20180509-财富证券-家用电器_家电行业2017年高增长之后_2018年依旧延续_11页_674kb

家用电器行业月度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年4月中国家用电器行业的整体表现、主要公司业绩、原材料价格变化及行业动态，指出家电行业在2017年高增长后，2018年仍延续增长趋势，但板块整体表现略逊于市场。

主要观点

• 行业表现：申万家电板块在2018年4月下跌5.2%，在28个子行业中跌幅排第八，年初至四月跌幅为7.79%。整体跌幅高于市场，主要由于2017年涨幅过大引发回调。
• 个股表现：苏泊尔涨幅最大，达到24.6%，而莱克电气、飞科电器和老板电器跌幅显著，分别达43.2%、34%和30.5%。业绩不及预期是股价下跌的主要原因。
• 公司业绩：美的、海尔和格力三大白电巨头营收分别为2419亿、1592亿和1500亿，同比增速分别为51.3%、33.7%和36.9%。格力归母净利达224亿，净利率为15%，为行业最高。
• 细分领域：小天鹅A、苏泊尔、老板电器、华帝股份等细分领域龙头保持稳定增长，其中苏泊尔和小天鹅在2017年和2018Q1均保持21%以上的增速。华帝的高增长主要得益于价格上涨。
• 行业动态：热水器市场2018年有望保持双位数增长，受政策利好和市场结构升级影响。小家电市场中，个人护理类产品增速最快，吸尘器、电吹风等产品表现突出。
• 原材料价格：铜价、铝价、冷轧板和ABS塑料价格均有所上涨，对家电企业成本产生一定影响。
• 投资建议：维持“领先大市”评级，重点推荐小天鹅和苏泊尔，关注其在细分市场的表现和新品拓展。同时提醒关注原材料价格波动和行业竞争加剧的风险。

关键信息

重点公司财务数据（2017A及2018E）

公司名称	2017年营收/亿	2017年同比增速/%	2018Q1营收/亿	2018Q1同比增速/%	2019E营收/亿	2019E同比增速/%	评级
格力电器	1500.2	36.9	400.3	33.3	1500.0	33.3	谨慎推荐
小天鹅A	213.8	30.9	68.1	19.7	213.8	28.7	推荐
苏泊尔	141.9	18.8	48.9	21.2	141.9	21.9	谨慎推荐
美的集团	2419.2	51.3	702.9	16.7	2419.2	31.5	谨慎推荐
青岛海尔	1592.5	33.7	426.6	13.0	1592.5	15.2	谨慎推荐
华帝股份	57.3	30.5	14.2	23.2	57.3	14.7	谨慎推荐
老板电器	70.2	21.1	15.9	20.1	70.2	22.0	谨慎推荐

行业动态

• 热水器市场：预计2018年将保持双位数增长，受政策利好和市场结构升级推动。
• 小家电市场：个人护理类增速最快，吸尘器、电吹风等产品表现突出。
• 空调市场：2018年第一季度内销增速达23%，格力、美的、海尔增速分别为18%、8%、31%。
• 冰洗市场：五一期间，洗烘一体机和10kg产品销量显著增长，高端冰箱市场表现强劲。
• 线上销售：苏宁五一期间空调线上销售增长275%，健康智能空调销量增长3倍。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 人民币升值对出口企业的影响

总结

整体来看，家电行业在2017年高增长后，2018年延续增长趋势，但板块整体表现有所回调。主要白电企业如格力、美的和海尔仍保持强劲的营收增长，而小家电企业如苏泊尔和小天鹅在细分市场表现优异。行业动态显示热水器和小家电市场前景良好，尤其个人护理类增速显著。投资方面，维持“领先大市”评级，重点推荐小天鹅和苏泊尔，同时需关注原材料价格波动和行业竞争带来的风险。