> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新宝股份2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 新宝股份于2026年4月28日发布2025年年报及2026年一季报，整体表现呈现以下特点： - **营业收入**：2025年实现161.9亿元，同比减少3.7%；2026Q1实现34.4亿元，同比减少10.4%。 - **归母净利润**：2025年为10.0亿元，同比减少5.1%；2026Q1为0.8亿元，同比减少68.1%。 - **分红率**：2025年分红率为36.3%。 - **PE估值**：当前股价对应2026~2028年PE分别为12.6x、11.2x、9.8x。 - **投资建议**：维持“推荐”评级，预计2026~2028年营业收入分别为170.1/184.2/201.1亿元，归母净利润分别为10.3/11.6/13.1亿元。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润下滑原因 - **原材料成本上涨**：2025年及2026Q1，公司面临原材料价格上涨压力，影响整体盈利能力。 - **美国关税影响**：为应对美国关税政策，公司自2025年起在印尼二期基地投产，产能爬坡过程中成本较高，导致毛利率下降。 - **人民币升值**：2025Q4及2026Q1人民币升值导致汇兑损失，财务费用率分别同比上升2.7pct和2.6pct。 - **市场环境变化**：国内小家电市场竞争加剧，消费者需求趋于理性，导致内销收入和自主品牌收入均出现下滑。 ### 2. 外销与内销表现 - **外销承压**：2025年外销收入为126.6亿元，同比减少3.8%。外销收入自2025Q2起持续负增长，其中25Q2/25Q3/25Q4/26Q1分别同比减少7.7%、11.9%、4.8%、14.1%。 - **内销表现**：2025年内销收入为35.3亿元，同比减少3.6%。其中2026Q1同比增加2.7%，显示内销有小幅回暖迹象。 ### 3. 产品结构变化 - **厨房电器**：2025年收入为111.8亿元，同比减少2.9%。2025H1同比减少1.3%，2025H2同比减少4.2%。 - **家居电器**：2025年收入为27.2亿元，同比减少7.1%。2025H1同比增加12.7%，但2025H2同比大幅减少23.0%。 - **其他产品**：2025年收入为18.5亿元，同比减少11.4%。2025H1同比减少6.5%，2025H2同比减少15.7%。 - **新业务拓展**：公司2024年设立的电器研究院正在向个人护理、宠物电器、高智能园林工具等高毛利新赛道拓展，有望在未来形成增量。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **毛利率**：2026Q1降至18.4%，同比和环比分别下降4pct和0.8pct。 - **销售净利率**：2025年为6.4%，2026Q1进一步降至2.6%。 - **期间费用率**：2026Q1为14.8%，同比上升2.4pct。 - **资产负债率**：2025年为44.0%，预计2026~2028年将逐步下降至41.1%。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 收入增长率 | 归母净利润(亿元) | 利润增长率 | EPS(元) | PE | |------|----------------|------------|------------------|-------------|--------|----| | 2026E | 170.1 | +5.1% | 10.3 | +2.9% | 1.27 | 12.6 | | 2027E | 184.2 | +8.3% | 11.6 | +12.7% | 1.43 | 11.2 | | 2028E | 201.1 | +9.1% | 13.1 | +13.4% | 1.62 | 9.8 | ### 风险提示 - **需求不及预期**：全球经济波动可能影响小家电需求。 - **市场竞争加剧**：国内小家电市场竞争日益激烈。 - **美国关税政策**：美国关税政策可能继续对公司出口业务造成压力。 ## 总结 新宝股份2025年及2026Q1业绩承压，主要受原材料成本上涨、人民币升值、美国关税政策及国内市场竞争加剧影响。公司通过印尼二期基地投产调整产能，但短期内对利润产生负面影响。尽管如此，公司仍维持“推荐”评级，预计未来三年营收和利润将逐步回升，PE估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。公司正拓展高毛利新赛道，有望在未来带来新增长点。