显示全球2025/26年度棉花产量上调预估为1.1986亿包，1月预估为1.1943亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估上修为7511万包，1月预估为7448万包，同时调减美国棉花需求和出口，期棉库存略微调升。国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的最新数据显示，全球2025/2026年度棉花产量预估为2,607.64万吨，同比增加1.2%，全球2025/2026年度棉花期末库存预估为1,677.65万吨，同比增加5.6%。USDA周度出口报告（截至1月29日）显示棉花出口周环比回升，出口销售净增24.98万包，较之前一周增加23%，较四周均值减少5%。Conab预估显示，巴西2025/26年度棉花产量预估为381.82万吨，同比减少6.3%，2024/25年度为407.61万吨。巴西2025/26年度棉花种植面积预估为202.65万公顷，同比减少2.8%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西1月出口糖2,019,738.61吨，较上年同期的2,062,261.69吨减少2.06%。国内棉花阶段性供给宽松，商业库存已达年内高峰，港口库存累积中，12月棉花进口量增加，下游市场需求因春节放假影响，开工快速下滑，节前补库也将告一段落，对期棉影响减弱；另外，预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少可能，提振长期棉价重心上移。关注春节假日影响，资金博弈激烈，棉价高位震荡整理运行态势。</td></tr><tr><td colspan="2">白糖</td></tr><tr><td colspan="2">逻辑与观点：郑糖走势跟随国际糖价涨跌波动，同时节前资金离场和估值偏低的影响支撑糖价震荡反弹运行，建议节前低位区间短线交易。</td></tr><tr><td colspan="2">前一交易日波动原因：隔夜ICE原糖再度下挫，受累于印度强劲的产量和出口攀升，同时埃及也放开出口消化国内库存给国际市场带来压力。国内郑糖震荡反弹运行态势，当前供强需弱，郑糖贴水现货和成本支撑反弹。未来看法：全球食糖过剩的压力依旧，全球多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，其中Greenpool预计2025/26年全球食糖过剩量256万吨，至2026/27年度全球食糖过剩幅度下降至15.6万吨。迪拜糖会上有机构预计欧盟26/27年度甜菜种植面积将下滑5%-6%，Czarnikow预计糖产量将从2025/26年度的1710万吨下降至1550万吨。咨询机构Stonex下调2026/27年度巴西中南部地区糖产量预估至4,070万吨，前一次预估为4,150万吨。行业组织Unica公布的数据显示，巴西中南部地区1月上半月糖产量仅7000余吨，同比减少32%。ISMA数据显示，截至1月31日，印度糖产量1950.3万吨，同比增加18%，预计2025/26榨季净糖产量达3095万吨，出口预期攀升至150万吨。泰国方面阶段性生产进度偏慢，不过增产预期还未调整，本年度泰国甘蔗价格大幅下调令未来种植或遭遇木薯替代产量收缩可能增强。国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，1月产销数据显示广西、云南两大主产区产量增大库存同比偏高，销量不佳，整体显示市场买需动力偏弱。价格上目前国产糖价低估于国产糖成本，配额外进口加工糖盘面有利润仍在，后续进口糖成本随着国际糖价涨跌变化而波动，同时内糖抗跌转强。</td></tr><tr><td colspan="2">鸡蛋</td></tr><tr><td colspan="2">观点：春节前收尾阶段，现货逐步停止报价，鸡蛋主力03合约所剩交易日不多且跨春节，下周面临限仓和提保等，面临的不确定性增加，建议节前减仓观望为主。关注节后淘鸡和换羽情况对二季度合约的影响。</td></tr><tr><td colspan="2">行情波动原因：现货转弱下跌，鸡蛋主力03合约受春节后淡季预期压制，昨日鸡蛋期货近月偏弱，远月合约补跌。未来看法：昨日蛋价维持弱势，停报地区增加，截止2月10日粉蛋均价2.94元/斤，红蛋均价3.22元/斤，蛋鸡养殖处于保本边缘。距离春节不足一周时间，各地陆续停止报价，现货可参考价值下</td></tr><tr><td colspan="2">降。随着蛋价下跌,养殖户抵抗增加,但马上面临春节较长假期,产业节前存降库存压力,屠宰场放假,淘鸡难放量,因此预计节前鸡蛋供应压力仍较大,蛋价或维持偏弱态势。近期蛋价偏弱表现一定程度上反映蛋鸡在产存栏水平仍偏高,春节长假后,产业库存积压,消费淡季,预计节后蛋价仍或偏弱。不过现货偏弱走势,期货已有一定预期。市场关注春节后老鸡淘汰节奏和产业去库速度对二季度合约的影响。</td></tr><tr><td colspan="2">苹果</td></tr><tr><td colspan="2">未来观点:苹果优质货源或持续偏强走势,盘面或偏强运行</td></tr><tr><td colspan="2">行情波动原因:近期苹果出库同比偏好,销区市场走货稳定,价格同比偏高,不同市场销量不一,整体稳定,期货价格震荡运行。近期晚熟富士处于出库期。出库价格方面,山东产区:栖霞80#一二级价格4.0元/斤。蓬莱80#一二级4.1元/斤。西部产区:洛川70#半商品价格4.2元/斤;甘肃静宁产区晚富士75#以上价格5.5元/斤(来源:Mysteel)。中泰期货生鲜团队于2026年1月下旬对陕西、甘肃两大产区开展调研,调研范围覆盖甘肃的天水、平凉、庆阳产区,以及陕西的咸阳、延安产区。经初步估算,尽管新季苹果开秤价格同比大幅走高,调研区域出库量同比有回落,但降幅处于合理预期区间,库存压力未出现明显累积。进入2月份,春节备货进入后期,市场到货量增加,不同销区表现分化,总体环比走货节奏加快。预计短期苹果价格呈区间震荡态势,优质货源价格保持坚挺,普通货源价格面临承压,后续需重点关注春节备货期终端消费的实际表现。</td></tr><tr><td colspan="2">玉米</td></tr><tr><td colspan="2">观点:购销逐渐冷清,关注节后机会。</td></tr><tr><td colspan="2">行情波动原因:国内玉米现货价格互有涨跌,期价震荡。分区域来看,东北产区年前备货需求推动现货价格走强,但随着备货收尾,企业收购意愿有所减弱,已经陆续有企业停收,而年前农户又存在一定的变现需求,基层上量明显,产区收购价开始走弱。华北地区深加工企业到货量有所减少,企业看量调价,整体上互有涨跌。山东晨间深加工2月10日到货车辆436车,较昨日减少152车。未来看法:展望后市,结合当前售粮进度判断,春节前出现集中“踩踏式”抛售的概率仍然较低,价格暂不具备大幅下跌基础。短期支撑主要来自节前补库需求,但考虑到补库已经逐渐收尾,价格上行空间亦受到制约,因此年前玉米价格整体以高位震荡为主。向后看,需重点关注3月售粮是否集中释放,以及潜在抛压兑现后,远月合约在低估值区间内的逢低布局机会。</td></tr><tr><td colspan="2">红枣</td></tr><tr><td colspan="2">未来观点:密切关注消费旺季市场表现,当前维持震荡偏弱观点。</td></tr><tr><td colspan="2">行情波动原因:沧州市场红枣价格稳定偏弱,销售有所增加,但同比偏少,后市有偏弱预期,盘面震荡运行。产区方面:产区价格稳定。阿克苏地区成交均价5.15元/公斤;阿拉尔成交均价5.5元/斤;喀什地区成交均价6.5元/公斤。(来源:Mysteel)销区方面:年前红枣销区市场备货尾声,各市场交易氛围清淡,周边客户少量拿货,年前加工厂及企业陆续停工进入假期状态。2月10日河北市场价格下跌,特级红枣价格9.17元/公斤、一级7.9元/公斤、二级6.9元/公斤、三级5.8元/公斤。(来源:Mysteel)截止到2月10日,红枣仓单数量3546张;有效预报572张。(来源:郑州商品交易所)红枣春节消费情况如下:新季红枣凭借价格偏低、品质较好的优势,收购客商数量同比有所增加,但单个客商收购量下滑,使得短期货源出货压力相对缓和;整体春节备货及消费阶段虽无明显爆点,但依托较优的品质,整体消费基本平稳,价格保持稳定。春节后将进入消费淡季,这就考验在消费淡季的背景下,红枣能否维持量平价稳的态势。预计若无外部利好因素推动,消费端大概率难</td></tr><tr><td colspan="2">现突破性增长,整体需求量仍将维持在相对稳定区间。综合判断,短期内红枣市场将以震荡整理为主,后续需密切关注销区走货节奏及采购商心态变化。</td></tr><tr><td colspan="2">生猪</td></tr><tr><td colspan="2">整体看,现货价格不及预期,供应端出栏节奏加快,养殖端情绪悲观,近月合约或进一步下滑。</td></tr><tr><td colspan="2">行情波动原因:小年涨价预期证伪,现货价格继续下跌,近月合约减仓行情,小幅涨跌调整为主。春节将至,市场期待消费增量能拉动现货价格上行,但事与愿违,近期毛猪价格弱势下滑。究其原因,在于市场处于供应基数大、降重压力高、消费承接不足的市场格局,尤其是随着小年涨价预期证伪,养殖端情绪转悲观,市场认卖度显著增加,叠加屠宰端陆续停收,现货价格或有进一步下滑。</td></tr><tr><td colspan="2">能源化工</td></tr><tr><td colspan="2">原油</td></tr><tr><td colspan="2">尽管原油基本面较弱,累库仍在进行,但市场对于地缘的担忧依旧,油价仍偏强运行。美伊冲突反复,油价展开修复。现阶段,市场交易重心主要是地缘冲突,以及宏观预期下行两条主线。尽管OPEC+3月维持产量,但过剩问题仍存,若叠加宏观进一步下行,过剩问题恐更加严重。美伊问题暂无升温迹象,地缘处于一种紧张的平衡状态。预计原油价格反弹空间有限,期价震荡为主。</td></tr><tr><td colspan="2">美国至2月6日当周API原油库存1340万桶,前值-1107.9万桶。2月11日讯,EIA短期能源展望报告:预计布伦特原油价格2026年为57.69美元/桶,此前预计为55.87美元/桶;预计2027年为53美元/桶,此前预计为54.02美元/桶。市场等待美伊第二轮谈判敲定,俄乌和谈也在继续推进,国际油价下跌。NYMEX原油期货03合约63.96跌0.40美元/桶,环比-0.62%;ICE布油期货04合约68.80跌0.24美元/桶,环比-0.35%。中国INE原油期货2604合约涨6.5至472.5元/桶,夜盘涨1.0至473.5元/桶。</td></tr><tr><td colspan="2">燃料油</td></tr><tr><td colspan="2">地缘与宏观共同主导油价,燃料油供需边际好转,短期交易重点仍是地缘主导下的油价对燃料油的影响,价格将跟随油价波动。</td></tr><tr><td colspan="2">布伦特69美元区域波动,当前仍处于地缘敏感时期。昨日公布API库存数据美国原油库存累库1340万桶,欧盟计划针对第三国港口实施对俄制裁,以限制俄罗斯通过第三国港口出口石油,继续加大对俄制裁,油价再度进入各种因素影响时期。后市美以对伊朗的可能动武仍是油价的主要扰动因素,燃料油价格跟随原油价格波动,新加坡库存数据燃料油库存平稳,整体库存处于高位,外盘汽油裂解利润窄幅波动,供需无强驱动,未来主要关注点为欧盟如通过制裁后对俄出口影响。</td></tr><tr><td colspan="2">塑料</td></tr><tr><td colspan="2">观点:聚烯烃自身供应压力较大,从供需角度会偏弱。短期市场情绪转差,聚烯烃自身已经没有继续上涨的动力,而且有新产能投放预期压制,建议谨慎对待,谨防回调风险。近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑,建议偏弱震荡思路对待。</td></tr><tr><td colspan="2">行情波动原因:聚烯烃自身供应压力较大,下游需求相对比较差,现货成交不好,从供需角度会震荡偏弱,缺乏持续上涨动力。因此在前期反弹之后转入回调。近期中东周边局势不稳,原油等原材料价格可能会略微偏强,聚烯烃价格略微有些支撑。未来看法:目前聚烯烃供应压力仍然较大,上游产量维持高位,下游需求相对偏弱。现货价格相对稳定,华东PP拉丝价格6550元/吨,较前一交易日价格稳定;华东基差05-138元/吨,基差较前一交易日走弱;华北LL价格6600元/吨,较前一交易日价格降20元/吨,华北基差报价05-175元/吨,基差较前一交易日震荡走弱。(数据来源:隆众资讯)。</td></tr><tr><td colspan="2">橡胶</td></tr><tr><td colspan="2">海外产区即将陆续停割,或对盘面存有支撑,但下游补货陆续结束,亦有一定压制,当前延续震荡,可逢低卖出虚值看跌期权或进行低位累购,但假期较长,控制仓位;继续关注节后逢高做空RU-BR价差机会。</td></tr><tr><td colspan="2">近期基本面无明显变动,海外泰国原料价格稳中有涨,成本端存在支撑,春节假期临近,节前资金有避险需求,同时保证金提高或将抑制交易情绪,盘面仍在震荡区间,关注市场情绪及盘面资金变动及下游备货情况。</td></tr><tr><td colspan="2">合成橡胶</td></tr><tr><td colspan="2">短期受负反馈及装置影响影响滞涨,节前观望为主,关注节后回调做多、RU-BR价差走弱机会。</td></tr><tr><td colspan="2">节前丁二烯供应有限,低价货源难询,昨日部分供方报价小幅上涨。受成本及节前空单减仓影响盘面小幅反弹。2月短期丁二烯受需求下降、氧化脱装置有重启预期难涨,合成橡胶节前受成本影响震荡偏弱,谨慎追涨杀跌,关注节后原料丁二烯下游装置变化。</td></tr><tr><td colspan="2">甲醇</td></tr><tr><td colspan="2">观点:甲醇现实供需状况略有好转,虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加,仍有累库的可能,但中长期来讲,基本面略微好转。只是中东局势仍存在很大变数,需要密切关注,建议谨慎对待。</td></tr><tr><td colspan="2">行情波动原因:地缘政治冲突可能会导致伊朗甲醇减少的因素近期减弱,中东局势趋于平和,但美伊谈判仍存在很大变数,盘面价格没有进一步走弱。未来看法:甲醇长期供需格局好转,长期来看会继续去库,但预计月底进口到货量仍然比较多,还需要进一步观察甲醇进口货到港情况。甲醇现货价格震荡走强,太仓甲醇现货报价2210,较前一交易日价格稳定,基差报价05-25元/吨,基差震荡。内地市场部分地区现货价格震荡,鲁南甲醇现货2120元/吨,较前一交易日价格涨10元/吨,河南甲醇现货价格2035元/吨,较前一交易日价格涨15元/吨。(数据来源:隆众资讯)我们认为甲醇供应扰动可能有比较大的不确定性,需要关注港口库存变动。等待港口去库顺畅,价格进一步回调后再逐步考虑偏多配置。</td></tr><tr><td colspan="2">烧碱</td></tr><tr><td colspan="2">烧碱开工维持高位,液碱库存维持高位但有去库存情况出现,液氯价格大幅下跌,氯碱综合利润较差,氯碱企业存在一定减产可能但并未减产。烧碱现货低浓度碱开始尝试涨价,高浓度碱价格下跌后再度反弹。临近春节假期,空头止盈意愿明显,暂且保持偏多思路对待。</td></tr><tr><td colspan="2">现货市场方面:山东地区32%碱最低出厂价格(报价,下同)稳定,50%碱最低出厂价格下跌20元/吨,氧化铝企业液碱采购价格稳定至1844元/吨,收货量稳定至1.5万吨附近,液氯价格稳定至50元/吨,液氯下游环氧丙烷价格稳定。烧碱仓单数量895张,仓单数量稳定,仓单数量位于历史高位。山东液碱市场在高开工的环境下,部分工厂后期液碱价格略有上涨,液氯价格略有下调。这与氯碱综合利润较差,部分工厂液碱去库存,烧碱下游择机补库有一定关系。期货市场方面:烧碱期货03合约呈现单边上行走势,烧碱期货空头减仓离场带动盘面价格止跌回升。液氯价格大幅下跌导致氯碱企业利润快速压缩,空头担心减产出现,止盈离场。烧碱现货端部分工厂开始涨价。</td></tr><tr><td colspan="2">沥青</td></tr><tr><td colspan="2">沥青跟随油价波动,强于油价。</td></tr><tr><td colspan="2">布伦特69美元区域波动,当前仍处于地缘敏感时期。昨日公布API库存数据美国原油库存累库1340万桶,欧盟计划针对第三国港口实施对俄制裁,以限制俄罗斯通过第三国港口出口石油,继续扩大对俄制裁,油价再度进入各种因素影响时期。后市美以对伊朗的可能动武仍是油价的主要扰动因素,沥青自身无强驱动,临近春节前现货成交逐步转淡,委内瑞拉产量继续回升至近100万桶/日,较1月初增加超过10万桶/日未来关注点仍是委内原油的贴水变动,重油贴水上涨。</td></tr><tr><td colspan="2">PVC</td></tr><tr><td colspan="2">观点:PVC前期上涨的核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转。但是PVC核心的供需矛盾没有改善,如果价格维持在当前水平,可能会促进上游提涨负荷,改变不了供应过剩的矛盾。我们建议谨慎对待,出口签单量下滑,后期可能会逐步进入回调。</td></tr><tr><td colspan="2">行情波动原因：市场反应出口增加的预期，再加化工板块近期气氛偏强，导致盘面整体偏强态势。未来看法：PVC长期供需格局没有改善，长期来看仍有压力，但1-3月出口量会比较多，对价格有些支撑，需要进一步观察PVC出口情况。PVC现货价格震荡走强，华东电石法库提4750元/吨，较前一交易日价格降20元/吨；乙烯法5000元/吨，震荡；华北电石法4680元/吨，较前一交易日价格稳定；华南电石法4830元/吨，较前一交易日降40元/吨；现货市场今日成交整体偏淡，下游很多厂家已经放假，需求季节性减少。（数据来源：隆众资讯）我们认为PVC核心的供需矛盾没有改善，如果价格维持在当前水平，可能会促进上游提涨负荷，供应增加且需求没有改善，改变不了供应过剩的矛盾。我们建议谨慎对待长期来看，上涨面临交割压力，如果出口转弱，盘面价格就会有所回调，建议谨防回调风险。</td></tr><tr><td colspan="2">聚酯产业链</td></tr><tr><td colspan="2">观点：聚酯链近端基本面整体偏弱，缺乏独立向上驱动，预计短期走势将主要跟随原油价格震荡调整。可考虑多TA空EG品种间套利机会。</td></tr><tr><td colspan="2">波动原因：国际油价表现偏强，叠加市场对聚酯原料端装置检修存在预期，共同支撑聚酯链价格走强。未来看法：PX方面，油价偏强提供成本支撑，且市场对后续季节性检修存在预期。但短期国内装置负荷维持高位，而下游聚酯负荷加速回落，供需格局边际趋于宽松。PTA方面，近端终端负荷持续下滑，需求支撑不足，供需平衡表呈现累库压力。然而，多套装置已安排检修计划，可能强化二季度去库预期，为市场提供中期支撑。乙二醇方面，尽管国内有装置计划停车，但华东主港库存持续累积，供应压力依然较大，叠加季节性累库预期，市场缺乏利好支撑，价格继续承压。短纤方面，部分工厂停产导致负荷下调，供应端有所收缩，但需求同样持续转淡，成交量进一步下滑。</td></tr><tr><td colspan="2">液化石油气</td></tr><tr><td colspan="2">从供给端来说，进口成本虽然仍在支撑市场价格，但存边际转弱预期，全球LPG局部紧缺有所缓解。国内炼厂供给基本稳定，库存下降，但临近拐点。需求端，民用需求处于淡季转旺季的时间节点，化工需求负反馈延续，利润一定程度修复。整体看，未来LPG整体走势或将更加依赖成本价格变动，跟随原油波动，地缘不确定性风险仍存，建议谨慎参与交易。</td></tr><tr><td colspan="2">全国液化气估价4319元/吨，较上一工作日上涨5元/吨。民用气市场继续呈现区域性调整，多数地区在节前有排库需求，以保证春节期间库存安全水平，因此价格出现不同程度的让利；不过山东地区因成交氛围持续顺畅无压，炼厂低库支撑下今日仍有小涨表现。醚后碳四市场，今日主流山东市场因节前物流成本增加，区外资源流入有限，价格上涨，但部分地区因出货不畅，下游深加工单位采购热情有限，节前排库意愿偏强，价格走跌。</td></tr><tr><td colspan="2">纸浆</td></tr><tr><td colspan="2">盘面逻辑及观点：基本面现货市场成交持续弱势，期现基差难出。但短期看基本面企稳基础下伴随远期外盘强势挺价使得国内纸浆现货及远期价格尚有支撑，且供应端扰动频发叠加春节前补库尚有预期，短期盘面下方空间亦有限。国际局势与宏观因素使得能化市场风险尚存，短期建议观望，且临近春节假期，需适当注意仓位风险控制。</td></tr><tr><td colspan="2">产业链：现货市场临近休市，成交转弱。</td></tr><tr><td colspan="2">原木</td></tr><tr><td colspan="2">盘面逻辑：市场普遍预期节后将呈现供强需弱格局，在累库预期下，现货成交价格可能承压下行。叠加节前多头避险离场，近期盘面已出现回调。短期需注意交割规则调整可能带来的扰动，叠加商品及宏观情绪影响，盘面波动性或加剧。建议节前注意控制仓位，防范波动风险；节后重点观察下游工厂复工节奏及实际采购情况，以验证需求复苏情况。</td></tr><tr><td colspan="2">基本面：供应方面，受1月新西兰传统假期及北岛自然灾害影响，当地砍伐作业受阻，年前原木发运量收缩；随后港口因大风天气一度推迟发运，导致港上货物积压。随着天气好转、港口陆续恢复</td></tr></table> 作业，预计节后到港量将逐步增加，整体进口回升，供应端压力有所增强。需求方面，当前终端需求持续疲软，节前补库进程相对顺畅，库存已得到一定补充，预计节后需求难以快速启动，短期内较难形成有效去库。 # 尿素 期货市场情绪化较重，尿素期货建议保持震荡思路对待。 现货市场方面：全国尿素市场价格上涨，尿素工厂报价上涨，市场进入春节假期状态，成交基本停滞。假期订单已收满的尿素工厂报价坚挺上行，后期将发货为主，而假期订单未收满的工厂报价多保持稳定，仍以收单为主。期货市场方面：尿素期货呈现震荡下行走势，多空均有不同程度的增减仓。尿素期货升水现货幅度收窄，尿素期货在春节前预计难以做出更强预期。 中泰期货分析师团队： <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>分析师</td><td>从业资格号</td><td>交易咨询从业证书号</td></tr><tr><td>宏观金融</td><td>宏观、股指期货、国债期货</td><td>李荣凯</td><td>F3012937</td><td>Z0015266</td></tr><tr><td>软商品</td><td>棉花、白糖</td><td>陈乔</td><td>F0310227</td><td>Z0015805</td></tr><tr><td rowspan="3">生鲜品</td><td rowspan="3">苹果、鸡蛋、生猪、红枣</td><td>侯广铭</td><td>F3059865</td><td>Z0013117</td></tr><tr><td>梁作盼</td><td>F3048593</td><td>Z0015589</td></tr><tr><td>朱殿霄</td><td>F3079229</td><td>Z0018269</td></tr><tr><td rowspan="5">黑色</td><td rowspan="5">螺矿、煤焦、铁合金、玻璃、纯碱</td><td>裴红彬</td><td>F0286311</td><td>Z0010786</td></tr><tr><td>张林</td><td>F0243334</td><td>Z0000866</td></tr><tr><td>董雪珊</td><td>F3075616</td><td>Z0018025</td></tr><tr><td>刘田莉</td><td>F03091763</td><td>Z0019907</td></tr><tr><td>于小栋</td><td>F3081787</td><td>Z0019360</td></tr><tr><td rowspan="3">有色和新材料</td><td rowspan="3">沪铜、沪锌、沪铅、工业硅、多晶硅、碳酸锂</td><td>安冉</td><td>F3049294</td><td>Z0017020</td></tr><tr><td>王海聪</td><td>F03101206</td><td>Z0022465</td></tr><tr><td>王竣冬</td><td>F3024685</td><td>Z0013759</td></tr><tr><td rowspan="7">能源化工</td><td rowspan="7">原油、燃料油、塑料、橡胶、甲醇、PVC、纸浆、液化石油气、尿素合成橡胶、烧碱、沥青、聚酯产业链、胶版印刷纸</td><td>娄载亮</td><td>F0278872</td><td>Z0010402</td></tr><tr><td>芦瑞</td><td>F3013255</td><td>Z0013570</td></tr><tr><td>张晓军</td><td>F3037698</td><td>Z0020721</td></tr><tr><td>郭庆</td><td>F3049926</td><td>Z0016007</td></tr><tr><td>高萍</td><td>F3002581</td><td>Z0012806</td></tr><tr><td>李佩昆</td><td>F03091778</td><td>Z0020611</td></tr><tr><td>肖海明</td><td>F3075626</td><td>Z0018001</td></tr></table> # 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。