20260506-国元证券-拓荆科技-688072.SH-2025年年报及26Q1季报点评_公司毛利率呈逐步改善趋势_订单充足夯实增长基础_5页_1001kb

拓荆科技25年年报及26Q1季报总结

核心内容概述

拓荆科技在2025年及2026年第一季度实现了显著的营收与利润增长，同时毛利率持续改善，展现出良好的成长性和盈利能力。公司作为国内薄膜沉积设备的头部厂商，其业务增长主要依赖于PECVD和ALD设备的销售表现，订单充足为后续增长提供了坚实基础。分析师对公司在2026-2027年的成长前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要财务表现

2025年财务数据

• 营收：65.19亿元，同比增长58.87%
• 归母净利：9.27亿元，同比增长34.67%
• 毛利率：34.95%
• 净利率：14.03%

2026Q1财务数据

• 营收：11.12亿元，同比增长56.97%，环比下降51.61%
• 归母净利：5.71亿元，同比增长488.29%，环比增长54.13%
• 毛利率：41.69%
• 扣非净利率：9.18%

未来预测（2026-2027年）

• 营收预测：86.39亿元 / 111.56亿元
• 归母净利预测：16.88亿元 / 22.72亿元
• EPS预测：5.97元 / 8.04元
• PE预测：71倍 / 53倍
• PB预测：14.32倍 / 11.26倍

主要业务增长点

PECVD设备

• 2025年营收：51.42亿元，同比增长75.27%
• 主要进展：新设备平台在先进存储和先进逻辑领域批量通过客户验证，进入规模化量产
• 2026年预期：收入有望接近67亿元，同比增长约30%
• 增长驱动：国内存储和逻辑晶圆厂扩产、先进制程推进及国产替代趋势

ALD设备

• 2025年营收：3.01亿元，同比增长191.82%
• 主要进展：PE-ALDSiO/SiN/SiCO等产品量产规模提升，Thermal-ALDTiN通过客户验证
• 2026年预期：收入有望超过6亿元，实现翻倍增长，收入比重持续提升
• 增长驱动：先进存储、先进逻辑对高深宽比结构和精确膜厚控制需求提升，客户导入验证范围扩大

订单与增长基础

• 合同负债：截至2025年末达48.52亿元，同比增长62.66%
• 在手订单：约110亿元，为后续收入增长奠定基础
• 成长主线：PECVD稳健放量、ALD加速导入、订单持续转化

财务结构分析

资产状况

• 货币资金：2025年为5,300亿元，预计2026年增长至7,137亿元
• 流动资产合计：2025年为16,279亿元，预计2026年增长至20,183亿元
• 资产总计：2025年为19,824亿元，预计2026年增长至24,218亿元

负债状况

• 负债合计：2025年为12,708亿元，预计2026年增长至15,356亿元
• 短期借款：2025年为186亿元，预计2026年增长至236亿元
• 应付票据及应付账款：2025年为3,056亿元，预计2026年增长至3,718亿元

股东权益

• 归属于母公司的所有者权益：2025年为6,610亿元，预计2026年增长至8,365亿元
• 股东权益：2025年为7,115亿元，预计2026年增长至8,862亿元

现金流与利润

现金流量

• 经营活动现金流净额：2025年为3,633亿元，预计2026年为2,307亿元，2027年为4,299亿元
• 投资活动现金流净额：2025年为-1,329亿元，预计2026年为-847亿元，2027年为-436亿元
• 筹资活动现金流净额：2025年为-64亿元，预计2026年为377亿元，2027年为289亿元
• 现金净流量：2025年为2,239亿元，预计2026年为1,837亿元，2027年为4,152亿元

利润表关键数据

• 毛利：2025年为2,279亿元，预计2026年为3,492亿元，2027年为4,680亿元
• 营业利润：2025年为875亿元，预计2026年为1,696亿元，2027年为2,283亿元
• 净利润：2025年为915亿元，预计2026年为1,680亿元，2027年为2,261亿元

财务比率

风险提示

上行风险

• 下游晶圆厂扩产超预期
• 国产替代进程加速
• 设备产品加速导入客户

下行风险

• 下游扩产节奏不及预期
• 客户验证不及预期
• 其他系统性风险（如中美贸易摩擦、边缘地域摩擦等）

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间
• 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间
• 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上

报告作者

• 分析师：彭琦（执业证书编号：S0020523120001）
• 联系人：李聪
• 联系方式：电话：021-51097188；邮箱：pengqi@gyzq.com.cn，licong@gyzq.com.cn

总结

拓荆科技在2025年实现了营收和净利润的快速增长，毛利率持续改善，展现出强劲的盈利能力。2026Q1营收和净利润进一步增长，且毛利率提升显著。公司未来增长主要依赖于PECVD和ALD设备的持续放量，尤其是ALD设备预计将迎来翻倍增长。公司订单充足，合同负债和在手订单金额分别为48.52亿元和110亿元，为未来增长提供了有力支撑。分析师预测公司2026-2027年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。