> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-04-13） ## 宏观策略 ### 核心内容 - **PPI同比转正**：PPI同比增速在经历了41个月的负增长后首次转正，是“输入型涨价+部分供需改善”叠加形成的阶段性修复。 - **CPI影响有限**：虽然能源价格上涨对CPI产生正向影响，但食品和核心CPI因季节性回落，整体对CPI的拉动作用有限。 - **PPI上涨原因**： - **输入型成本上升**：中东冲突导致国际油价上涨，国内成品油价格受调控影响涨幅较小。 - **部分供需改善**：如石油化工、电子设备等行业的价格环比上涨，显示部分行业需求回暖。 - **国内需求复苏**：随着经济逐步复苏，部分行业价格出现上涨迹象。 ### 关注重点 - **PPI向CPI传导**：关注油价上涨对CPI的传导效应。 - **服务价格是否接力**：服务价格尚未形成稳定的上涨趋势。 - **利润向中下游扩散**：若PPI上涨不能有效传导至中下游，企业盈利改善将受限。 ### 风险提示 - 大宗商品市场波动 - 国内需求变化 - 宏观政策不及预期 --- ## 固收金工 ### 核心内容 - **绿色债券发行**：本周绿色债券发行规模25.27亿元，较上周减少153.89亿元；二级资本债成交量达1979亿元，较上周增加200亿元。 - **市场情绪**：债市主线交易逻辑未清晰，建议关注下周物价数据，需看到持续且由内需驱动的物价回升才会出现明显趋势。 - **海外市场**：原油价格波动、美元指数回落、黄金反弹、美股修复，美债收益率回撤，显示市场对地缘冲突的反应钝化。 ### 配置建议 - **把握四月配置窗口**：建议关注对冲组合，黄金与美债修复空间仍足，HALO标的优先级高于科技成长。 - **关注高评级、中低价品种**：如永22转债、蓝帆转债、亿纬转债等。 ### 风险提示 - 正股退市和信用违约风险 - 流动性环境收紧风险 - 权益市场超跌风险 - 地缘政治危机影响 - 行业政策调控超预期 --- ## 行业推荐与点评 ### 安克创新（300866） - **业绩表现**：2025年营收305.14亿元，同比+23.49%；归母净利润25.45亿元，同比+20.37%。 - **亮点**： - 欧洲储能业务增长显著。 - 智能创新类业务增速最快，毛利率提升。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为30.5/36.6/43.2亿元，PE为18/15/13倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：关税和地缘风险、新品不及预期、行业竞争加剧、海运费及汇率波动 ### 龙净环保（600388） - **合作动态**：与亿纬锂能合作建设60GWh储能电池工厂，参股20%。 - **业绩表现**：2025年营收19.27亿元，同比+523.08%；毛利率9.25%，同比-5.93pct。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为14.1/17.5/20.2亿元，PE为17/14/12倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：项目投产进度不及预期、市场竞争加剧 ### 中矿资源（002738） - **业绩表现**：2025年营收65.5亿元，同比+22%；归母净利润4.6亿元，同比-39.5%。 - **亮点**： - 锂价上涨带来盈利弹性。 - 津巴出口恢复在即，预计全年贡献30亿利润。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为33.2/41.9/48.1亿元，PE为17/13/12倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：产能释放不及预期、需求不及预期 ### 中伟新材（300919） - **业绩表现**：2025年营收122.2亿元，同比+9.1%；归母净利润31.7亿元，同比+7.1%。 - **亮点**： - 前驱体扭亏，镍价上涨利好。 - 钠电技术领先，Q1出货700吨。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为23.6/29.2/35.2亿元，PE为22/18/15倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：价格大幅波动、销量不及预期 ### 巴比食品（605338） - **业绩表现**：2025年营收18.59亿元，同比+11.2%；归母净利润2.73亿元，同比-1.3%。 - **亮点**： - 新店型进展积极，小笼包店型反馈良好。 - 猪肉成本下行，毛利率提升。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为3.3/4.0/4.7亿元，PE为19/15/13倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧 ### 小商品城（600415） - **业绩表现**：2025年营收199.3亿元，同比+26.6%；归母净利润42.0亿元，同比+36.8%。 - **亮点**： - 全球数贸中心开业带动收入增长。 - 义支付业务快速增长，覆盖176个国家和地区。 - 拟发行H股，实现两地上市。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为54.8/65.1/76.4亿元，PE为13/11/9倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：新市场招商、新业务发展具备不确定性 ### 福斯特（603806） - **业绩表现**：2025年营收154.9亿元，同比-19.1%；归母净利润7.7亿元，同比-41.1%。 - **亮点**： - 胶膜涨价修复盈利。 - 海外销售占比提升，感光干膜打开第二曲线。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为18.0/22.8/26.3亿元，PE为27/21/18倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：竞争加剧、需求不及预期 ### 德业股份（605117） - **业绩表现**：2025年营收122.2亿元，同比+9.1%；归母净利润31.7亿元，同比+7.1%。 - **亮点**： - 26Q1业绩超预期，储能逆变器及电池包业务增长显著。 - 市场拓展及盈利能力持续提升。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为57.1/71.5/86.1亿元，PE为20/16/13倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：竞争加剧、需求不及预期 ### 江淮汽车（600418） - **业绩表现**：2025年营收156.4亿元，归母净利润-2.7亿元。 - **亮点**： - 尊界S800卡位高端市场，Q4销量环比增长173.5%。 - 同平台MPV/SUV有序开发，有望成为业绩增长点。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为17/37/64亿元，PE为65/29/17倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：商用车行业景气度低于预期、对外合作进展低于预期、关键零部件供应链不稳定 ### 中信证券（600030） - **业绩表现**：2026年一季度归母净利润102亿元，同比+55%。 - **亮点**： - 市场活跃度维持高位，经纪业务收入增长显著。 - 境内外IPO发行回暖，境外业务增长明显。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为330/357/382亿元，PB为1.05/0.99/0.93倍。 - **评级**：买入 - **风险提示**：交易量持续走低、权益市场波动加剧 --- ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - **增持**：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上。 - **中性**：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间。 - **减持**：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：大宗商品价格波动、国内需求变化、宏观政策不及预期。 - **市场风险**：地缘政治风险、权益市场波动。 - **企业风险**：项目投产进度不及预期、新品不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、供应链不稳定、汇率波动、食品安全风险、库存管理风险、财务风险等。