> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场专题研究总结 ## 核心观点 - **权益市场调整**：近期权益市场调整与2025年93行情相似，主要由投资者止盈需求和特朗普访华后预期兑现导致，但长期来看，AI驱动的科技行情仍具吸引力，调整不改长期向好趋势。 - **债券价值弱化**：当前债券市场面临内在价值支撑减弱的问题，其“资产荒”解决功能正在弱化，市场关注度下降，配置权重下滑。 - **债券策略建议**：回归本源，坚定票息策略，以交易思维灵活应对当前弱势行情，债券或定位为边缘资产。 ## 主要观点 ### 如何理解权益市场近期调整 1. 上证指数突破4200点后出现调整，5月15日收报4135.39点，与2025年93行情具有较高相似性。 2. 两段行情均表现出主线逻辑支撑与热点事件催化的双轮驱动特征。 3. 2025年9月3日阅兵仪式和2026年5月13日至15日特朗普访华分别成为行情催化剂。 4. 5月14日及15日调整主要受投资者止盈动机和预期兑现影响，但长期看多情绪仍存。 5. 调整有助于优化投资者结构，对权益市场行情仍保持乐观看多。 ### 第一性思维重新认知债券价值 1. 资产价值来源于解决问题和提高效率。 2. 纳斯达克指数因科技浪潮带来的现实问题解决和效率提升，实现长牛行情。 3. 债券市场在2018至2024年间长牛，核心是“资产荒”问题的解决。 4. 当前债券的“资产荒”价值弱化，因其不再是唯一投资渠道，权益市场和黄金等资产逐步进入投资者组合。 5. 债券市场进入低收益、低风险的新生态格局，边缘资产定位更符合当前行情特征。 ## 关键信息 - **债券市场趋势**：当前债券市场不再呈现趋势性行情，或涨或跌的波段行情成为常态，市场关注度下降。 - **策略建议**：在债券市场调整阶段，应以票息策略为主，灵活应对市场波动。 - **中美关系**：特朗普访华旨在构建“中美建设性战略稳定关系”，短期政策反复风险较低，有利于中美关系稳定。 - **宏观经济与政策**：宏观经济偏逆风，流动性宽松逻辑不改，但债券牛市情绪有所降温。 ## 风险提示 - 宏观经济政策出现超预期边际变化。 - 机构行为大幅趋同并形成负反馈。 ## 债市资产表现 - **国债收益率**：10年国债活跃券收报1.7530%，30年国债活跃券收报2.2555%。 - **利率曲线**：不同期限国债收益率呈现一定波动，但整体趋势平稳。 - **同业存单**：到期收益率整体下降，市场流动性维持宽松。 - **国债期货**：价格稳定，但上涨趋势已打破，市场情绪有所降温。 - **利率互换**：收益率有所波动，反映市场对未来利率走势的预期。 ## 高频实体跟踪 ### 物价相关 - **农产品价格**：南华农产品指数呈现波动，整体趋势有所下降。 - **国际原油价格**：布伦特原油和WTI原油价格在2026年有所回升，但波动性较大。 - **蔬菜&水果批发价**：整体呈现波动，但未出现大幅上涨。 - **肉类批发价**：牛肉、羊肉和猪肉价格有所上涨，但波动幅度有限。 ### 工业相关 - **工业品指数**：南华工业品指数在2023年达到高峰，2024年和2026年呈现下降趋势。 - **玻璃&焦煤价格**：价格波动较大，但整体趋势下行。 - **高炉开工率**：开工率在2026年有所下降，显示工业活动放缓。 ## 结论 当前债券市场面临内在价值支撑减弱，需回归本源，以票息策略为主，灵活应对市场波动。同时，权益市场短期调整不改长期向好的趋势，投资者可保持乐观态度。中美关系在特朗普访华后或迎来相对稳定阶段，有利于市场情绪改善。宏观经济和政策环境仍需关注，机构行为和市场情绪是当前风险点。