> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国1月非农超预期，中国1月通胀修复 报告日期： 2026-02-12 # 宏观策略（股指期货） 1月CPI同比涨 $0.2\%$ ，PPI同比降 $1.4\%$ 1月份通胀数据显示物价持续修复，虽然CPI同比回落，但核心CPI保持韧性，同时PPI也受输入性因素与需求修复而呈现明显改善。做多通胀的逻辑初步加强，IC占优。 # 宏观策略（黄金） 上期所调整白银品种套保持仓额度自动转化标准 金价震荡收涨，美国1月非农就业报告全面好于市场预期，就业市场止跌企稳，但持续性还需观察，市场降息预期已经推迟至7月，短期市场缺乏增量刺激。 宏观策略（美国股指期货） 美国1月非农新增就业13万人 非农表现超预期，降息预期再度推迟，美国三大股指高开低走，维持震荡。 农产品（棉花） USDA2月报告上修25/26全球及美国棉花期末库存 USDA2月报告上调25/26美棉及全球棉花期末库存和库销比，影响中性偏空，市场关注点正转向下年度种植面积及供需预估。关注后续NCC面积预估及农业展望论坛的指引 有色金属（碳酸锂） 车用固态电池第1部分国标拟于2026年7月发布 临近春节，资金或以避险为主，节后关注现货表现情况。 能源化工（原油） OPEC月报：1月 $\mathrm{OPEC + }$ 产量下降44万桶/天 油价维持震荡偏强，OPEC月报显示1月产量下降。 东方证券 ORIENT SECURITIES 期货 王培丞 高级分析师 (宏观策略) 从业资格号： F03093911 投资咨询号： Z0017305 Tel: 63325888-1610 Email: peicheng.wang@orientfutures.co m 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 # 目录 1、金融要闻及点评 3 1.1、宏观策略（股指期货） 3 1.2、宏观策略（黄金） 3 1.3、宏观策略（美国股指期货） 4 1.4、宏观策略（国债期货） 4 2、商品要闻及点评 5 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 5 2.2、黑色金属（焦煤/焦炭） 5 2.3、农产品 (棉花) 6 2.4、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 7 2.5、有色金属（碳酸锂） 7 2.6、有色金属（铅） 8 2.7、有色金属（锌） 8 2.8、能源化工（原油） 9 2.9、能源化工（液化石油气） 10 2.10、能源化工（沥青） 10 # 1、金融要闻及点评 # 1.1、宏观策略（股指期货） # 1月CPI同比涨 $0.2\%$ ，PPI同比降 $1.4\%$ (来源：wind) 国家统计局公布数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，CPI环比上涨 $0.2\%$ ，同比上涨 $0.2\%$ ，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨 $0.8\%$ 。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨 $0.4\%$ ，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点；同比则下降 $1.4\%$ ，降幅比上月收窄0.5个百分点。 # 1月理财规模未现开门红，资金或进行再平衡（来源：wind) 多家机构数据显示，1月银行理财规模不增反降，未现传统意义上的“开门红”。华西证券数据显示，今年1月银行理财规模环比下降1142亿元。规模波动是资金在存款、理财、保险与权益资产间再平衡，也是理财公司在费率、产品与投资策略层面的主动调整。业内人士认为，随着到期存款陆续释放，理财市场或进入新一轮结构调整期，全年规模有望增长3万亿元左右。 点评：1月份通胀数据显示物价持续修复，虽然CPI同比增速回落，但核心CPI保持韧性，同时PPI也受输入性因素与需求修复而呈现明显改善。做多通胀的逻辑初步加强，中证500股指占优。 投资建议：股指多头策略继续持有。 # 1.2、宏观策略（黄金） # 上期所调整白银品种套保持仓额度自动转化标准 (来源：wind) 2月11日，上期所发布通知，调整白银品种套保持仓额度自动转化标准。 # 美国1月季调后非农就业人口增13万人 (来源：wind) 美国1月季调后非农就业人口增13万人，预期增7万人，前值自增5万人修正至增4.8万人；失业率 $4.3\%$ ，预期 $4.4\%$ ，前值 $4.4\%$ ；平均每小时工资同比升 $3.7\%$ ，预期升 $3.6\%$ ，前值自升 $3.8\%$ 修正至升 $3.7\%$ ；环比升 $0.4\%$ ，预期升 $0.3\%$ ，前值自升 $0.3\%$ 修正至升 $0.1\%$ ；就业参与率 $62.5\%$ ，预期 $62.4\%$ ，前值 $62.4\%$ 。 点评：金价震荡收涨，美国1月非农就业报告全面好于市场预期，就业市场止跌企稳，但持续性还需观察，市场降息预期已经推迟至7月，短期市场缺乏增量刺激。美国和伊朗谈判进展需要关注，昨日特朗普表态缓和。此外，上期所对白银套保标准作出调整，在交易所库存降至极低水平之际，此举意在降低逼仓风险，注意资金在节前减仓带来的调整压力，建议轻仓过节。 投资建议：贵金属走势震荡，白银仍需注意抛压，金银比价预计回升，建议降低仓位过节。 # 1.3、宏观策略（美国股指期货） # 特朗普会称同伊朗达成协议将是“首选” (来源：iFind) 美国总统特朗普11日在白宫与到访的以色列总理内塔尼亚胡举行闭门会晤，随后在社交媒体发文说，同伊朗达成协议将是美方“首选”。除了他“坚持”与伊朗继续谈判以期达成协议外，美以双方没有达成任何实质性成果。同时，美军为可能对伊朗发动的袭击做准备，美国国防部已指示第二支航母打击群准备部署至中东地区。 # 美联储将放宽对银行修复缺陷的要求 (来源: iFind) 随着美联储副主席鲍曼持续放宽央行对美国金融机构的监管，美联储已向各大贷款机构发出信号，计划放弃此前为要求其改进业务而发出的一些机密警告。 # 美国1月非农新增就业13万人 (来源：iFind) 美国1月非农就业新增13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率意外降至 $4.3\%$ ，时薪环比增长 $0.4\%$ ，均超预期。然而劳工统计局同步将2025年3月非农总规模下修89.8万人，全年就业增长由初值58.4万压缩至18.1万。 点评：上周普遍走弱的经济数据以及哈塞特的预期指引使得市场对于1月非农预期降低，然而实际数据表现远超市场预期，市场对于就业市场的担忧缓解，但短期降息预期再度推迟，预计首次降息时间推迟至7月份。短期美股对于AI资本开支的的担忧仍未消除，新高附近维持震荡。 投资建议：预计美股维持高位震荡。 # 1.4、宏观策略（国债期货） # 1月CPI低于预期，PPI好于预期。（来源：国家统计局） 1月CPI同比录得 $0.2\%$ ，预期 $0.4\%$ ，前值 $0.8\%$ 。PPI同比录得 $-1.4\%$ ，预期 $-1.5\%$ ，前值 $-1.9\%$ # 央行开展了785亿元7天期逆回购操作（来源：中国人民银行） 央行公告称，2月11日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量785亿元，中标量785亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4035亿元。 点评：1月PPI增速回升幅度超市场预期。国内正在积极出台政策调节供需，贵金属、有色等商品的涨价逻辑相对较为清晰，PPI增速回升的方向是较为确定的，后续需重点关注内需修复的成色及涨价向下游传导的流畅程度。 近期债市走强，10Y国债下破 $1.8\%$ ，降息预期升温、机构配置力量较强是核心驱动。预计偏强行情在一定时间内能够延续，不过一者根据Q4货政报告的表述，降息需要条件触发，短期内降息概率不高，市场的降息交易存在脆弱性；二者机构配置力量何时减缓虽尚不清 楚，但10Y国债利率绝对水平已经偏低，追涨的赔率有限。考虑到债市尚未对通胀回升定价，在利率相对较低、机构配置行为放缓时可考虑布局空单。 投资建议：短期市场存在上涨动力，不过追涨性价比不高，待市场上涨动力趋缓后关注做空机会。 # 2、商品要闻及点评 # 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） # 墨西哥对华无缝钢管启动反倾销日落复审调查 (来源：商务部贸易救济调查局) 2026年2月6日，墨西哥经济部发布公告称，应墨西哥生产商Tubos de Acero de Mexico, S.A.申请，对原产于中国的公称外径大于等于5英寸（141.3毫米）且小于等于16英寸（406.4毫米）的无缝钢管（西班牙语：tubería de aceros sin costura）启动反倾销第三次日落复审调查。本案倾销调查期为2025年1月1日至2025年12月31日，损害调查期为2021年1月1日至2025年12月31日。 # 1月份我国汽车行业保持平稳运行（来源：中汽协） 中国汽车工业协会11日发布的最新数据显示，2026年1月份，我国汽车行业保持平稳运行。1月份，汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长 $0.01\%$ ，销量同比下降 $3.2\%$ 。其中，新能源汽车市场平稳运行，产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长 $2.5\%$ 和 $0.1\%$ 。此外，商用车市场延续向好态势，1月份，产销同比均保持两位数增长。1月份，汽车出口方面，继续保持增长。其中，新能源汽车出口保持高速增长，出口30.2万辆，同比增长1倍。 点评：钢价略有反弹后再度回落，钢价的反弹主要还是由于焦煤价格上涨的带动，但持续性有限。一方面，成材基本面压力犹存，春节累库压力预计不小，对现货仍有压制。另一方面，消息面对原料端的实质影响预计也比较有限，难以带动成本端大幅提升。预计节前钢价依然将延续震荡格局，钢价估值并不高，但短期难有明显的反弹驱动。关注春节前后市场是否能出现低估的机会。 投资建议：建议震荡思路对待钢价，节前轻仓关注风险。 # 2.2、黑色金属（焦煤/焦炭） # 进口炼焦煤远期市场稳中偏强运行 (来源：Mysteel) 进口炼焦煤远期市场稳中偏强运行。澳大利亚远期海外炼焦煤成交了了，整体价格相对稳定，然短期后市供应预期依旧偏紧，价格仍相对强稳。俄罗斯远期炼焦煤市场偏强运行，矿山报价相对坚挺，国内买家多观望持稳，进口利润相对微薄。 点评：盘中受美国煤炭消息影响上行，但目前无具体政策情况下，市场观望为主。基本面方面，现货方面本周市场情绪低迷，煤矿线上竞拍成交跌多涨少，产地部分高价资源也有 小幅下调。供应方面，山西、山东部分大矿前期因井下工作面问题生产受限，本周恢复正常生产，个别矿点有追产行为，影响整体供应有所增量，不过临近春节，产地已有个别放假停产煤矿，考虑后期停产煤矿将陆续增多，产地后续供应将持续收窄。需求方面，本周铁水基本持稳。短期来看，现货节前维持，下游补库结束，交投清淡。盘面维持震荡走势。 投资建议：短期来看，现货节前维持，下游补库结束，交投清淡。盘面维持震荡走势。 # 2.3、农产品 (棉花) # 孟加拉服装出口连续6月同比下滑 (来源：TTEB) 2月9日美国与孟加拉国签署贸易协定，美国将对孟加拉国商品的“对等关税”从 $20\%$ 下降至 $19\%$ ，并考虑免除对该国部分纺织和服装产品加征的“对等关税”；而孟加拉国将对美国的工业和农产品提供优惠的市场准入。这一消息对孟加拉服装出口有一定促进作用，后期需重点关注哪些品类在免除行列。其实最近几个月孟加拉服装出口表现并不理想，连续6个月同比出现下滑。2025年8月至2026年1月孟加拉服装出口同比均处于萎缩状态，其中12月同比下降 $14\%$ ，1月下降 $1\%$ ；以上6月累计同比下降 $6.7\%$ 。 # 新疆：纺企维持高开机率棉花就地转化率提高（来源：中国棉花网） 2025年10月至2026年2月，新疆棉向内地河南、山东、江浙、湖北、陕西等消费区移库力度比较大，较上年度移库力度有所增加。除了2025/26年初内地库优质棉花供应紧张、铁路运费大幅度下调外，还与疆内外棉花基差差距持续偏大有关。2025年以来新疆部分规模以上大厂陆续试车投产（产品仍以32S、40S等棉纱品种为主），加上新疆棉纺厂开机率持续维持在高位（部分企业满负荷运转，春节不停机），新疆棉就地转化率显著提高。 # USDA2月报告上修25/26全球及美国棉花期末库存（来源：USDA) USDA2月报告下调了25/26年度美棉出口预估4.35万吨至261.3万吨，因出口进度缓慢，而对产量、期初库存及国内消费预估均维持不变，致使期末库存随之上调至95.8万吨、库销比上修至 $32\%$ ；对于25/26年度全球供需平衡表，报告上修全球棉花估产9.2万吨至2609.6万吨，因中国和南非产量的调增幅度超过了阿根廷和墨西哥的调减幅度；全球消费预估调降4.4万吨至2584.7万吨，致使全球棉花期末库存增加13.6万吨、库销比上升至 $63.27\%$ 。 点评：USDA2月报告下调了25/26年度美棉出口预估，致使期末库存上调至95.8万吨、库销比上修至 $32\%$ ，强化了本年度美棉供应宽松的格局；同时，报告小幅上修全球棉花估产、小幅下全球消费预估，致使全球棉花期末库存和库销比上调，全球产需差由上个月的11.3万吨扩大至24.9万吨，仍是松平衡的格局。USDA2月报告影响中性偏空，但随着春播时间临近，市场关注重点正逐渐转向下年度的种植面积及供需预估。美国国家棉花总会NCC将于2月12日发布2026年美国意向植棉面积；2月19-20日，美国农业部将召开农业展望论坛，对下年度全球和美国棉花供需做出初步预估。ICE棉价料维持低位弱势震荡格局，关注后续NCC面积预估及农业展望论坛的指引情况。 投资建议：随着春节临近，下游内地纺织企业陆续放假，纱布市场成交转淡企业对原料的补库备货已近尾声；进口纱量一季度到货量预计较大，据悉，进口纱的船期已排到了4月。 郑棉上方空间受限。但考虑到现货基差偏强，以及宏观面一季度利多题材（3月初的两会、4月可能特朗普访华，访华前是否有进一步的经贸谈判达成等等），郑棉一季度面临支撑也较强，预计春节前后将维持震荡格局，后续需关注宏观面动态，建议轻仓规避长假风险。 # 2.4、农产品（豆油/菜油/棕榈油） # GAPKI：印尼今年毛棕榈油产量料增加 $2 - 3\%$ (来源：Mysteel) 2月11日(周三)，印尼棕榈油协会(GAPKI)称，预计该国今年毛棕榈油产量料增加 $2 - 3\%$ ，2025年该国毛棕榈油产量增加 $8\%$ 至5198万吨，棕榈油出口量增加 $8.7\%$ ，至3211万吨。截至2025年年底，印尼棕榈油库存为266万吨。印尼棕榈油协会还预计今年上半年，棕榈油价格料处于每吨4,100-4,400马币，下半年料回落至每吨4,000-4,300马币。 # 干旱天气可能会抑制第一季度棕榈油产量增长 (来源：Mysteel) 2月10日(周二)，全球最大棕榈油生产商之一的SD GuthrieBhd发出警告，在去年第四季度产量表现强劲之后，马来西亚的干旱天气可能会抑制其今年第一季度棕榈油产量的增长。作为全球第二大棕榈油生产国，马来西亚去年第四季度棕榈油产量上升，使得该国2025年底的棕榈油库存升至近七年高位，对价格形成压制。产量增速放缓有助于缓解库存压力，并为马来西亚基准棕榈油期货提供支撑。SD Guthrie集团董事总经理MohdHarisMohdArshad在一场行业会议上表示，公司原本预计2026年第一季度产量同比增长 $2\%$ ，但当前的干旱天气可能会使这一目标难以实现。 点评：油脂市场昨日延续震荡。POC大会在11日结束，整体观点呈中性偏多，但主要以中长期趋势为主。市场机构认为棕榈油仍面临产量增长问题，尤其是印尼的种植园没收问题若对产量产生影响，可能会使棕榈油价格上涨至1300-1400美元/吨，正常情况下预计1-6月棕榈油价格将在1000-1200美元/吨之间。 投资建议：展望后市，短期内马来仍面临供应压力，若仍维持弱势运行，可考虑逢低布局多单的机会，若计划持仓过节，建议选择期权策略进行布局。 # 2.5、有色金属（碳酸锂） # 车用固态电池第1部分国标拟于2026年7月发布(来源：新浪财经) 中汽中心首席科学家王芳近日在某行业会议上表示，GB/T《电动汽车用固态电池第1部分：术语和分类》已于2025年12月完成征求意见稿编制工作，征求意见期至2026年2月28日。中汽中心将于2026年1月-2月组织开展验证测试，进一步完善测试方法确认判定指标；预计2026年4月审查和报批，7月正式发布。据悉，该国标将明确液态电池、混合固液电池(半固态电池)、固态电池(全固态电池)术语定义等。 点评：昨日盘面大涨，消息面包括：1）央企电芯集采大单现0.35元/Wh以上价格，顺价超 出预期；2）车用固态电池第1部分国标拟于2026年7月发布；3）传某企业非洲锂矿产量或下修。但目前我们仍维持其7-8万吨LCE的年度产量预测。 基本面方面，根据SMM预测，2月碳酸锂产量81930吨，环比 $-16\%$ 。需求端，2月正极、电芯排产亦有所下降，但降幅低于锂盐。预计2月碳酸锂仍将去库。春节临近物流发运紧张，节前备库需求基本完成，部分3月投机备货需求亦释放。过去两周贸易商库存快速消化，预计对下游成交达3-4万吨。 终端方面，动力端，根据乘联会，2月1-8日全国乘用车厂家新能源批发12.5万辆，同比 $+39\%$ ，较上月同期 $+3\%$ ；今年以来累计批发98.9万辆，同比 $+1\%$ 。2月1-8日新能源车市场零售11.9万辆，同比 $+42\%$ ，较上月同期 $+41\%$ ；今年以来累计零售71.5万辆，同比 $-14\%$ 储能端，1月30日国家发改委、能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，利好储能收益率。储能或出现更为明显的“抢时间”、“抢节点”现象，央国企的投资节奏或也将加快，储能需求或比此前更为乐观。 投资建议：碳酸锂现实基本面向好，但盘面受宏观情绪和资金进出影响大。春节后，我们预期基本面呈现供需双增，3月至Q2碳酸锂仍有望去库，Q3供应放量后或有所累库，但考虑到需求增长，预计库存天数下降至不到1个月水平。碳酸锂价格中枢或仍会较之前有显著提升。临近春节，资金或以避险为主，节后关注现货表现情况。策略上仍以偏多思路看待，关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会。 # 2.6、有色金属（铅） # Ballymore 在昆州远景区发现高品位贱金属矿化 (来源: SMM) 据外媒报道，Ballymore Resources在昆士兰州的Little Torpy远景区首个孔见到了广泛分布的贱金属矿化，主要见矿情况为：在22米深处见矿30米，银品位58.4克/吨，铅 $5.9\%$ ，锌 $4.78\%$ 。其中在45米深处见矿1米，银品位293克/吨，铅 $19.96\%$ 和锌 $9.36\%$ 。该公司认为，在整个托尔皮地区，有可能发现多个高品位矿体。 # 2月10日【LME0-3铅】贴水50.95美元/吨（来源：SMM） 2月10日【LME0-3铅】贴水50.95美元/吨，持仓178138手增1808手 点评：昨日日间资本市场情绪偏强运行，但夜间非农明就业数量明显超预期，沪铅继续反弹。高频数据方面，LME库存环比增加200吨至23.3万吨，0-3现金升贴水震荡于-51美元/吨。上期所仓单环比大幅增加1007吨至4.65万吨；周一国内社库大幅累库，符合此前预期。铅目前供需双弱，价格压制再生炼厂利润，同时需求表现逐步走弱，下游大厂有提前放假计划。交易角度，宏观面对沪铅影响或相对有限，年前基本面看不到显著矛盾；中期而言，再生成本支撑下，铅价大跌空间有限，可关注中期多单机会。 投资建议：策略方面，单边角度，可关注中期多单机会；套利角度，建议观望为主。 # 2.7、有色金属（锌） 驰宏锌锗：会泽正常生产，部分项目有进展 (来源：SMM) 近日，驰宏锌锗（600497）在互动平台回答投资者提问时表示：会泽矿业矿山厂目前正常生产，待会泽矿业安全优化工程项目完工后，会泽矿业将恢复既有产能释放；呼伦贝尔驰宏稀贵金属项目已经投产，具备年产380吨白银的产能；云南驰宏资源综合利用稀贵金属项目和锌合金产能扩建项目尚在前期谋划阶段，项目最终能否开工建设存在不确定性，关于公司项目建设情况请以公司在法定信息披露媒体披露的信息为准。 # 2月10日【LME0-3锌】贴水19.55美元/吨（来源：SMM） 2月10日【LME0-3锌】贴水19.55美元/吨，持仓230682手增1328手 # 20家压铸锌合金企业平均放假23.1天（来源：SMM） 近日，SMM与国内20家压铸锌合金企业就节前放假安排进行了沟通了解。企业年产能合计达82.9万吨，整体平均放假天数为23.1天，与上年同期相比增加了1.1天。 点评：昨日日间资本市场情绪偏强运行，但夜间非农明就业数量明显超预期，锌价震荡为主。近期头部企业公布的25年锌矿产量报告不少低于预期，且26年产量指引或矿石品位均有所下降，锌矿产量预期或有变化，继续关注大矿产量情况。高频数据方面，LME库存去化1500吨至10.5万吨，0-3现金升贴水震荡于-19.6美元/吨；上期所仓单增加8100吨至4.23万吨。2月冶炼排产环比大幅下降5.7万吨左右，其中考虑到部分大型炼厂停产和季节性减产、检修等因素影响。周一社库继续大幅增加1.46万吨至14.85万吨，各地到货增加而终端企业基本放假，社库季节性累库。交易角度，多数有色商品逐渐收波，节前宏观风险仍有反复，单边操作难度较高，建议以买权代替为主。 投资建议：策略方面，单边角度，节前观望为主，单边操作上建议以双买为主；套利角度，月差方面，观望为主；内外方面，观望为主。 # 2.8、能源化工（原油） # OPEC月报：1月 $\mathrm{OPEC + }$ 产量下降44万桶/天 (来源：OPEC) 欧佩克月报：欧佩克+1月份的原油总产量平均为4245万桶/日，较12月减少了43.9万桶/日，其中哈萨克斯坦的产量下降是主要原因。 # EIA 商业原油库存上升 (来源: EIA) 美国至2月6日当周EIA原油库存853万桶，预期79.3万桶，前值-345.5万桶。美国至2月6日当周EIA精炼油库存-270.3万桶，预期-131.3万桶，前值-555.3万桶。美国至2月6日当周EIA精炼油库存-270.3万桶，预期-131.3万桶，前值-555.3万桶。美国至2月6日当周EIA战略石油储备库存-0.1万桶，前值21.4万桶。美国至2月6日当周EIA精炼厂设备利用率 $89.4\%$ ，预期 $90.5\%$ ，前值 $90.5\%$ 。 点评：油价震荡偏强，美国威胁增加中东军事部署导致市场担忧情绪上升，美伊后续谈判时间尚未确定。OPEC月报显示1月产量环比明显下降，主要是由于哈萨克斯坦油田事故导致减产持续时间较长，目前消息显示恢复速度比预期缓慢，2月产量仍可能受影响。后续市场关注点将是3月会议，我们认为OPEC+产量正常维持谨慎的可能性上升。 投资建议：短期预计维持震荡偏强。 # 2.9、能源化工（液化石油气） # EIA丙烷周度数据（来源：EIA) 本周丙烷/丙烯库存为77.3百万桶，较上周减少5.4百万桶，环比下降 $6.6\%$ ；本周丙烷/丙烯产量为2,686千桶/日，较上周增加334千桶/日；国内消耗为1,777千桶/日，较上周增加242千桶/日。 点评：地缘事件再度升温，不过lpg内外盘反应相较于前一交易日要平淡，价格高位震荡。基本面方面，从ginga实货窗口来看近端现货仍是偏强，vitol依然在bid3月fei+57贴水货源。但是从美国发运以及供应来看，除去上上周极寒影响外，均无明显减量。我们认为当前市场或仍处于买家卖家的深度博弈当中。但是，地缘扰动持续，近期价格或是偏强震荡表现。 投资建议：预计价格偏强震荡 # 2.10、能源化工（沥青） # 国内重交沥青产能利用率下降（来源：隆众资讯） 本周（20260205-0211），中国92家沥青炼厂产能利用率为 $23.4\%$ ，环比下降 $2.8\%$ ，国内重交沥青77家企业产能利用率为 $21.7\%$ ，环比下降 $2.8\%$ 。 点评：近期国内沥青市场整体交投氛围偏淡，现货市场鲜有实际成交，整体行情维持清淡运行。随着春节临近，下游及贸易商陆续离场休假，炼厂提货情况明显转弱，外地运输车辆及司机大多返乡过节，物流运输放缓，北方地区在产炼厂厂库库存预计在假期内多保持增长状态。与此同时，国际原油端走势仍存在较大不确定性，对市场心态形成扰动，成为假期前后影响市场的关键变量。综合来看，节前市场操作空间有限，建议轻仓过节，规避假期外围波动风险。 投资建议：谨慎观望。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） <table><tr><td>走势评级</td><td>短期（1-3个月）</td><td>中期(3-6个月）</td><td>长期（6-12个月）</td></tr><tr><td>强烈看涨</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td></tr><tr><td>看涨</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td></tr><tr><td>震荡</td><td>振幅-5%-+5%</td><td>振幅-5%-+5%</td><td>振幅-5%-+5%</td></tr><tr><td>看跌</td><td>下跌5-15%</td><td>下跌5-15%</td><td>下跌5-15%</td></tr><tr><td>强烈看跌</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td></tr></table> # 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 # 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 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