20181121-东方金诚-2018年度_中国金融稳定报告_要点解读_我国金融体系运行总体稳定_两类_灰犀牛_性质风险值得关注_7页_343kb

中国金融体系运行总体稳定，两类“灰犀牛”风险值得关注

一、核心内容与主要观点

2018年度《中国金融稳定报告》显示，我国金融体系整体运行稳定，风险呈收敛趋势。金融严监管政策的实施有效遏制了“三乱”现象（乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务），宏观杠杆率增速放缓，银行体系稳健性提升，金融市场风险总体可控。

1. 银行体系稳健性增强

• 银行体系是金融体系的核心，占金融业总资产的81.2%。
• 2018年上半年，央行对20家大中型商业银行进行了压力测试，结果显示：
  • 轻度冲击下，5家未通过测试；重度冲击下，约半数未通过。
  • 若剔除储备资本要求，仅1家和2家未通过。
• 流动性风险压力测试中，轻度情景下全部通过，重度情景下13家通过，7家未通过。
• 2018年一季度，央行首次对全国4327家金融机构进行评级，结果用于存款保险风险差别费率和MPA考核。

2. 宏观杠杆率趋稳

• 2017年末宏观杠杆率为248.9%，较2016年上升2.4个百分点，但增幅明显低于此前。
• 企业部门杠杆率首次出现净下降，住户部门杠杆率增速放缓，政府部门杠杆率连续三年下降。
• 宏观杠杆率趋稳得益于供给侧结构性改革和稳健中性货币政策的实施。

3. 金融监管模式转型

• 金融监管从单一货币政策转向“双支柱”模式（货币政策+宏观审慎政策）。
• 国务院金融稳定与发展委员会的成立强化了监管协调性。
• 宏观审慎政策框架逐步建立，如“资管新规”的实施，金融机构评级成为重要工具。

二、值得关注的“灰犀牛”风险

1. 地方政府隐性负债风险

• 风险特征：
  • 隐性债务规模庞大，缺乏统一统计标准，数据难以准确掌握。
  • 资金来源期限短，债务期限长，存在期限错配问题。
  • 平台公司间担保链条可能引发系统性风险。
  • 地方政府财力不足，金融机构存在“政府信用幻觉”。
• 应对措施：
  • 扩大地方政府专项债规模，拓宽融资渠道。
  • 强化风险监测和预警机制，逐步弱化“城投信仰”。
  • 清理平台公司间的担保链，实现风险隔离。

2. 房地产市场风险

• 风险特征：
  • 房地产贷款占各项贷款余额的26.8%，风险集中。
  • 房企资产负债率较高，部分超过85%，融资方式复杂。
  • 居民违规加杠杆现象普遍，短期贷款流入房地产市场。
  • 房价上涨预期强烈，一旦大幅下行，可能引发系统性风险。
• 风险传导路径：
  • 房地产市场波动直接冲击银行信用风险。
  • 通过信托、资管计划等非银渠道传导至金融体系。
  • 房地产抵押物价值下降可能引发金融机构风险。
  • 房地产行业对上下游企业影响深远，间接影响金融体系。
• 应对措施：
  • 保持货币政策松紧适度，防止融资环境过度紧缩。
  • 实施“因城施策”，对市场下滑区域适度放宽调控。
  • 灵活调整棚改政策退出节奏，包括货币化安置比例等。

三、关键信息总结

• 金融体系总体稳定：银行体系抗风险能力增强，金融市场风险可控。
• 监管转型：宏观审慎政策逐步落地，强化系统性风险防控。
• 风险识别：地方政府隐性负债和房地产市场风险具有“灰犀牛”性质。
• 风险应对：需加强风险监测、政策调控和风险隔离，防止系统性风险爆发。

四、结论

《报告》指出，当前我国金融体系运行总体稳定，但需警惕地方政府隐性负债和房地产市场风险。这两类风险具有系统性特征，若在纾解过程中处理不当，可能引发连锁反应。监管层已对此保持高度关注，并逐步采取措施加以防控，未来风险释放的可能性较低，将逐步进入有序释放阶段。