> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突脱敏，资产价格修复 - 大类资产配置月报第58期（2026年5月） ## 核心结论 - 美伊冲突对市场影响逐步减弱，市场开始脱敏。 - 国内经济整体韧性较强，资产价格有望修复。 - 配置建议：超配权益和美元，低配黄金、铜、消费和部分大宗商品。 --- ## 一、配置逻辑：市场对美伊冲突脱敏 - **美伊冲突再起概率不大**：特朗普表示战事“很有可能结束”，美伊双方接近达成协议，市场对冲突升级的担忧有所缓解。 - **美联储政策分歧**：现任主席鲍威尔和候任主席沃什的表态表明降息可能性不强，政策路径偏谨慎。 - **经济基本面稳定**：4月宏观数据未出现明显恶化，经济韧性仍在，政策面持续释放宽松信号。 --- ## 二、权益配置建议 ### 2.1 国内权益：聚焦AI，持续突破 - **投资建议**：全面拥抱泛AI产业链，尤其是算力和配套硬件。 - **主要观点**： - 光模块、PCB等细分领域景气度高，利润增长显著。 - 数据中心建设、AI应用及机器人产业提供持续增长动力。 - **配置方向**： - 超配上证指数、创业板指、成长风格（中信）。 - 低配消费风格（中信）和金融风格（中信）。 - **逻辑支撑**：流动性充裕与产业周期支撑成长风格，价格传导预期利好周期风格，经济复苏斜率仍低，消费建议低配。 ### 2.2 美股股指：候任主席沃什有意呵护企业融资成本 - **投资建议**：超配NASDAQ指数和DSJ平均指数。 - **主要观点**： - 沃什政策框架考虑缩表紧缩效应，企业融资成本维持低位。 - 美股整体受益于政策预期和产业趋势。 - **逻辑支撑**：美联储政策路径偏谨慎，降息预期弱，对美股形成利好。 --- ## 三、利率配置建议 ### 3.1 国内债券：流动性保持充裕，但降息概率偏低 - **投资建议**：1Y国债和10Y国债维持标配。 - **主要观点**： - 货币政策推动流动性充裕，但降息概率偏低。 - 经济增长韧性显现，价格温和回升，期限利差有望小幅扩大。 - **逻辑支撑**：一季度经济表现良好，货币政策无明显宽松信号。 ### 3.2 美债：经济韧性与缩表预期推升长端利率 - **投资建议**：2Y美债和10Y美债维持标配。 - **主要观点**： - 美联储政策路径偏谨慎，降息预期弱。 - 油价中枢上行推升通胀预期，长端利率或继续上行。 - **逻辑支撑**：美联储政策框架中已考虑缩表效应，通胀预期提升。 --- ## 四、大宗商品配置建议 ### 4.1 国际大宗商品：降息预期再度下行，价格承压 - **投资建议**：低配黄金和铜，超配原油。 - **主要观点**： - 降息预期下降，对大宗商品形成拖累。 - 原油受霍尔木兹海峡封锁长期化影响，价格中枢上行。 - 黄金和铜缺乏强支撑，建议低配。 - **逻辑支撑**：美联储降息条件未满足，油价上行推升通胀预期。 ### 4.2 国内大宗商品：成本上行但传导不畅，震荡为主 - **投资建议**：高配螺纹钢，低配农产品和玻璃。 - **主要观点**： - 工业品价格受有效需求不足影响，波动较大。 - 螺纹钢受益于基建投资支撑，价格有望小幅反弹。 - 农产品和玻璃需求持续放缓，价格偏弱。 - **逻辑支撑**：4月政治局会议释放宽松信号，但有效需求不足制约价格上行。 --- ## 五、汇率配置建议 ### 5.1 美元指数：美联储回收流动性支撑美元 - **投资建议**：高配美元。 - **主要观点**： - 美联储缩表预期明确，美元流动性收紧。 - 市场对美元偏好回升，美元指数有望小幅上行。 - **逻辑支撑**：政策路径偏紧缩，美元流动性回收。 ### 5.2 人民币：升值趋缓，或存在小幅贬值压力 - **投资建议**：低配人民币。 - **主要观点**： - 中美利差倒挂扩大，人民币升值趋缓。 - 5月特朗普访华可能对汇率产生扰动。 - **逻辑支撑**：中美利差倒挂，美元走强，人民币承压。 --- ## 六、总结 ### 核心内容 - **美伊冲突影响减弱**：市场逐步脱敏，对冲突升级的担忧降低。 - **国内经济韧性较强**：一季度经济开门红，政策持续宽松，但需求端尚未明显改善。 - **资产价格修复**：市场风险偏好改善，股指震荡上行，债券利率小幅调整，美元走强。 ### 主要观点 - **权益资产**：AI产业链、算力和配套硬件具备较强增长潜力，建议超配。 - **利率资产**：中美货币政策走向分化，降息预期下降，长端利率或上行。 - **大宗商品**：原油受益于地缘政治风险，建议超配；黄金和铜缺乏支撑，建议低配。 - **汇率资产**：美元指数有望上行，人民币升值趋缓，存在贬值压力。 ### 关键信息 - **美伊冲突**：谈判接近达成协议，军事冲突升级概率低。 - **美联储政策**：沃什就任后，缩表与降息路径保持谨慎，降息可能性不大。 - **经济数据**：国内经济保持韧性，但需求端改善有限；美国经济数据偏强，通胀预期抬升。 - **配置建议**：超配权益、美元；低配黄金、铜、消费、农产品和玻璃。