20210524-越南建设证券-FPT将在2021年和2022年期间强劲增长_目标价格有所提高-建议持有_7页_1mb
报告摘要
FPT 2021-2022 年度业绩与投资分析总结
核心内容概览
FPT 是越南信息技术行业的领先企业，成立于1988年，并于2006年在HOSE上市。2021年前四个月，FPT 实现了强劲的两位数增长，特别是在国内信息技术服务和电信服务领域。随着2022年全球信息技术支出的预期增长，FPT 有望继续保持增长态势。此外，FPT 与 Base.vn 合并，进一步巩固其在国内信息技术市场的地位。
主要观点
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FPT 在2021年前四个月实现了收入和税前利润的双增长，其中：
- 国内信息技术服务税前利润同比增长 423.1%，达到1360亿越盾。
- 电信服务税前利润率提高至18.5%，主要得益于PayTV业务的盈利。
- 外国信息技术服务税前利润率提高至16.1%，主要受益于高价值合同。
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2022年，全球信息技术支出预计增长5.5%，FPT 的国外信息技术服务收入和税前利润预计同比增长19%，而国内信息技术服务的税前利润预计将稳定在7.5%。
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由于增长前景优于区域同行，FPT 的目标市盈率上调至24倍，导致其一年目标价格提高至108,000越盾/股，较之前目标价增长15%。
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FPT 与 Base.vn 的合并，有助于其在国内信息技术服务领域的发展，并提升其软件作为服务（SaaS）战略。
关键信息
财务指标（2021年5月24日）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 市值（百万美元） | 3.184 |
| 市值（十亿美元） | 73.388 |
| 发行股数（百万） | 789 |
| 最近51周最高/最低价（‘000 越盾） | 96,6/43,6 |
| 最近3个月平均交易量 | 2,288,180 |
| 最近3个月平均交易额（百万美元） | 7.98 |
| 最近3个月平均交易额（十亿美元） | 184.01 |
| 外国持股比例（%） | 49 |
| 国家持股比例（%） | 5.1 |
| 理事会拥有比例（%） | N.a |
2021年前四个月经营成果（十亿越盾）
| 领域 | 收入（4T2020） | 收入（4T2021） | 收入同比增长（%） | 税前利润（4T2020） | 税前利润（4T2021） | 税前利润同比增长（%） | 税前利润率（4T2020） | 税前利润率（4T2021） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 技术 | 4.864 | 5.786 | 19.0% | 612 | 826 | 35.0% | 12.6% | 14.3% |
| 国外信息技术服务 | 3.837 | 4.295 | 11.9% | 585 | 690 | 17.9% | 15.2% | 16.1% |
| 国内信息技术服务 | 1.027 | 1.491 | 45.2% | 26 | 136 | 423.1% | 2.5% | 9.1% |
| 电信 | 3.549 | 3.966 | 11.7% | 607 | 780 | 28.5% | 17.1% | 19.7% |
| 电信服务 | 3.414 | 3.795 | 11.2% | 548 | 703 | 28.3% | 16.1% | 18.5% |
| 网络广告 | 135 | 171 | 26.7% | 60 | 77 | 28.3% | 44.4% | 45.0% |
| 两大领域合计 | 8.413 | 9.752 | 15.9% | 1.219 | 1.606 | 31.7% | 14.5% | 16.5% |
| FPT合计 | 8.841 | 10.431 | 18.0% | 5.262 | 6.439 | 22.4% | 17.6% | 18.0% |
2022年预测增长（十亿越盾）
| 领域 | 收入（2021F） | 收入（2022F） | 收入同比增长（%） | 税前利润（2021F） | 税前利润（2022F） | 税前利润同比增长（%） | 税前利润率（2021F） | 税前利润率（2022F） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 技术 | 20.726 | 24.729 | 23.6% | 2.237 | 2.938 | 31.3% | 13.3% | 14.1% |
| 国外信息技术服务 | 14.516 | 17.356 | 21.0% | 1.970 | 2.469 | 25.3% | 16.4% | 17.0% |
| 国内信息技术服务 | 6.249 | 7.373 | 30.0% | 469 | 553 | 18.0% | 7.5% | 7.5% |
| 电信 | 13.094 | 14.712 | 14.2% | 2.415 | 2.682 | 11.1% | 18.4% | 18.2% |
| 电信服务 | 12.375 | 13.957 | 13.9% | 2.098 | 2.350 | 12.0% | 17.0% | 16.8% |
| 网络广告 | 719 | 755 | 20.1% | 316 | 332 | 5.0% | 44.0% | 44.0% |
| 两大领域合计 | 33.859 | 39.441 | 19.8% | 5.352 | 6.177 | 24.1% | 15.8% | 15.7% |
| FPT合计 | 35.880 | 41.851 | 20.3% | 6.549 | 7.694 | 24.5% | 18.3% | 18.4% |
2021年4月份经营成果（十亿越盾）
| 领域 | 收入（T4/2020） | 收入（T4/2021） | 收入同比增长（%） | 税前利润（T4/2020） | 税前利润（T4/2021） | 税前利润同比增长（%） | 税前利润率（T4/2020） | 税前利润率（T4/2021） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 技术 | 1.270 | 1.631 | 28.4% | 183 | 272 | 48.6% | 14.4% | 16.7% |
| 国外信息技术服务 | 946 | 1.126 | 19.0% | 160 | 195 | 21.9% | 16.9% | 17.3% |
| 国内信息技术服务 | 324 | 505 | 55.9% | 23 | 77 | 234.8% | 7.1% | 15.2% |
| 电信 | 881 | 1.041 | 18.2% | 161 | 204 | 26.7% | 18.3% | 19.6% |
| 电信服务 | 849 | 991 | 16.7% | 147 | 179 | 21.8% | 17.3% | 19.1% |
| 网络广告 | 32 | 50 | 56% | 14 | 25 | 79% | 43.8% | 50.0% |
| 两大领域合计 | 2.151 | 2.672 | 24.2% | 344 | 476 | 38.4% | 16.0% | 17.8% |
| FPT合计 | 2.211 | 2.845 | 29% | 430 | 523 | 22% | 19.4% | 18.4% |
投资建议
- FPT 2021年和2022年的市盈率分别为18.2倍和15.4倍，低于全球信息技术公司的平均市盈率（22倍和19倍），因此估值更具吸引力。
- 基于强劲的增长前景和高利润率，我们建议持有 FPT。
- 一年目标价格提高至108,000越盾/股，较之前目标价增长15%。
与印度信息技术公司的对比
- 印度信息技术公司在利用印度资源的收入中占有较高比例，如表三所示。
- 由于疫情的影响，FPT 或其他信息技术服务提供商从印度获得市场份额仍为时过早，但若疫情在未来6个月内恶化，FPT 可能会从印度公司手中夺取市场份额。
公司简介（越南建设证券股份公司）
- 越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，致力于为本地市场和大中华客户提供服务。
- 拥有最大规模的中文服务团队，80%的员工能与客户进行中文交流。
- 提供中越双语的交易平台，支持电脑客户端、手机客户端和浏览器版本。
- 拥有独立的媒体部门，开发系列视频产品和自媒体平台，如微信公众号“越证快讯”，并推出电台播报服务。
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