> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>行业板块</td><td>品种</td><td>趋势研判</td><td>逻辑观点精妙及策略参考</td></tr><tr><td rowspan="2">宏观金融</td><td>股指</td><td>看多</td><td>在临近的“两会”政策利好预期的支撑下,股指预计以偏强震荡为主。策略上,股指期货中长线多头建议继续持有。</td></tr><tr><td>国债</td><td>震荡</td><td>资产荒和弱经济利好债期,但短期央行示利率风险,近期关注日本央行利率决策。</td></tr><tr><td rowspan="7">有色金属</td><td>铜</td><td>震荡</td><td>近期宏观利多推升铜价,但全球铜库存持续累库压制价格,预计短期铜价震荡运行。</td></tr><tr><td>铝</td><td>震荡</td><td>近期宏观利好提振有色板块,但国内铝库存大幅累库或拖累铝价,短期铝价震荡运行。</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>震荡</td><td>国内氧化铝运行产能下降,但库存进一步累库,短期震荡运行。</td></tr><tr><td>锌</td><td>震荡</td><td>美伊谈判陷入僵局,引发市场对伊朗锌矿供应的担忧,短期对锌价有一定支撑,节后关注下游复工复产情况。</td></tr><tr><td>镍</td><td>震荡</td><td>宏观情绪反复。春节期间印尼IMF园区QMB项目尾矿发生山体滑坡影响运营,2月24日印尼计划吊销其环境许可证,此外2月25日华飞冶炼厂石灰储存处发生火灾,市场担忧情绪升温。基本面看,原料价格维持坚挺,钢厂2月检修减产增加,社会库存小幅回升。当前印尼处于斋月,镍矿RKB配额审批进度较慢,短期镍价偏强运行,受有色板块共振影响,建议关注印尼政策变化、宏观情绪等,中长期全球库存高位或仍有压制。操作上建议逢低做多,注意控制风险。</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>震荡</td><td>宏观情绪反复。印尼IMF园区QMB项目尾矿发生山体滑坡影响运营,2月24日印尼计划吊销其环境许可证,此外2月25日华飞冶炼厂石灰储存处发生火灾,市场担忧情绪升温。基本面看,原料价格维持坚挺,钢厂2月检修减产增加,社会库存小幅回升。当前印尼处于斋月,镍矿RKB配额审批进度较慢,且印尼供给端扰动频出,不锈钢期货震荡偏强运行,关注节后需求修复情况,建议短线低多为主,注意控制风险。</td></tr><tr><td>锡</td><td>看多</td><td>据路透社报道,特朗普政府计划用AI模型来为关键矿产定价,提振板块,后续来看锡价虽长期趋势不改,但短期高波情况下建议投资者注重风险管理和利润保护。</td></tr><tr><td rowspan="7">贵金属与新能源</td><td>黄金</td><td>震荡</td><td>避险需求仍是贵金属的主要支撑,但美伊启动第三轮间接谈判和美联储降息预期削弱短期或令其上行节奏放缓,料区间震荡。长期重心或继续上移,仍可逢低多配。</td></tr><tr><td>白银</td><td>震荡</td><td>避险需求仍是贵金属的主要支撑,但美伊启动第三轮间接谈判和美联储降息预期削弱短期或令其上行节奏放缓,料区间震荡。长期重心或继续上移,仍可逢低多配。</td></tr><tr><td>铂金</td><td>震荡</td><td>避险等宏观因素仍可支撑铂企,但基本面上钯金或受广建矿产豁免预期冲击,建议铂企做多做多、靶观望。</td></tr><tr><td>钯金</td><td>震荡</td><td>避险等宏观因素仍可支撑铂企,但基本面上钯金或受广建矿产豁免预期冲击,建议铂企做多做多、靶观望。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>震荡</td><td>1、西北增产、西南减产。2、多晶硅、有机硅12月排产下降。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>观望</td><td>流动性风险</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>看多</td><td>1、储能需求旺盛。2、电池抢出口。3、矿端扰动</td></tr><tr><td rowspan="34">黑色金属</td><td>螺纹钢</td><td>震荡</td><td>现货并未完全回归,观察元宵前后现货启动情况,单边建议观望。</td></tr><tr><td>热卷</td><td>震荡</td><td>现货并未完全回归,观察元宵前后现货启动情况,单边建议观望,节前给出的期现做多基差头寸寻找止盈机会。</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>震荡</td><td>板块轮动,但铁矿上方压力明显,在此位置不建议追多。</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>震荡</td><td>短期供需延续偏弱,但政策利好与成本支撑对价格构成利多。</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>震荡</td><td>短期供需延续偏弱,但政策利好与成本支撑对价格构成利多。</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>震荡</td><td>短期供需双弱,供给减量预期抬升。</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>震荡</td><td>纯碱跟随玻璃为主,中期供需更为宽松,价格承压。</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>震荡</td><td>黑色现货货延续节前的淡季特征,不过考虑到下游需求将在两会后启动,因此未来两周市场仍可期待后续旺季成色,这要取决于市场整体供需和国内宏观指引。而中长期,市场对焦煤05的终点比较悲观(交割问题+节后现货走弱预期),盘面可能会逐渐往蒙煤长协成本试探支撑(预计在900-950一带),因此依然建议后期若盘面有冲高机会,产业仍可积极建立期现正套,单边暂时观望。</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>震荡</td><td>逻辑同焦煤。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>震荡</td><td>马来2月出口疲软、国内到港压力,马棕和美豆油走势分化,难以联动上涨,缺乏上涨驱动,但3月印尼提高LEVY或带来支撑,建议观望。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>震荡</td><td>美豆油受生柴利多及原油价格共振影响走高,国内豆油或有支撑,但菜棕压力较大,等待回调做多机会。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>震荡</td><td>国内对加菜籽反倾销仲裁公告发布在即,等待政策落地。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡</td><td>国内新作非产预期强,但种粮收购价支撑皮棉成本。下游开机维持低位,但纱厂库存不高,存在刚性补库需求。考虑到纺纱产能增长,新作市场年度用棉需求韧性较强。目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面,未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺四季需求等情况。</td></tr><tr><td>白糖</td><td>震荡</td><td>目前来看白糖全球过剩,国内新作供应放量,空头共识较为一致。如果面料继续下跌,则下方成本支撑较强,但短期基本面缺乏持续驱动,关注资金面变化情况。</td></tr><tr><td>玉米</td><td>震荡</td><td>基层售散速度偏快,港口和渠道库存偏低,售粮期玉米维持震荡偏强走势。节后关注地趴赖的麦压体现,但预期压力有限。此外,后续需关注陈化稻谷等政策粮的投放消息,进口限制的落地情况和特许坊华的情况等带来的影响。</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>震荡</td><td>在中国增加美豆采购,美豆压榨向好的预期下,及国内海关延长放行时间的扰动下,豆粕方面近日表现较为强势,但在全球大供应格局下,短期豆粕单边预期仍以区间震荡为主,关注中美贸易动态和巴西升贴水走势变化。</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>震荡</td><td>针对叶浆春节期间无明显利好,前期供给端利多基本淡化,预计短期内将在5200-5400区间震荡;关注节后港口库存情况。</td></tr><tr><td>原木</td><td>看多</td><td>原木现货价格出现上涨,2月原木到港量出现下降且外盘报价上涨预期较为明确,盘面有上行驱动。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>震荡</td><td>近期现货逐渐维持稳定,需求支撑叠加栏体重尚未出清,产能仍有待进一步释放。</td></tr><tr><td>原油</td><td>震荡</td><td>(1)OPEC+暂停增产至2026年底。(2)美伊谈判仍具有不确定性。(3)商品市场情绪偏多,资金风险偏好回升。</td></tr><tr><td>燃料油</td><td>震荡</td><td>(1)OPEC+暂停增产至2026年底。(2)美伊谈判仍具有不确定性。(3)商品市场情绪偏多,资金风险偏好回升。</td></tr><tr><td>沥青</td><td>震荡</td><td>(1)短期供需矛盾突出跟随原油。(2)十四五赶工需求大概率变化,预计短期内将有1200万吨/年的产量指标完成。</td></tr><tr><td>沪胶</td><td>震荡</td><td>(1)原料成本支撑较强。(2)商品市场情绪偏多表现。(3)节后下游需求逐步恢复。(4)短期盘面预计宽幅震荡,中期短期环比仍有上行空间。</td></tr><tr><td>BR橡胶</td><td>震荡</td><td>(1)成本端丁二烯底部仍有较强支撑,海外裂解装置产能出清,利多远期国内丁二烯出口预期。(2)近期民营顺丁装置利润仍维持亏损,检修降负预期,短期下游负反馈逐步兑现。(3)基本面方面,BB/BR均存阶段性累库预期。(4)短期盘面预计宽幅震荡,中期短期环比仍有上行空间。</td></tr><tr><td>PTA</td><td>看多</td><td>(1)亚洲芳烃受到地缘政治的影响呈现结构性走势。(2)海外部分PTA工厂的产量因利润不佳面临运营压力。(3)3月5月将迎来1月200万吨/年的产能释放。</td></tr><tr><td>乙醇</td><td>看多</td><td>(1)地缘政治以及特朗普关税扰动市场。(2)尽管苯乙烯与石脑油价差约340美元/吨,苯价差180美元,工厂的生产状况保持稳定,利润率超过可变成本盈亏平衡点。(3)需求方面,预计2月末起逐步恢复。</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>看多</td><td>(1)国内PTA维持高开工,内需有所回落,聚酯工厂的春节减产对PTA形成有限的负反馈。(2)中东地缘政治紧张局势可能带来短期能源价格波动风险。(3)短纤价格继续跟随成本紧密波动。</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>震荡</td><td>(1)地缘政治以及特朗普关税扰动市场。(2)尽管苯乙烯与石脑油价差约340美元/吨,苯价差180美元,工厂的生产状况保持稳定,利润率超过可变成本盈亏平衡点。(3)上游库存普遍较低,下游库存普遍中高。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>震荡</td><td>(1)出口情绪稍缓,内需不足上方空间有限。(2)下方有反内卷及成本端支撑。</td></tr><tr><td>PE</td><td>震荡</td><td>(1)原油震荡偏强。(2)价格回归合理区间。(3)春节假期,需求平淡。(4)地缘政治加剧,原油上涨。</td></tr><tr><td>PP</td><td>震荡</td><td>(1)检修较少,开工负荷较高,供应压力偏大。(2)下游改善不及预期。(3)价格回归合理区间。(4)地缘政治加剧,原油上涨。</td></tr><tr><td>PVC</td><td>震荡</td><td>(1)2026年全球投产较少,西北地区差别电价有望实行,倒逼PVC产能出清,未来预期偏乐观。(2)基本面较差。(3)抢出口阶段性放缓。</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>震荡</td><td>(1)宏观情绪暂时消退,盘面重新交易基本面。(2)基本面偏弱,绝对价格低位。(3)液氯小幅补贴,现货价格小幅上涨。</td></tr><tr><td>LPG</td><td>震荡</td><td>(1)2月CP价格上行,3月买货仍相对紧张。(2)中东地缘冲突溢价回升,P6节后走势偏强。(3)海外寒潮驱动逻辑逐步放缓,预计基差仍将修复走扩。(4)国内PDH开工率下滑、利润放缓,预计季节性修复,LLPG需求将恢复至短期偏空,压制盘面上行。(5)国内持续去库,但内地民用气较为充足,出现丙烷-PG背离迹象。</td></tr><tr><td>其他</td><td>集运欧线</td><td>震荡</td><td>(1)提涨落地一般稳价为主。(2)航司试探性复航仍较为谨慎。(3)航司预计3月淡季后有强烈止跌预期意愿。</td></tr></table>