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新宝股份2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

新宝股份于2026年4月28日发布2025年年报及2026年一季报，整体表现呈现以下特点：

• 营业收入：2025年实现161.9亿元，同比减少3.7%；2026Q1实现34.4亿元，同比减少10.4%。
• 归母净利润：2025年为10.0亿元，同比减少5.1%；2026Q1为0.8亿元，同比减少68.1%。
• 分红率：2025年分红率为36.3%。
• PE估值：当前股价对应2026~2028年PE分别为12.6x、11.2x、9.8x。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026~2028年营业收入分别为170.1/184.2/201.1亿元，归母净利润分别为10.3/11.6/13.1亿元。

主要观点

1. 营收与利润下滑原因

• 原材料成本上涨：2025年及2026Q1，公司面临原材料价格上涨压力，影响整体盈利能力。
• 美国关税影响：为应对美国关税政策，公司自2025年起在印尼二期基地投产，产能爬坡过程中成本较高，导致毛利率下降。
• 人民币升值：2025Q4及2026Q1人民币升值导致汇兑损失，财务费用率分别同比上升2.7pct和2.6pct。
• 市场环境变化：国内小家电市场竞争加剧，消费者需求趋于理性，导致内销收入和自主品牌收入均出现下滑。

2. 外销与内销表现

• 外销承压：2025年外销收入为126.6亿元，同比减少3.8%。外销收入自2025Q2起持续负增长，其中25Q2/25Q3/25Q4/26Q1分别同比减少7.7%、11.9%、4.8%、14.1%。
• 内销表现：2025年内销收入为35.3亿元，同比减少3.6%。其中2026Q1同比增加2.7%，显示内销有小幅回暖迹象。

3. 产品结构变化

• 厨房电器：2025年收入为111.8亿元，同比减少2.9%。2025H1同比减少1.3%，2025H2同比减少4.2%。
• 家居电器：2025年收入为27.2亿元，同比减少7.1%。2025H1同比增加12.7%，但2025H2同比大幅减少23.0%。
• 其他产品：2025年收入为18.5亿元，同比减少11.4%。2025H1同比减少6.5%，2025H2同比减少15.7%。
• 新业务拓展：公司2024年设立的电器研究院正在向个人护理、宠物电器、高智能园林工具等高毛利新赛道拓展，有望在未来形成增量。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2026Q1降至18.4%，同比和环比分别下降4pct和0.8pct。
• 销售净利率：2025年为6.4%，2026Q1进一步降至2.6%。
• 期间费用率：2026Q1为14.8%，同比上升2.4pct。
• 资产负债率：2025年为44.0%，预计2026~2028年将逐步下降至41.1%。

财务预测

风险提示

• 需求不及预期：全球经济波动可能影响小家电需求。
• 市场竞争加剧：国内小家电市场竞争日益激烈。
• 美国关税政策：美国关税政策可能继续对公司出口业务造成压力。

总结

新宝股份2025年及2026Q1业绩承压，主要受原材料成本上涨、人民币升值、美国关税政策及国内市场竞争加剧影响。公司通过印尼二期基地投产调整产能，但短期内对利润产生负面影响。尽管如此，公司仍维持“推荐”评级，预计未来三年营收和利润将逐步回升，PE估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。公司正拓展高毛利新赛道，有望在未来带来新增长点。