20260201-信达证券-居然智家-000785.SZ-居然智家_短期业绩承压_积极变革_提质提效_发力AI设计构建新流量入口_4页_804kb

居然智家（000785）研究报告总结

核心内容概述

居然智家（000785）2025年业绩预告显示，公司归母净利润预计为-11.5~8.5亿元，同比下降230.5%；扣非后归母净利润为1.05-1.55亿元，同比下降82.6%~88.2%。根据测算，单Q4归母净利润中值为-13.98亿元，扣非后归母净利润中值为-3.14亿元，均出现大幅下滑。公司表示，业绩下滑主要受到2025年特殊突发事件影响，商场招租及租金收入减少，以及投资性房地产公允价值下降约10亿元至16亿元。

主要观点

1. 业绩承压，短期表现不佳

• 2025年公司整体业绩受到外部突发事件和地产行业低迷影响，出现大幅下滑。
• 公司预计2025年归母净利润为-10.0亿元，2026年有望回升至6.1亿元，2027年进一步增长至7.0亿元。
• 盈利能力方面，公司毛利率由2023年的34.1%降至2025年的20.3%，但预计2026年将回升至23.3%，2027年达到24.1%。

2. 业务结构转型，聚焦主业与数智化

• 公司2025年H1租赁及管理业务收入为23.83亿元，同比下降21.3%，毛利率为44.3%，同比下降6.6个百分点。
• 商品销售收入为36.31亿元，同比增长29.5%，毛利率为6.2%，同比下降3.2个百分点。
• 公司将2026年作为转型关键年，聚焦主业提质增效，同时推进数智化、场景化、全球化战略，以AI设计为新的流量入口，推动家居产业链升级。

3. 海外扩张提速，品牌影响力提升

• 柬埔寨、澳门门店发展良好，马来西亚吉隆坡店已于2025年H2成功开业。
• 公司通过洞窝为商户提供Shopee和Lazada代运营服务，成功进入Lazada“家具类目”潜力榜Top1，品牌影响力持续增强。
• 公司计划拓展儿童、宠物、银发等新兴家居消费场景，推动多元化布局。

4. 财务状况与现金流

• 公司2025年经营活动现金流预计为1,585亿元，但整体仍呈负增长趋势。
• 投资活动现金流预计为772亿元，较2024年有所改善，但筹资活动现金流为-4,128亿元，仍处于净流出状态。
• 预计2026年现金流净增加额为2,643亿元，2027年为1,213亿元，现金流状况有望逐步改善。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入	135.12	129.66	116.53	123.01	129.29
归属母公司净利润	13.00	7.69	-10.04	6.06	6.99
毛利率	34.1%	27.4%	20.3%	23.3%	24.1%
EPS(摊薄)	0.21	0.12	-0.16	0.10	0.11
P/E	14.89	25.17	—	31.95	27.72
P/B	0.97	0.96	1.01	0.98	0.95
EBITDA	44.56	36.44	7.21	32.00	32.96

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 家装市场需求低迷。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 投资评级：未明确，但预计2026年业绩有望回升。
• 盈利预测显示，公司未来两年盈利能力将逐步恢复，2026年PE估值为32.0X，2027年为27.7X。

研究团队简介

• 姜文钰：新消费行业首席分析师，上海交通大学硕士，曾获2024年新财富最佳分析师第四名。
• 李晨：金融硕士，曾就职于国盛证券，2024年加入信达证券，覆盖轻工、电子烟等赛道。
• 骆峥：消费行业研究经验丰富，覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。
• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于东兴证券，现任信达证券纺织服装行业联席首席分析师。

结论

居然智家在2025年因突发事件和行业环境影响，业绩承压显著，但公司已启动积极的转型战略，聚焦主业、数智化和全球化，预计2026年起将逐步恢复盈利能力。AI设计与智能家居成为公司新的增长点，海外业务拓展顺利，品牌影响力持续提升。未来两年，公司有望实现业绩复苏，但需关注宏观经济与行业竞争风险。