> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云及应用等 AI 中下游关注度回升，海内外 CapEx 尚在上升通道 ## 核心内容总结 本报告聚焦 AI 中下游行业及传媒互联网板块近期表现与发展趋势，指出云及应用等 AI 领域关注度回升，海内外资本开支（CapEx）仍处于上升通道。同时，分析了 A 股传媒板块中报业绩预告情况，对部分个股的投资价值进行了评估。 ## 主要观点 ### 1. AI 中下游行业关注度回升 - **云厂商受 Meta 事件影响显著**：北美四大 CSP（亚马逊、微软、谷歌、甲骨文）FY26-FY28 云业务预期年复合增长率达 37.5%，市场对高 CAPEX 的容忍度上升。 - **国内云厂商表现亮眼**：阿里巴巴（阿里云 1Q27 营收增速有望达 45%）、腾讯控股、金山云等被重点推荐，显示云及 AI 应用领域增长潜力。 - **大模型厂商智谱获巨额融资**：7月9日，智谱（02513.HK）配售最多1978万股新H股，募资总额约314.1亿港元，净募资约313.75亿港元，创下港股科技企业单次配售募资新高。公司未来增长路径清晰，盈利拐点可期，2028年有望首次实现归母净利润转正，维持“买入”评级。 - **Meta 云基础设施计划引发市场关注**：尽管引发“算力过剩”担忧，但其资本开支仍处上升期，表明行业仍处于扩张阶段。 ### 2. AI 应用及物理 AI 领域值得关注 - **AI 应用领域表现强劲**：阿里巴巴、昆仑万维等表现持续向好，硬科技震荡期间资金回流超跌龙头。 - **物理 AI 企业受到关注**：风语筑、凡拓数创、群核科技等被推荐为物理 AI 代表企业。 - **算力租赁服务商潜力凸显**：利通电子、行云科技、杰创智能等算租企业受到市场关注。 ### 3. 影视行业暑期档投资机会 - **暑期档电影表现积极**：中国电影主投《流浪地球3》、引进《玩具总动员5》、《复仇者联盟5》，北京文化参投《欢迎来龙餐馆》，儒意影业主投《转念花开》，博纳影业主投《四渡》，幸福蓝海参投《澎湖海战》。 - **周星驰新作《功夫女足》票房亮眼**：7月11日上映，周末两日票房近5亿，出品方包括中国电影、猫眼等。 ### 4. A 股传媒板块中报业绩预告 - **巨人网络业绩大幅增长**：26H1 归母净利润 20\~22 亿元，同比增长约 157%\~183%。主要得益于《超自然行动组》持续贡献高收入、全球化布局良好等。 - **风语筑扭亏为盈**：26H1 归母净利润 9000\~13500 万元，同比增长约 431%\~696%。主要受益于业务经营质量改善、地方化债政策推进等。 - **奥飞娱乐扭亏为盈**：26H1 归母净利润 15000\~19000 万元，同比增长约 306%\~414%。主要受益于市场拓展、毛利率提升、非经常性损益贡献等。 - **冰川网络亏损扩大**：26H1 归母净利润-2600\~-1850 万元，同比由盈转亏。主要由于新产品市场投放加大、老产品流水自然回落等。 - **北京文化亏损收窄**：26H1 归母净利润-4500\~-3300 万元，同比减亏约 80%\~86%。主要由于上年同期电影票房不及预期，本报告期经营亏损显著收窄。 - **天威视讯亏损扩大**：26H1 归母净利润-5100\~-3800 万元，同比亏损扩大约 40%\~88%。主要由于基础业务收入及网络覆盖业务收入同比下降。 ## 关键信息 ### AI 中下游 - 云及应用等 AI 中下游行业关注度回升，北美四大 CSP 云业务增长预期强劲。 - 智谱获314亿港元融资，有望解除算力瓶颈，提升行业地位。 - 建议关注国内云厂商及大模型厂商，如阿里巴巴、腾讯、金山云、智谱等。 ### 影视行业 - 暑期档电影项目较多，中国电影、北京文化、儒意电影等均参与重点项目。 - 周星驰新作《功夫女足》票房表现强劲，提振市场信心。 ### 游戏行业 - 巨人网络、世纪华通、完美世界、三七互娱等游戏企业表现较好。 - 巨人网络凭借《超自然行动组》及全球化布局，业绩显著增长。 ### AI 应用及算力领域 - AI 应用领域如汇量、美图等受到关注。 - 算力租赁服务商如利通电子、行云科技等被重点推荐。 ## 行业评级与投资建议 - **行业评级：看好（维持）** - **建议关注的个股**： - 游戏：世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱 - AI 应用：昆仑万维、人民网、新华网 - 算力：利通电子、行云科技、杰创智能、华策影视、平治信息、顺网科技 - 物理 AI：风语筑、凡拓数创、群核科技 - 漫剧：德才股份、兆驰股份、中文在线 - GEO：蓝色光标、易点天下、天龙集团、利欧股份、引力传媒、浙文互联 ## 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 政策不确定性风险 - AI 技术发展不及预期风险 - 新游或电影上线时间延迟、表现不及预期风险 ## 表格数据概览 | 股票代码 | 股票简称 | 概念 | 总市值(亿元) | 1220至今涨幅 | 上周涨幅 | 上周交易额(亿元) | 周交易额占市值比 | |----------|------------|--------|--------------|--------------|----------|------------------|------------------| | 600977.SH | 中国电影 | 影视 | 259.14 | -15.00 | 0.22 | 45.67 | 18% | | 000802.SZ | 北京文化 | 影视 | 27.35 | -26.82 | 5.82 | 5.83 | 21% | | 001330.SZ | 博纳影业 | 影视 | 73.12 | -47.17 | -3.10 | 16.17 | 22% | | 300528.SZ | 幸福蓝海 | 影视 | 59.24 | -17.87 | 8.24 | 11.53 | 19% | | 002739.SZ | 儒意电影 | 影视 | 220.26 | -10.40 | 6.54 | 72.62 | 33% | | 300058.SZ | 蓝色光标 | GEO | 495.81 | 61.71 | 4.62 | 197.04 | 40% | | 300442.SZ | 润泽科技 | 字节 | 1,349.76 | 65.19 | -3.73 | 162.48 | 12% | | 300113.SZ | 顺网科技 | DeepSeek | 122.70 | -5.45 | 2.65 | 27.47 | 22% | | 300418.SZ | 昆仑万维 | AI应用 | 635.06 | 23.58 | 15.85 | 324.73 | 51% | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20% - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布、传播本报告内容。