> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 理工能科（002322.SZ）公司点评报告总结 ## 核心内容 本报告由华源证券分析师查浩、刘晓宁、戴映忻撰写，发布于2026年4月9日，投资评级为“买入”（维持），主要分析了理工能科2025年年报及2026-2028年的盈利预测与估值情况。 ## 主要观点 ### 1. **公司业绩表现** - **营业收入**：2025年实现营收10.9亿元，同比增长0.92%。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为2.15亿元，同比下滑22.60%。 - **毛利率**：2025年整体毛利率为63.35%，同比略有下降0.6个百分点。 - **现金流**：经营性现金流净额达4亿元，同比增长97.43%，现金流表现良好。 ### 2. **业务板块分析** - **软件板块**： - 收入平稳增长，但毛利率有所下滑，主要因产品结构变化及传统主配、技改检修大额定额发布轮空。 - 若2026年大额定额正常发布，软件板块有望实现收入与毛利率同步提升，对全年业绩形成支撑。 - **环保业务**： - 收入承压，环保运维服务营收2.33亿元，同比微降2.77%。 - 环保智能仪器收入大幅下滑76.68%，主要受行业周期波动影响。 - 子公司北京尚洋计提商誉减值约500万元。 - **电力仪器业务**： - 收入增长显著，电力智能仪器营收1.75亿元，同比增长11%。 - 毛利率提升至61.02%，同比增长4.64个百分点，得益于高端产品如单乙炔三通道快速检测装置在重点基建项目中批量落地。 ### 3. **盈利预测与估值** - **归母净利润预测**：2026-2028年预计分别为2.67亿元、3.30亿元、3.97亿元，增速分别为24.52%、23.21%、20.47%。 - **每股收益预测**：2026-2028年预计分别为0.73元、0.90元、1.09元。 - **市盈率（P/E）**：2026-2028年预计分别为18.36倍、14.90倍、12.37倍。 - **估值倍数**：P/S（市销率）和P/B（市净率）逐年下降，EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）预计从14倍降至9倍。 - **投资建议**：基于未来三年的盈利预测及估值水平，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **现金流表现**：经营性现金流净额显著增长，显示公司运营效率较高。 - **资产结构**：货币资金逐年小幅增长，长期股权投资逐年增加，非流动资产基本稳定。 - **成本控制**：销售费用率同比上升1.8个百分点，对净利润形成压力。 ### 风险提示 - **行业风险**：电网投资力度下滑、特高压核准不及预期、网外业务增长不及预期。 - **财务风险**：2026年投资收益及政府补助可能有所下滑，影响利润表现。 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 475 | 490 | 450 | 442 | | 应收票据及账款 | 560 | 579 | 652 | 713 | | 流动资产总计 | 1,268 | 1,303 | 1,357 | 1,433 | | 长期股权投资 | 172 | 182 | 192 | 202 | | 固定资产 | 277 | 243 | 234 | 221 | | 资产总计 | 3,191 | 3,249 | 3,306 | 3,381 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 400 | 328 | 329 | 422 | | 投资性现金净流量 | -1 | -73 | -73 | -73 | | 筹资性现金净流量 | -404 | -240 | -296 | -357 | | 现金流量净额 | -5 | 15 | -40 | -8 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 1,086 | 1,178 | 1,293 | 1,414 | | 营业利润 | 245 | 305 | 375 | 452 | | 归母净利润 | 215 | 267 | 330 | 397 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营收增长率 | 0.92% | 8.44% | 9.70% | 9.42% | | 毛利率 | 63.31% | 62.11% | 63.07% | 63.75% | | 净利率 | 19.77% | 22.70% | 25.49% | 28.07% | | ROE | 7.63% | 9.41% | 11.47% | 13.64% | | P/E | 22.86 | 18.36 | 14.90 | 12.37 | | P/S | 4.52 | 4.17 | 3.80 | 3.47 | | P/B | 1.74 | 1.73 | 1.71 | 1.69 | | 股息率 | 2.02% | 4.92% | 6.06% | 7.31% | | EV/EBITDA | 14 | 12 | 10 | 9 | ## 投资评级说明 - **买入**：预计未来6个月内，公司股价涨幅将高于同期市场基准指数20%以上。 - **基准指数**： - A股市场（北交所除外）：沪深300指数 - 北交所市场：北证50指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数 - 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让） ## 一般声明 本报告为华源证券内部资料，仅供客户使用，不构成投资建议，不承诺回报，亦不保证信息的准确性与完整性。投资者应独立评估并结合自身情况做出决策。