> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色月跟踪：地缘政治冲突下，有色金属行情何去何从 ## 核心内容 地缘政治冲突是影响全球有色金属市场的重要因素，其影响程度取决于是否涉及全球资源供应链关键环节、是否推升能源价格、是否改变全球货币环境与通胀走势。本文回顾了1970年代中东战争、俄乌战争及2026年中东冲突对有色金属市场的影响，并分析2026年Q2有色金属行情的分化趋势。 ## 主要观点 - **地缘冲突影响程度差异**：不同地缘冲突对有色金属市场的影响程度不一，取决于其对全球供应链、能源价格及货币环境的影响。 - **2026年Q2行情分化**：市场呈现“结构分化、防守为主”的格局，铝价走强，其他工业金属震荡，战略小金属价格中枢有望上移。 - **黄金：震荡蓄力，中长期逻辑支撑**：黄金短期承压，但全球央行购金趋势未改，中长期仍具上涨潜力。 - **电解铝：供给减量，外强内弱**：中东冲突导致部分产能停产，铝价震荡偏强，但国内需求疲软限制涨幅。 - **镍：短期成本抬升，长期过剩格局未改**：印尼政策影响成本端，但全球供应过剩趋势持续。 - **钨：供给约束加码，价格高位调整**：国内政策限制出口，全球供需缺口扩大，钨价维持高位。 - **稀土：供给刚性约束强化，价格上行窗口期**：政策与海外供应链扰动叠加，中重稀土价格涨幅或超轻稀土。 - **铜：区间震荡，结构性需求增量**：供需紧平衡，AI数据中心等新兴需求支撑铜价。 - **锌：矿端偏紧支撑锌价，铅价低位震荡**：锌价因矿端紧张维持高位，铅价受供需过剩影响低位震荡。 - **锡：供需紧平衡延续，价格有望上行**：锡精矿加工费走低，价格或随供需变化上行。 ## 关键信息 ### 1. 地缘冲突对有色金属的影响 - **第四次中东战争**：引发石油危机，全球进入高通胀周期，有色金属全面上涨，黄金涨幅达 $868.76\%$。 - **俄乌战争**：供给冲击与欧洲能源危机推动部分金属短期上涨，但后期因供应链未中断，行情回落。 - **2026年中东冲突**：未直接冲击主要金属产区，但影响中东电解铝产能，推升铝价；霍尔木兹海峡航运风险抬升能源成本，对有色金属形成扰动。 ### 2. 2026年Q2有色金属行情分析 - **黄金**：短期震荡蓄力，中长期上涨逻辑支撑。 - **电解铝**：供给减量落地，海外库存低位支撑铝价，但国内需求疲软导致沪铝偏弱。 - **镍**：短期成本刚性抬升，但长期供应过剩未改。 - **钨**：供给端约束持续加码，价格高位调整。 - **稀土**：供给收缩与政策调控支撑，二季度迎来价格上行窗口期。 - **铜**：维持区间震荡，关注结构性需求增量。 - **锌**：矿端偏紧支撑价格，但供需过剩抑制上涨空间。 - **铅**：供需过剩，价格低位震荡。 - **锡**：供需紧平衡，价格有望上行。 ### 3. 市场与供需分析 - **二级市场表现**：2026年Q2有色板块回暖，锂、镍、钴、锡、锑等品种涨幅较大。 - **工业金属**：价格分化明显，关注供需基本面。 - **战略小金属**：如锑、钨、稀土等，价格中枢上移。 ## 风险提示 1. 地缘冲突烈度波动 2. 能源价格大幅波动 3. 中东地区电解铝产能复苏周期不确定 ## 有色金属行情展望 - **短期**：结构性机会为主，铝价走强，其他工业金属震荡。 - **中长期**：战略品种具备上涨潜力，如稀土、钨、锑等。 ## 分析师信息 - **王小芃**：登记编码 S0950523050002，电话 021-61102510，邮箱 wangxiaopeng@wkzq.com.cn - **李烁**：登记编码 S0950524120001，电话 021-61102510，邮箱 lis19@wkq.com.cn - **于柏寒**：登记编码 S0950523120002，电话 021-61102510，邮箱 yubaihan@wkzq.com.cn - **何能锋**：登记编码 S0950524080001，电话 021-61102510，邮箱 henengfeng@wkzq.com.cn - **李博**：电话 021-61102510，邮箱 libo3@wkzq.com.cn ## 图表目录 - 图表1：20世纪70年代美元指数下行 - 图表2：20世纪70年代美国进入滞胀周期 - 图表3：20世纪70年代铝价上行 - 图表4：20世纪70年代锌价上行 - 图表5：1970年代大通胀周期下，大宗商品普涨 - 图表6：2021年俄罗斯主要有色金属产量全球占比 - 图表7：俄乌冲突后钯金价格短期冲高 - 图表8：俄乌冲突后铂金价格上涨 - 图表9：俄乌冲突导致欧洲天然气价格上涨 - 图表10：欧洲能源危机助推铝、锌价格提升 - 图表11：2023年中国俄铝进口量大幅增长 - 图表12：俄乌冲突推动镍、铝价格短期上涨 - 图表13：2026年中东冲突推动油价上涨 - 图表14：2026年中东冲突抬高铝价 - 图表15：三次地缘冲突对有色金属板块影响对比分析 - 图表16：有色金属板块回暖 - 图表17：4月二级板块中锂电领涨 - 图表18：工业金属关键指标月度变化 - 图表19：铜价格与基差 - 图表20：现货：中国铜冶炼厂粗炼费TC - 图表21：铜精矿冶炼盈亏 - 图表22：LME及Comex铜库存 - 图表23：SMM中国电解铜社会库存 - 图表24：中国电解铜表观消费量 - 图表25：电解铜制杆周度开工率 - 图表26：中国电网基本建设投资完成额 - 图表27：铝土矿CIF价格 - 图表28：中国进口铝土矿 - 图表29：中国铝土矿产量处于历史低位 - 图表30：中国氧化铝产量 - 图表31：中国电解铝成本结构 - 图表32：中国电解铝毛利跟踪 - 图表33：中国电解铝产能接近天花板 - 图表34：全球铝期货库存 - 图表35：伦铅与沪铅价格 - 图表36：铅精矿TC再创新低 - 图表37：中国铅精矿产量 - 图表38：中国铅精矿进口 - 图表39：铅产业链利润跟踪 - 图表40：铅冶炼开工率 - 图表41：中国精炼铅产量 - 图表42：全球铅期货库存 - 图表43：伦锌与沪锌价格 - 图表44：ZN50国产平均加工费 - 图表45：锌产业链利润跟踪 - 图表46：中国锌精矿产量 - 图表47：中国进口锌精矿 - 图表48：中国锌锭产量 - 图表49：中国精锌进出口 - 图表50：全球锌期货库存 - 图表51：LME锡cash-3M升贴水 - 图表52：费城半导体指数及LME锡价拟合 - 图表53：锡精矿加工费再走低 - 图表54：锡锭冶炼利润 - 图表55：LME锡锭库存 - 图表57：从缅甸进口锡精矿仍处低位 - 图表58：中国锡锭产量 - 图表59：NPI较电镍升贴水 - 图表60：硫酸镍较纯镍升贴水 - 图表61：全球镍显性库存恢复至2021年以来高位 - 图表62：中国电镍产量历史同期高位 - 图表63：中国&印尼镍铁产量 - 图表64：印尼NPI利润跟踪 - 图表65：进口原料生产硫酸镍利润 - 图表66：中国前驱体镍需求测算 - 图表67：小金属关键指标月度变化 - 图表68：内外价差收缩 - 图表69：中国进口锑精矿 - 图表70：中国从俄罗斯进口其他贵金属矿 - 图表71：中国锑锭产量 - 图表72：中国氧化锑出口 - 图表73：中国锑锭出口 - 图表74：中国焦锑酸钠产量 - 图表75：光伏玻璃库存 - 图表76：钨价仍处于历史相对高位 - 图表77：仲钨酸铵行业利润及成本 - 图表78：中国APT产量 - 图表79：中国钨品出口量 - 图表80：40%-45%钼精矿价格 - 图表81：中国钼精矿产量 - 图表82：国内主流钢厂钼铁钢招量 - 图表83：造船完工量 - 图表84：钛精矿TiO2 $>47\%$ 价格 - 图表85：中国钛矿净进口 - 图表86：中国钛精矿产量 - 图表87：中国海绵钛产量 - 图表88：稀土矿价格 - 图表89：金属氧化物价格 - 图表90：错钕利润测算 - 图表91：氧化镨钕月度平衡 ## 相关研究 - 《航天新材料系列报告之二：如何降低火箭的制造成本？》 - 《2026年海外铜企产量预期同比持平—海外16家年报全扫描》 - 《USGS2025年数据洞察：关注战略矿产，掌握资源主导权》 - 《2025铜矿并购趋势变化及展望》