20260514-华源证券-戈碧迦-920438.BJ-2026Q1归母净利润yoy+31_开启修复_半导体载板_基板玻璃通过客户验证_4页_310kb

报告摘要

戈碧迦（920438.BJ）投资总结

核心内容

戈碧迦是一家专注于高端玻璃材料研发与生产的公司，主要产品包括光学玻璃、特种功能玻璃、半导体载板/基板玻璃等。公司致力于通过技术突破与产品创新，推动高端玻璃材料国产替代进程，特别是在半导体、5G/6G通信、AI服务器及AI眼镜等领域。

市场表现

2026年5月14日收盘价为74.09元；
一年内最高价为79.29元，最低价为18.21元；
总市值为10,778.24百万元，流通市值为10,327.71百万元；
2026年5月13日公司发布2025年年度报告，2026Q1实现营收1.51亿元（yoy+21.39%），归母净利润1151.87万元（yoy+31.16%）。

2025年业绩回顾

营业收入：5.52亿元（yoy-2.59%）；
归母净利润：2958.48万元（yoy-57.89%）；
扣非归母净利润：2680.17万元（yoy-57.99%）；
期间费用率：20.77%；
毛利率：25.07%，同比提升2.27pcts；
净利率：5.36%。

2025年业务亮点

光学玻璃：实现营收4.35亿元（yoy+16.32%），产品结构优化明显，公司积极开发高端新品及拓展新应用领域；
特种功能玻璃：收入同比下滑34.68%至1.09亿元，主要因新客户导入期出货量不及预期，但公司已布局多款玻璃纤维材料，应用于5G/6G通信、AI服务器、AI眼镜及AIPC等领域；
半导体载板/基板玻璃：通过头部客户验证并实现小批量销售，为高端市场准入奠定基础；
专利布局：截至2025年末，公司及其子公司累计取得80项专利，其中发明专利39项，实用新型专利41项，显示较强的研发实力。

投资要点

成长性：公司2026年营收预计增长63.33%，归母净利润增长260.10%，盈利能力显著提升；
盈利能力：预计2026-2028年毛利率将逐步提升至38.52%，净利率将增长至20.11%；
估值：当前股价对应的PE为101.17倍，预计2026-2028年PE将降至52.45倍、35.02倍；
技术驱动：公司通过多项技术突破，推动高端玻璃材料国产替代，如RD068UTG涂层技术、纳米微晶玻璃、低介电损耗玻璃等；
应用拓展：公司产品将应用于5G/6G通信、AI服务器、AI眼镜、AIPC等多个高端领域，提升产品附加值和市场竞争力；
研发优势：公司持续加大研发投入，2026年研发费用预计达82百万元，推动产品结构优化与技术升级。

风险提示

市场竞争风险；
特种功能玻璃业务对单一客户的依赖风险；
产品滞销风险。

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益(元/股)	市盈率(P/E)
2024	566	-29.95%	70	-32.59%	0.48	153.42
2025	552	-2.59%	30	-57.89%	0.20	364.32
2026E	901	63.33%	107	260.10%	0.73	101.17
2027E	1,197	32.91%	206	92.91%	1.41	52.45
2028E	1,531	27.84%	308	49.76%	2.12	35.02

财务比率分析

指标	2025年	2026E	2027E	2028E
营收增长率	-2.59%	63.33%	32.91%	27.84%
营业利润增长率	-63.13%	296.40%	91.50%	49.60%
归母净利润增长率	-57.89%	260.10%	92.91%	49.76%
经营现金流增长率	-7.17%	1.27%	198.01%	48.88%
毛利率	25.07%	32.93%	36.95%	38.52%
净利率	5.36%	11.83%	17.16%	20.11%
ROE	3.06%	10.24%	17.34%	21.94%
P/E	364.32	101.17	52.45	35.02
P/S	19.54	11.96	9.00	7.04
P/B	11.16	10.36	9.09	7.68
股息率	0.00%	0.30%	0.57%	0.86%
EV/EBITDA	62	59	36	26

投资建议

投资评级：增持（维持）；
核心逻辑：公司通过技术突破与产品创新，推动高端玻璃材料国产替代进程，2026年业绩有望显著改善，未来成长空间广阔；
估值水平：当前PE较高，但未来随着盈利能力提升，估值有望逐步下降，投资性价比提升。

总结

戈碧迦作为国内高端玻璃材料的领军企业，凭借其在光学玻璃、特种功能玻璃、半导体载板/基板玻璃等领域的技术积累与产品布局，正逐步打开高端市场。公司2026年业绩有望显著改善，预计归母净利润将实现大幅增长，未来成长空间广阔。尽管面临市场竞争和单一客户依赖等风险，但其技术优势与产品创新仍为其提供长期发展动力。因此，我们维持“增持”评级，认为公司具备较高的投资价值。

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