> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容 ### 贵金属定价逻辑 - 贵金属价格主要由通胀走势决定，其直接关系到美联储的政策调整。 - 美联储的政策路径将取决于霍尔木兹海峡通航状态及能源价格恢复的进程。 - 美伊磋商围绕60天休战协议进行，但协议尚未敲定，市场已提前博弈缓和预期，带动原油和美债收益率下行，黄金小幅走强。 - 若霍尔木兹海峡通航得到实质性缓解，市场可能出现技术性反弹，但随后将回归滞胀幅度与存续周期的定价研判。 - 美国4月PCE物价指数同比3.8%，创三年新高，核心指数同比加速至3.3%，能源通胀加剧。 - 能源供应恢复是长周期、分环节的渐进过程，油价中枢难以快速回落，能源成本向下游传导仍在进行中，通胀粘性短期难以消解。 - 预计美联储三季度仍将维持现有利率不变，贵金属整体承压。 - 6月国内外超级IPO潮的集中出现，持续分流全球存量市场流动性，或对贵金属形成额外压制。 ### 技术面分析 - 贵金属整体维持震荡态势，盘面上方承压于50日均线，除钯金以外其余品种下方200日均线有支撑。 - 操作建议：持仓投资者可借反弹逢高适度减持兑现部分仓位；中长期布局者建议保持观望，等待盘面趋势企稳明朗后再分批布局。 ## 主要观点 - 地缘政治缓和难以改变通胀的粘性，贵金属价格仍受通胀影响。 - 美联储政策调整仍需关注通胀数据和能源价格走势。 - 虽然美伊协议可能带来短期利好，但市场对通航缓解的预期已提前反映，贵金属价格可能先扬后抑。 - 6月IPO潮可能对贵金属市场流动性造成一定影响。 - 贵金属技术面呈现震荡格局，投资者应关注关键均线支撑与压力。 ## 关键信息 - 美国联邦基金目标利率预计在2025年将逐步下降，但2026年可能再次上升。 - 美国国债收益率整体呈现波动趋势，10年期与2年期利差逐渐收窄。 - 美国国债实际收益率和通胀预期均呈现波动，但实际收益率整体下降趋势。 - 黄金ETF持仓在2026年5月有所下降，但整体趋势仍向上。 - 白银ETF持仓波动较大，近期有所下降。 - 黄金交易所库存和期货价格均呈现震荡趋势。 - 白银交易所库存波动较大，近期有所下降。 - 铂钯库存呈现波动，但整体趋势相对稳定。 ## 数据概览 ### 美国联邦基金目标利率 - 2023年11月：5.5% - 2024年11月：5.0% - 2025年11月：4.3% - 2026年4月：4.8% ### 美国国债收益率 - 2023年7月：2年期4.90%，10年期3.80%，30年期4.00% - 2025年10月：2年期3.60%，10年期3.80%，30年期4.50% ### 贵金属ETF持仓 - 黄金ETF持仓：2026年5月29日为1029.142吨，较前一日下降3.428吨。 - 白银ETF持仓：2026年5月29日为15118.69吨，较前一日下降59.09吨。 ### 交易所库存 - LBMA黄金库存：2025年12月为325000千金衡盎司。 - COMEX黄金库存：2026年5月为41400000金衡盎司。 - 上期所黄金库存：2026年5月为124000千克。 - LBMA白银库存：2025年12月为950000千金衡盎司。 - COMEX白银库存：2026年5月为98000金衡盎司。 - 上期所白银库存：2026年5月为270000千克。 - NYMEX铂金库存：2026年5月为440000金衡盎司。 - NYMEX钯金库存：2026年5月为240000金衡盎司。 ### 期现价差 - 黄金内盘基差：2026年5月为450元/千克。 - 黄金外盘基差：2026年5月为-1950美元/盎司。 - 白银内盘基差：2026年5月为-3000元/千克。 - 白银外盘基差：2026年5月为-5美元/盎司。 - 铂金国内基差：2026年5月为1900元/千克。 - 铂金国外基差：2026年5月为1950美元/盎司。 - 钯金国内基差：2026年5月为1350元/千克。 - 钯金国外基差：2026年5月为1350美元/盎司。 ## 总结 贵金属价格在短期内承压震荡，主要受通胀粘性影响，且美联储政策路径尚未明确。地缘政治因素如霍尔木兹海峡通航状态和能源价格恢复过程将影响贵金属走势。ETF持仓和交易所库存数据显示，黄金和白银市场存在一定的波动性，但整体趋势仍保持稳定。期现价差显示，贵金属市场存在一定的套利机会。投资者应关注通胀数据、美联储政策动向及市场流动性变化，合理调整投资策略。