> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 戈碧迦（920438.BJ）投资总结 ## 核心内容 戈碧迦是一家专注于高端玻璃材料研发与生产的公司，主要产品包括光学玻璃、特种功能玻璃、半导体载板/基板玻璃等。公司致力于通过技术突破与产品创新，推动高端玻璃材料国产替代进程，特别是在半导体、5G/6G通信、AI服务器及AI眼镜等领域。 ## 市场表现 - 2026年5月14日收盘价为74.09元； - 一年内最高价为79.29元，最低价为18.21元； - 总市值为10,778.24百万元，流通市值为10,327.71百万元； - 2026年5月13日公司发布2025年年度报告，2026Q1实现营收1.51亿元（yoy+21.39%），归母净利润1151.87万元（yoy+31.16%）。 ## 2025年业绩回顾 - **营业收入**：5.52亿元（yoy-2.59%）； - **归母净利润**：2958.48万元（yoy-57.89%）； - **扣非归母净利润**：2680.17万元（yoy-57.99%）； - **期间费用率**：20.77%； - **毛利率**：25.07%，同比提升2.27pcts； - **净利率**：5.36%。 ## 2025年业务亮点 1. **光学玻璃**：实现营收4.35亿元（yoy+16.32%），产品结构优化明显，公司积极开发高端新品及拓展新应用领域； 2. **特种功能玻璃**：收入同比下滑34.68%至1.09亿元，主要因新客户导入期出货量不及预期，但公司已布局多款玻璃纤维材料，应用于5G/6G通信、AI服务器、AI眼镜及AIPC等领域； 3. **半导体载板/基板玻璃**：通过头部客户验证并实现小批量销售，为高端市场准入奠定基础； 4. **专利布局**：截至2025年末，公司及其子公司累计取得80项专利，其中发明专利39项，实用新型专利41项，显示较强的研发实力。 ## 投资要点 - **成长性**：公司2026年营收预计增长63.33%，归母净利润增长260.10%，盈利能力显著提升； - **盈利能力**：预计2026-2028年毛利率将逐步提升至38.52%，净利率将增长至20.11%； - **估值**：当前股价对应的PE为101.17倍，预计2026-2028年PE将降至52.45倍、35.02倍； - **技术驱动**：公司通过多项技术突破，推动高端玻璃材料国产替代，如RD068UTG涂层技术、纳米微晶玻璃、低介电损耗玻璃等； - **应用拓展**：公司产品将应用于5G/6G通信、AI服务器、AI眼镜、AIPC等多个高端领域，提升产品附加值和市场竞争力； - **研发优势**：公司持续加大研发投入，2026年研发费用预计达82百万元，推动产品结构优化与技术升级。 ## 风险提示 1. 市场竞争风险； 2. 特种功能玻璃业务对单一客户的依赖风险； 3. 产品滞销风险。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | 市盈率(P/E) | |--------|-------------------|---------------|----------------------|----------------|----------------|-------------| | 2024 | 566 | -29.95% | 70 | -32.59% | 0.48 | 153.42 | | 2025 | 552 | -2.59% | 30 | -57.89% | 0.20 | 364.32 | | 2026E | 901 | 63.33% | 107 | 260.10% | 0.73 | 101.17 | | 2027E | 1,197 | 32.91% | 206 | 92.91% | 1.41 | 52.45 | | 2028E | 1,531 | 27.84% | 308 | 49.76% | 2.12 | 35.02 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|----------|----------|----------|----------| | 营收增长率 | -2.59% | 63.33% | 32.91% | 27.84% | | 营业利润增长率 | -63.13% | 296.40% | 91.50% | 49.60% | | 归母净利润增长率 | -57.89% | 260.10% | 92.91% | 49.76% | | 经营现金流增长率 | -7.17% | 1.27% | 198.01% | 48.88% | | 毛利率 | 25.07% | 32.93% | 36.95% | 38.52% | | 净利率 | 5.36% | 11.83% | 17.16% | 20.11% | | ROE | 3.06% | 10.24% | 17.34% | 21.94% | | P/E | 364.32 | 101.17 | 52.45 | 35.02 | | P/S | 19.54 | 11.96 | 9.00 | 7.04 | | P/B | 11.16 | 10.36 | 9.09 | 7.68 | | 股息率 | 0.00% | 0.30% | 0.57% | 0.86% | | EV/EBITDA | 62 | 59 | 36 | 26 | ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持）； - **核心逻辑**：公司通过技术突破与产品创新，推动高端玻璃材料国产替代进程，2026年业绩有望显著改善，未来成长空间广阔； - **估值水平**：当前PE较高，但未来随着盈利能力提升，估值有望逐步下降，投资性价比提升。 ## 总结 戈碧迦作为国内高端玻璃材料的领军企业，凭借其在光学玻璃、特种功能玻璃、半导体载板/基板玻璃等领域的技术积累与产品布局，正逐步打开高端市场。公司2026年业绩有望显著改善，预计归母净利润将实现大幅增长，未来成长空间广阔。尽管面临市场竞争和单一客户依赖等风险，但其技术优势与产品创新仍为其提供长期发展动力。因此，我们维持“增持”评级，认为公司具备较高的投资价值。