> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛：2026Q1 央行货币政策解读及行业表现总结 ## 一、核心内容 2026年第一季度央行货币政策报告发布，整体延续了此前政治局会议和货币政策例会的基调，强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”，同时在政策操作和外部风险方面作出调整，显示出央行在货币政策执行上的更加谨慎和灵活。报告中删除了“降准降息”表述，暗示短期内全面降息的可能性下降，而结构性货币政策工具将成为政策发力的重心。 此外，报告还提出了“更好统筹国内国际两个大局”的新理念，特别强调了增强外汇市场韧性及防范外部输入型通胀风险。报告中的专栏内容进一步解释了宏观审慎管理体系的构建思路以及近年来我国国际收支的变化特征。 在固定收益领域，央行通过引导隔夜利率、优化LPR报价、理顺贷款利率与债券收益率关系等措施，旨在解决“债贷利差倒挂”问题，推动资金更多进入债券市场。尽管当前债市面临一定约束，但支撑因素更为稳定，预计10年期国债利率有望进一步下行至1.70%左右，30年期国债利率有望降至2.10%左右。 在银行板块，重庆银行和渝农商行的2026年一季报表现亮眼，营收和利润均实现双位数增长，资产质量保持稳健。重庆银行的净利息收入和非息收入均有所改善，但手续费收入仍承压；渝农商行的净息差环比提升，手续费收入由负转正，资产质量持续优化。 在电力设备行业，福斯特作为胶膜龙头，其主业表现稳定，海外布局和电子材料业务发展迅速，为公司打开了新的成长空间，预计未来三年归母净利润将保持增长趋势，维持“增持”评级。 ## 二、主要观点 ### 1. 央行货币政策信号 - **政策基调**：延续“适度宽松”的货币政策方向，强调政策的前瞻性、灵活性和针对性。 - **操作调整**：删除“降准降息”表述，显示短期全面宽松的可能下降。 - **外部风险**：新增对“外部输入型通胀”和“增强外汇市场韧性”的关注，显示对国际环境的重视。 ### 2. 债市展望 - **利率传导机制**：LPR改革持续推进，旨在解决债贷利差倒挂问题。 - **债市支撑因素**：资金面稳定宽松，基本面未带来融资需求回升，非银仓位未达极致。 - **利率预测**：10年期国债利率有望下行至1.70%，30年期国债利率有望降至2.10%。 ### 3. 银行业表现 - **重庆银行**： - 营收和利润双位数增长，净利息收入为主要支撑。 - 对公信贷持续高增，零售贷款需求偏弱。 - 存款结构优化，个人存款占比上升。 - 拨备拖累业绩，但资产质量保持稳健。 - **渝农商行**： - 营收和利润稳定增长，净息差提升。 - 存款增长放缓，但贷款增长势头良好。 - 手续费收入由负转正，其他非息收入改善。 - 不良率下降，拨备覆盖率提升，资产质量稳健。 ### 4. 行业表现 - **前五名行业**（1月、3月、1年收益率）： - 电子：26.3% / 26.5% / 102.0% - 通信：21.7% / 42.5% / 178.1% - 房地产：12.0% / 0.5% / 13.7% - 机械设备：11.4% / 6.7% / 49.9% - 国防军工：11.1% / 2.0% / 35.8% - **后五名行业**（1月、3月、1年收益率）： - 石油石化：-3.5% / -2.6% / 35.5% - 食品饮料：-2.9% / -7.8% / -15.8% - 钢铁：-2.4% / -6.2% / 23.3% - 农林牧渔：-2.0% / -3.4% / 6.5% - 社会服务：-0.7% / -8.7% / 3.7% ## 三、关键信息 - **货币政策方向**：货币宽松仍是大方向，但操作将更加谨慎。 - **利率趋势**：债市存在调整空间，但支撑因素更持久，利率仍有下行空间。 - **银行板块亮点**：重庆银行和渝农商行均实现营收利润双增长，资产质量稳健。 - **行业分化明显**：电子、通信等成长行业表现强劲，而石油石化、食品饮料等传统行业表现不佳。 - **风险提示**： - 经济增长不及预期； - 居民信贷需求低迷； - 海外环境不确定性上升； - 胶膜价格修复不及预期； - 原材料价格波动； - 电子材料新业务放量不及预期。 ## 四、分析师与免责声明 - **分析师**：孙行臻、熊园、穆仁文、刘斐然、朱广越、杨润思 - **免责声明**： - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告可能随时调整，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。 - 报告版权归属国盛证券研究所，未经许可不得擅自发布或修改。 ## 五、投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅在15%以上； - 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间； - 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间； - 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上； - 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间； - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。 ## 六、国盛证券研究所地址 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮箱：gsresearch@gszq.com