> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豪威集团（603501.SH）总结 ## 核心内容 豪威集团（603501.SH）是一家专注于半导体设计与代理销售的公司，主要业务包括图像传感器解决方案、模拟解决方案、半导体代理销售等。2025年公司实现营业收入288.55亿元，同比增长12.14%，归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%。公司毛利率为30.63%，较上年提升1.19个百分点。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现** - 公司整体收入与利润均实现增长，其中归母净利润增长显著。 - 半导体设计业务收入238亿元，同比增长9.98%；其中图像传感器解决方案收入212.46亿元，同比增长10.71%。 - 模拟解决方案收入16.13亿元，同比增长13.43%。 - 半导体代理销售业务收入49.05亿元，同比增长24.52%。 - **2026年一季度业绩承压** - 1Q26营业收入64.14亿元，同比下降0.90%；归母净利润5.03亿元，同比下降41.92%。 - 主要原因是存储涨价对终端市场（如消费电子、汽车电子）造成影响。 - 毛利率下降至29.38%，主要由于半导体代理业务收入占比提升。 - **业务结构与增长点** - 车载CIS业务收入74.71亿元，同比增长26.52%，占CIS收入比例35.2%。 - 智能手机CIS业务收入82.72亿元，同比下降15.61%，占CIS收入比例38.9%。 - 新兴市场CIS业务收入23.69亿元，同比增长211.85%，占CIS收入比例11.2%。 - **产品创新与市场拓展** - 公司在车载CIS领域持续迭代，800万像素产品加速普及，丰富车规级产品矩阵。 - 推出5000万像素一英寸高动态范围图像传感器OV50X，2亿像素产品已通过验证并导入。 - 产品高度契合智能眼镜设备需求，针对工业场景推出多款创新视觉解决方案。 ## 关键信息 - **投资建议** - 维持“优于大市”评级。 - 预计2026-2028年营业收入分别为312.00亿元、355.05亿元、408.40亿元，归母净利润分别为40.91亿元、50.01亿元、61.89亿元。 - 当前股价对应PE为28.1倍、23.0倍、18.6倍，预计未来三年估值逐步下降。 - **财务指标预测** - 毛利率预计从2025年的30.63%逐步提升至2028年的32%。 - EBIT Margin预计从2025年的16.3%提升至2028年的18%。 - ROE预计从2025年的14.4%提升至2028年的16%。 - 资产负债率从2025年的35%逐步下降至2028年的29%。 - **业务结构占比** - 图像传感器解决方案业务占比最高，2025年占CIS收入的约73.8%。 - 模拟解决方案业务占比约5.6%，代理销售业务占比约17.0%。 - **风险提示** - 需求不及预期。 - 芯片制造产能不及预期。 - 新品不及预期。 ## 财务预测与估值 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 257.31 | 288.55 | 312.00 | 355.05 | 408.40 | | 净利润（亿元） | 33.23 | 40.45 | 40.91 | 50.01 | 61.89 | | 毛利率（%） | 29% | 30.63% | 30% | 31% | 32% | | EBIT Margin（%） | 14% | 16.3% | 15% | 16% | 18% | | ROE（%） | 14% | 14.4% | 13% | 15% | 16% | | P/E（倍） | 33.3 | 27.2 | 28.1 | 23.0 | 18.6 | | P/B（倍） | 4.6 | 3.9 | 3.8 | 3.4 | 3.0 | | EV/EBITDA（倍） | 26.3 | 21.4 | 24.1 | 19.6 | 16.0 | ## 总结 豪威集团在2025年实现稳健增长，其中图像传感器解决方案业务表现突出，同时新兴市场业务快速增长，为公司未来提供新的增长空间。尽管2026年一季度受存储涨价影响业绩承压，但公司整体仍维持“优于大市”评级，未来三年预计保持收入与利润的持续增长，估值逐步下降。公司需关注市场需求变化、产能供应及新品表现等潜在风险。