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G20 峰会要关注什么？总结

核心内容概述

2021年G20峰会作为全球经济治理的重要平台，将在全球经济走向滞胀的背景下，推动各国加强合作，达成多项政策共识。峰会期间，中美两国元首将有重要接洽，可能推动贸易关系的边际缓和。此外，中国货币政策宽松工具或将后移至G20之后，为后续稳增长政策预留空间。

主要观点

• 全球经济滞胀趋势明显：疫情后全球经济复苏乏力，通胀压力高企，全球进入滞胀阶段。各国面临供给短缺、劳动力市场修复缓慢、企业资产负债表压力等问题，需通过合作缓解经济下行压力。
• G20共识一：疫情未完全控制前不做大规模政策退出：鉴于疫情仍在全球蔓延，各国需保持政策连续性和稳定性，防止对经济修复成果造成二次冲击。中国强调宏观政策跨周期调节，保持经济运行在合理区间。
• G20共识二：减缓碳中和进度保障能源供应：全球碳中和方向不变，但当前阶段需适当放缓碳中和节奏，以缓解能源短缺和通胀压力。这包括通过传统能源增产和避免新能源建设大跃进来平衡供需。
• 中美贸易关系有望边际缓和：美方希望通过降低关税缓解国内通胀压力和供应链瓶颈。G20峰会至11月是中美元首接洽的重要窗口期，有利于推动贸易关系缓和。
• 中国货币政策工具后移：受G20多边博弈影响，中国可能将降准和定向降息等宽松工具推迟至G20会议后实施，以增强政策主动性。预计四季度央行可能再次降准，并推动碳减排货币政策工具落地。
• 能耗双控节奏可能放缓：若G20达成碳中和共识，我国可能拉长能耗双控指标的考核周期，有助于缓解高耗能行业供应紧张，从而减轻大宗商品价格上行压力。

关键信息

• 全球经济背景：疫后复苏趋缓，通胀高企，全球走向滞胀。中国制造业PMI连续数月回落，已处于荣枯线下方。
• 美国政策方向：美国通胀压力主要来自能源价格和供应链问题，非货币政策手段成为缓解通胀的重心。包括对OPEC施压增产、推进伊核协议、降低关税及加快港口作业。
• 中国货币政策预期：10月流动性缺口较大，但央行未提前释放宽松信号，宽松工具可能后移至G20之后。预计四季度有降准及碳减排定向降息政策出台。
• 大宗商品价格压力：当前中国双控政策加剧了能源及原材料供应紧张，若G20推动全球碳中和共识，有望缓解该压力，尤其对电解铝、水泥、化工品等高耗能行业有利。

风险提示

• G20各方利益分歧较大，未达成一致可能导致进一步对抗性特征，影响政策协调与全球合作。
• 若中美贸易关系未出现明显缓和，可能对全球供应链和市场信心造成负面影响。
• 碳中和政策若未有效调整，可能继续加剧能源短缺和通胀压力。

市场影响展望

• 股债双牛预期增强：若货币政策宽松工具后移，无风险收益率可能继续下行，利好科技成长股表现。
• 市场情绪与政策预期：G20峰会前后，市场对政策走向高度关注，可能引发市场波动，需密切跟踪会议成果及后续政策动向。

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：执业证书编号 S1230520070006，邮箱 sunou@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn
• 林威炜：执业证书编号 S1230120080050，邮箱 linchengwei@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号 S1230521050001，邮箱 zhanghao1@stocke.com.cn
• 潘高远：执业证书编号 S1230121070015，邮箱 pangaoyuan@stocke.com.cn

相关报告与数据来源

• 数据来源：Wind、Bloomberg、GAO、EIA、浙商证券研究所
• 图表目录：
  • 图1：中国PPI处于高位
  • 图2：美国CPI与PPI双双位于高位
  • 图3：疫后各国宏观政策刺激情况一览
  • 图4：全球石油及天然气钻机数量仅恢复至疫情前75%左右
  • 图5：中国煤炭供应不足导致电力供应紧张
  • 图6：美国商业原油库存处于历史低位
  • 图7：2021年三季度GDP增速4.9%，预计四季度大概率继续下行
  • 图8：货币政策基调演进
  • 图9：8月能耗双控趋严之后，水泥价格暴力拉升
  • 图10：电解铝、纯碱等产品价格连续上攻

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。

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