20241028-国联证券-珀莱雅-603605.SH-淡季业绩延续双20_增长_期待大促亮眼表现_6页_1mb

珀莱雅（603605）公司点评

报告要点

**投资评级：**买入（维持）
**目标股价：**95.27元
**发布日期：**2024年10月28日

业绩概览：
珀莱雅发布2024年第三季度财报，实现营收196.5亿元（同比增长21.2%），归母净利润29.8亿元（同比增长20.7%）。公司延续了淡季增长动能，业绩表现亮眼。

核心增长因素

1. **毛销差优化：**2024Q3毛销差同比收窄47pct，环比增加24pct，为近年最佳水平。
2. **成本效率提升：**毛利率环比增长11pct，得益于降本增效和抖音渠道营销效率提升。
3. **费用控制：**销售费率环比下降13pct，有效控制了运营成本。

产品与渠道策略

1. **大单品升级：**持续聚焦“红宝石系列”与“源力系列”，推出“源力面霜20”、“红宝石精华30”、“源力精华30”。
2. 新品类拓展：
   • 上新“净源系列”、为油性肌肤提供解决方案。
   • 拓展“光学系列”与防晒产品线。
3. **彩妆矩阵建设：**彩棠品牌夯实面部彩妆大单品，布局底妆赛道。
4. **战略多维推进：**实施“6*N”战略，整合多品牌、多渠道与多品类体系，布局海外市场。

业绩展望与评级

国联证券维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为3.95元、4.95元和6.10元，对应PE为24x、19x、16x。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 战略执行风险；
• 新品类培育不确定性。

财务数据摘要

• **营收增速：**预计未来三年CAGR达30%以上。
• **盈利能力：**毛利率持续走高，毛销差持续改善。
• **估值：**当前PE 24倍，相比同业具有竞争优势。

分析师观点

珀莱雅凭借领先的“大单品战略”和高效的运营能力，持续推动业绩高增长。公司多品牌、多渠道布局逐步成型，长期成长动能强劲，维持“买入”建议。