20260516-浙商证券-债市策略思考_第一性思维重新认知债券价值_12页_772kb

债券市场专题研究总结

核心观点

• 权益市场调整：近期权益市场调整与2025年93行情相似，主要由投资者止盈需求和特朗普访华后预期兑现导致，但长期来看，AI驱动的科技行情仍具吸引力，调整不改长期向好趋势。
• 债券价值弱化：当前债券市场面临内在价值支撑减弱的问题，其“资产荒”解决功能正在弱化，市场关注度下降，配置权重下滑。
• 债券策略建议：回归本源，坚定票息策略，以交易思维灵活应对当前弱势行情，债券或定位为边缘资产。

主要观点

如何理解权益市场近期调整

1. 上证指数突破4200点后出现调整，5月15日收报4135.39点，与2025年93行情具有较高相似性。
2. 两段行情均表现出主线逻辑支撑与热点事件催化的双轮驱动特征。
3. 2025年9月3日阅兵仪式和2026年5月13日至15日特朗普访华分别成为行情催化剂。
4. 5月14日及15日调整主要受投资者止盈动机和预期兑现影响，但长期看多情绪仍存。
5. 调整有助于优化投资者结构，对权益市场行情仍保持乐观看多。

第一性思维重新认知债券价值

1. 资产价值来源于解决问题和提高效率。
2. 纳斯达克指数因科技浪潮带来的现实问题解决和效率提升，实现长牛行情。
3. 债券市场在2018至2024年间长牛，核心是“资产荒”问题的解决。
4. 当前债券的“资产荒”价值弱化，因其不再是唯一投资渠道，权益市场和黄金等资产逐步进入投资者组合。
5. 债券市场进入低收益、低风险的新生态格局，边缘资产定位更符合当前行情特征。

关键信息

• 债券市场趋势：当前债券市场不再呈现趋势性行情，或涨或跌的波段行情成为常态，市场关注度下降。
• 策略建议：在债券市场调整阶段，应以票息策略为主，灵活应对市场波动。
• 中美关系：特朗普访华旨在构建“中美建设性战略稳定关系”，短期政策反复风险较低，有利于中美关系稳定。
• 宏观经济与政策：宏观经济偏逆风，流动性宽松逻辑不改，但债券牛市情绪有所降温。

风险提示

• 宏观经济政策出现超预期边际变化。
• 机构行为大幅趋同并形成负反馈。

债市资产表现

• 国债收益率：10年国债活跃券收报1.7530%，30年国债活跃券收报2.2555%。
• 利率曲线：不同期限国债收益率呈现一定波动，但整体趋势平稳。
• 同业存单：到期收益率整体下降，市场流动性维持宽松。
• 国债期货：价格稳定，但上涨趋势已打破，市场情绪有所降温。
• 利率互换：收益率有所波动，反映市场对未来利率走势的预期。

高频实体跟踪

物价相关

• 农产品价格：南华农产品指数呈现波动，整体趋势有所下降。
• 国际原油价格：布伦特原油和WTI原油价格在2026年有所回升，但波动性较大。
• 蔬菜&水果批发价：整体呈现波动，但未出现大幅上涨。
• 肉类批发价：牛肉、羊肉和猪肉价格有所上涨，但波动幅度有限。

工业相关

• 工业品指数：南华工业品指数在2023年达到高峰，2024年和2026年呈现下降趋势。
• 玻璃&焦煤价格：价格波动较大，但整体趋势下行。
• 高炉开工率：开工率在2026年有所下降，显示工业活动放缓。

结论

当前债券市场面临内在价值支撑减弱，需回归本源，以票息策略为主，灵活应对市场波动。同时，权益市场短期调整不改长期向好的趋势，投资者可保持乐观态度。中美关系在特朗普访华后或迎来相对稳定阶段，有利于市场情绪改善。宏观经济和政策环境仍需关注，机构行为和市场情绪是当前风险点。