20150713-兴业证券-金硕信息-430297.OC-渤海之滨的K12教育信息化璀璨珍珠_18页_1017kb

金硕信息（430297）总结

核心内容

金硕信息是一家专注于K12教育信息化服务的公司，其业务经历了从传统校园建筑智能化工程系统集成商向教育信息化服务提供商的战略转型。公司通过自主研发的“乐恩课堂平板电脑互动学习系统”和“乐恩MC-K12泛在学习平台”等产品，正在构建一个覆盖学习、资源、管理的教育信息化“三通两平台”应用系统。

主要观点

• 业务转型：公司自2014年起全面转型为K12教育信息化服务提供商，逐步减少传统硬件集成业务的比重，增强软件研发能力。
• 产品体系：公司打造的乐恩平台具备分层作业、翻转课堂、微课程等功能，支持PC、PAD、手机APP等多终端应用，能够实现学习过程的大数据记录与分析。
• 市场定位：公司目标成为区域性教育信息化龙头，未来计划扩展2C教辅业务，形成教育生态闭环。
• 市场前景：K12教育信息化市场在中国尚处于起步阶段，预计市场规模将达千亿级，公司具备较强的区域竞争优势。

关键信息

1. 公司概况

• 公司在2013年前主要从事建筑智能化和体育设施工程系统集成服务。
• 截至2015年5月，张跃持有公司73.29%的股权，为实际控制人。
• 公司目前主要产品包括乐恩电子书包、题库与组卷系统、学习分析系统等。

2. 业务转型进展

• 2014年公司开始战略转型，已与天津50多所中小学达成战略合作。
• 公司采用平台试用方式，先提供给学校使用，再向学校收费。
• 未来将形成一次性收费 + 运营维护的互联网收费模式。

3. 市场分析

• 美国K12教育发展：美国基础教育经历了数字化和在线化的两个阶段，目前以适应性学习工具和混合式学习为主。
• 国内K12教育市场：体制内教育信息化市场尚处于早期阶段，尚未形成巨头，市场空间巨大。
• 教育信息化预算：国家规定地方教育预算中8%用于教育信息化，预计到2020年将提升至10%以上，形成千亿级市场。

4. 财务预测与估值

• 2015年公司预计实现营收6000-7000万元，其中传统业务约2000万元，教育信息化平台预计4000-5000万元。
• 目前公司市销率不足4倍，显著低于A股和新三板在线教育公司的平均水平（平均PS为38.95倍）。
• 按照PS15倍计算，预计市值在9-10亿元之间，公司处于高速成长期，营收变动较大，暂不提供详细盈利预测。

5. 风险提示

• 天津区域学校推广不及预期
• 区域云平台推广不及预期

未来发展方向

• 本地市场深耕：公司已与天津多个中心区域达成合作，预计年底覆盖120所学校，未来有望覆盖50%以上天津地区学校。
• 全国市场拓展：公司计划将校园安全信息化管理系统和幼儿园管理系统推向全国市场，并已具备安徽、山西等地区的分公司和渠道资源。
• 商业模式升级：公司正尝试构建B2B2C模式，整合本地教培、教辅资源，延伸产业链条，形成区域教育生态闭环。

估值对比

证券代码	简称	2015年预计EPS	股价	15年PE	PB（LF）	PS（TTM）	市值
300359	全通教育	0.58	71.45	122.47	41.25	74.90	152.79
300235	方直科技	0.00	23.09	-	11.00	40.70	36.57
2261	拓维信息	0.55	29.90	54.58	7.97	19.58	132.37
2230	科大讯飞	0.46	33.12	72.47	10.64	20.98	402.77
300010	立思辰	0.24	25.88	106.55	12.95	19.14	167.37
600661	新南洋	0.35	20.39	58.21	6.25	4.17	52.83
831850	分豆教育	0.96	60.00	62.79	29.77	93.16	27.00
平均	-	-	-	79.51	17.12	38.95	-

投资评级

• 首次覆盖，增持评级：公司作为被市场所疏忽的K12教育信息化“遗珠”，具备较强的市场潜力和成长性。
• 相对大盘涨幅预期：在5%～15%之间，预计未来两年营收增速将维持40%以上。

结论

金硕信息正在经历从传统系统集成商向K12教育信息化服务提供商的转型，其产品体系具备较强的竞争力，且在天津市场已取得初步成功。公司未来有望通过2B业务和2C增值服务实现快速增长，并形成区域教育生态闭环，具备较高的市场估值潜力。