20260306-中国银河-【银河通信赵良毕】行业点评丨上游锗供给紧俏,光棒价格有望上行_3页_715kb

行业点评总结：上游锗供给紧俏，光棒价格有望上行

核心内容

本文主要分析了光纤行业上游原材料——锗金属的供给状况及其对光棒价格的影响，同时探讨了AI算力建设对光纤行业需求的推动作用。核心内容包括：

• 锗金属出口管制：中国自2023年8月1日起对锗相关物项实施出口管制，且根据2026年《两用物项和技术进出口许可证管理目录》，锗相关物项属于两用物项出口管制范围，实行严格许可管理。这导致全球锗资源供给持续收紧。
• 光棒供给紧张：光棒是光纤制造的核心环节，占光纤成本的70%。由于技术壁垒高、扩产周期长（通常需要1.5至2年），光棒产能难以快速扩张。行业经历供给出清后，厂商更倾向于投资利润率更高的特种光纤产品，进一步加剧了供给端的紧张。
• AI算力建设推动需求：AI数据中心建设加速，带动了细径光纤、弯曲不敏感光纤、空芯光纤等特殊光纤的需求增长。据CRU报告，2025年全球光纤光缆需求同比增长4.1%，其中数据中心光纤需求增长达75.9%。中国光纤制造商在国际市场的竞争力不断提升，未来2至3年光纤需求将与AI算力投资同步增长，并有望受益于6G网络普及。

主要观点

• 供给端持续紧缩：锗金属作为光棒核心掺杂剂，其出口管制政策导致全球供给持续收紧，光棒上游原材料价格上涨，进一步支撑光棒价格上行。
• 扩产周期长，供给响应慢：光棒行业扩产周期较长，厂商难以迅速增加产能以满足市场需求，导致行业供给缺口持续存在。
• 需求端强劲复苏：AI算力建设提速和海外市场需求爆发，显著提升了光纤行业的景气度，带动特殊光纤产能需求增加。
• 行业前景向好：中国光纤制造商凭借规模、技术与成本优势，正逐步扩大国际市场份额，未来有望在AI和6G等新兴领域中持续受益。

关键信息

• 全球锗资源保有储量约8600吨，其中美国占45%，中国占41%。
• 光棒成本占比约70%，技术壁垒高，扩产周期通常为1.5至2年。
• 2025年全球光纤光缆需求同比增长4.1%，数据中心光纤需求增长达75.9%。
• 中国光纤制造商在中东、拉美、欧洲等地获得多项招标项目，国际影响力增强。
• 光纤行业未来2至3年将受益于AI算力投资增长和6G网络普及。

投资建议

由于锗金属出口管制政策导致上游供给紧张，叠加光棒扩产周期长，我们认为光棒价格将稳步上行。同时，AI算力建设加速带来的光纤需求增长，将进一步推动行业景气度回升，为光纤行业带来积极的投资机会。

风险提示

• 扩产不及预期
• 产品需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 国际形势不确定性

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研究团队介绍

• 赵良毕：通信行业首席分析师，北京邮电大学通信硕士，拥有8年中国移动通信产业研究经验，曾多次获得通信行业最佳分析师奖项。
• 王思賜：通信&中小盘分析师，波士顿大学经济学硕士，重点覆盖设备侧产业链。
• 洪烨：通信&中小盘分析师，中国人民大学财务学硕士，重点挖掘中小市值标的。
• 赵中兴：通信&中小盘分析师，爱丁堡大学理学硕士，重点覆盖应用侧产业链。
• 刘璐：分析师助理，帝国理工大学金融工程和风险管理硕士，伦敦大学学院数学学士，主要从事通信行业研究。
• 杨雨晴：分析师助理，伦敦大学学院管理学硕士，北京理工大学管理学学士，主要从事通信行业研究。