20231113-国联证券-银行_票据冲量较为明显_后续或有新一轮降准_5页_368kb

银行行业分析报告总结

核心结论

2023年10月金融数据显示，社融同比多增9108亿元，略超预期。信贷结构中，票据融资大幅增加（同比多增1271亿元），而企业中长期贷款同比少增，居民信贷同比下降。M2-M1剪刀差环比走扩，显示资金活化程度下降。报告认为，为应对流动性压力及财政存款增长，后续可能进行新一轮降准操作。

关键数据

• 社融：10月新增社融185万亿元，同比多增9108亿元；直接融资贡献突出，政府债净融资同比多增128万亿元。
• 信贷增速：
  • 人民币贷款新增7384亿元，同比多增1058亿元。
  • 票据融资新增3176亿元，利率环比下行，反映机构收票需求升温。
  • 居民中长期贷款同比多增375亿元，短期贷款同比多减541亿元。
  • 企业贷款同比多增537亿元，但中长期贷款同比少增795亿元。
• M2-M1剪刀差：10月增速为1.9%与10.3%，剪刀差8.4%，环比走扩0.2个百分点。
• 财政存款：10月增加137万亿元，同比多增2268亿元，为流动性增量主要驱动。

投资建议与政策预期

• 央行可能在必要时向债务负担重地区提供流动性支持。
• 房地产风险化解措施及政策预期升温可能改善银行资产质量。
• 短期关注降准落地，中长期看资产质量修复。当前评级：强于大市（维持）。

风险提示

• 经济加速下行，稳增长不及预期。
• 资产质量恶化可能带来的系统性风险。