> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点总结（20260908） ## 一、核心内容概览 本周A股市场整体呈现冲高回落态势，主要指数普遍回调，北证50上涨2.24%，上证50微涨0.02%，而科创50领跌5.10%。市场风格从成长转向价值，全指价值上涨1.73%，全指成长下跌1.95%。传媒、银行、农林牧渔板块涨幅居前，电子行业成交额居首，但资金净流出显著扩大。 ## 二、主要观点 ### 1. 宏观策略视角 - **市场趋势**：本周市场呈现“先扬后抑”走势，价值风格占优，成长风格承压。 - **配置建议**：下周市场预计延续防御弱势整理，建议维持中性仓位，配置重心转向现金流确定性行业，如银行、公用事业。 - **行业调整**：煤炭、石油石化降权持有，传媒、国防军工作为弹性候补，谨慎参与电子、通信、电力设备、农林牧渔板块。 - **资金流向**：超大单和大单资金净流出显著，小单资金净流入，传媒、国防军工等板块获资金青睐。 ### 2. 煤炭行业分析 - **价格动态**：动力煤价格大幅上涨，冶金煤维持高位震荡，供应偏紧支撑煤价。 - **政策影响**：84号文升级国有煤矿安全监管，供给收缩焦点从民企转向国企，对炼焦煤冲击更大。 - **投资建议**：关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】等动力煤企业；【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】等炼焦煤企业。 ### 3. 农林牧渔行业分析 - **猪价波动**：猪价先涨后降，养殖利润仍为负，行业亏损或进一步推动去产能。 - **白羽鸡价格**：价格环比下跌，养殖利润承压，但头部企业低估值与成本优势凸显。 - **饲料价格**：玉米、小麦价格持平，豆粕上涨，淡水鱼价格分化，其中鲢鱼涨幅显著。 - **宠物食品**：国内厂商品牌升级，国际市场结构性增长，建议关注乖宝宠物和中宠股份。 ### 4. 公司评论：新宙邦 - **业绩表现**：2026年H1实现营业收入74.6亿元，同比+75.7%；归母净利润9.8亿元，同比+103.3%。 - **业务亮点**：电池化学品收入高增，绑定宁德时代签订长期供应协议；电子化学品受益于AI浪潮，需求增长显著；有机氟化学品通过产品迭代对冲价格波动。 - **投资建议**：预计2026-2028年归母净利润分别为23.1亿元、29.6亿元、37.1亿元，对应动态市盈率20.4倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 ## 三、关键信息 ### 1. 市场数据 - **指数表现**：全A下跌1.20%，科创50下跌5.10%，创业板指下跌4.03%，深证成指下跌3.13%。 - **成交额**：周内成交额前高后低，周一达2.15万亿元，周四降至1.78万亿元，周五回升至2.05万亿元。 - **资金流向**：超大单净流出1,453.17亿元，小单净流入1,458.91亿元，传媒、国防军工、农林牧渔获资金青睐。 ### 2. 风险提示 - **宏观与政策**：流动性事件退场，需关注央行净投放重启及政策变化。 - **行业与市场**：政策容忍度、需求回落、进口煤增加、养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动等。 - **模型风险**：报告结论基于历史数据和统计规律，存在模型失效风险。 ## 四、风格因子与市场结构 - **因子相关性**：波动率、动量与Beta仍保持高正相关，价值因子与波动率、流动性呈显著负相关。 - **宽基池表现**：市场极度分化，杠杆因子大幅领涨，大盘端承压，中盘端基本面定价走强，小盘股因子表现温和。 - **股指期货**：全线收跌，远月合约跌幅大于近月，显示市场对远端风险的担忧。 ## 五、总结 本周市场受流动性退场影响，呈现防御性弱势整理，价值风格占优，成长风格承压。煤炭行业因安监趋严导致供给收缩，煤价上涨；农林牧渔板块猪价波动，白羽鸡价格回落，但头部企业仍具吸引力。新宙邦受益于锂电需求增长和AI浪潮，业绩持续高增，获“买入-A”评级。风格因子方面，市场风格持续分化，杠杆因子表现突出，中盘端结构性机会显现。后续需关注央行流动性变化、2万亿元成交额阈值、行业轮动及政策风险。