> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 众鑫股份（603091.SH）总结 ## 核心内容 众鑫股份（603091.SH）在2026年第一季度实现了营收4.18亿元，同比增长12.27%，归母净利润0.94亿元，同比增长29.96%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长27.83%。公司业绩表现符合市场预期，显示出其在全球化供应链布局方面的成效初显，特别是泰国生产基地的产能爬坡和利润贡献。 ## 主要观点 - **业绩复苏**：公司在经历2025年美国“双反”政策带来的业绩承压后，2026Q1业绩开始强劲修复，反映出全球化战略的阶段性成功。 - **泰国基地表现突出**：泰国基地在2025年末实现7.5万吨产能满产，剩余2.5万吨处于试产阶段，2025年营收达4.32亿元，净利润1.63亿元，净利率达37.7%。随着产能和产品合格率的提升，公司人效和单耗有望进一步下降。 - **国内产能优化**：公司积极调整经营策略，加大非美市场拓展，2025年国内生产基地销量达6.67万吨。同时，为减少无效资产和维护成本，公司对永昌工厂部分设备进行报废处置，减少国内产能2.5万吨。 - **盈利能力提升**：2026Q1公司毛利率为35.77%，同比提升1.57个百分点，环比提升1.53个百分点；净利率为22.46%，同比提升3.05个百分点，环比提升7.26个百分点，显示出公司盈利能力和成本控制能力的增强。 - **财务预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.31亿元、7.02亿元和7.83亿元，同比增长率分别为99%、32%和12%。公司盈利能力和增长潜力被看好，维持“买入”评级。 - **估值下降**：公司市盈率（P/E）从2025年的33.0降至2026年的17.0，市净率（P/B）从4.0降至3.4，显示出市场对公司未来业绩增长的预期提升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | |------------|--------------------|------------------|-------------|----------------|----------------| | 2024A | 1,546 | 324 | 3.17 | 27.1 | 4.4 | | 2025A | 1,506 | 266 | 2.60 | 33.0 | 4.0 | | 2026E | 2,290 | 531 | 5.19 | 16.5 | 3.4 | | 2027E | 2,989 | 702 | 6.86 | 12.5 | 2.8 | | 2028E | 3,365 | 783 | 7.65 | 11.2 | 2.3 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入增长率 | -2.6% | 52.1% | 30.5% | 12.6% | | 归母公司净利润增长率 | -17.8% | 99.4% | 32.2% | 11.5% | | 毛利率 | 32.9% | 33.9% | 34.0% | 34.0% | | 净利率 | 17.6% | 23.1% | 23.4% | 23.1% | | ROE | 12.1% | 20.3% | 22.1% | 20.6% | | ROIC | 13.2% | 20.6% | 22.4% | 20.9% | | 资产负债率 | 23.7% | 23.9% | 22.8% | 21.7% | | 流动比率 | 2.7 | 2.8 | 3.2 | 3.6 | | 速动比率 | 1.8 | 1.8 | 2.2 | 2.5 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | | 每股收益 | 2.60 | 5.19 | 6.86 | 7.65 | | 每股经营现金流 | 4.08 | 4.70 | 7.19 | 7.85 | | 每股净资产 | 21.46 | 25.56 | 31.12 | 37.28 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 贸易政策及关税变动 - 原材料价格波动 - 客户集中风险 ## 投资建议 公司作为纸浆模塑餐饮具行业的领军企业，具备较强的制造效率与成本控制能力，盈利能力和增长潜力被看好。预计2026-2028年公司归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。 ## 分析师信息 - 李宏鹏 (S0210524050017): lhp30568@hfzq.com.cn - 汪浚哲 (S0210524050024): wjz30579@hfzq.com.cn ## 联系方式 - 华福证券研究所：上海 - 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn