20260627-国金证券-软通动力-301236.SZ-Token工厂定位清晰_深度受益模型商业化_4页_1mb

软通动力总结

核心内容

软通动力正积极转型为“Token 工厂”，通过建设“北京壹号词元工厂”并发布“词元工厂性能基准”，推动大模型算力供给的标准化和工业化。公司与某头部大模型厂商签署智算服务协议，提供基于 Token 工厂的推理服务，涵盖加速、集群适配及行业应用落地，标志着其在 AI 服务领域的深度布局。

主要观点

• 软通动力致力于“软硬一体，全栈智能”战略，聚焦 AI 基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块，打造一站式“企业 AI 工厂”。
• Token 工厂模式有助于提升公司利润率，为大模型商业化浪潮提供支持。
• 公司预计 2026 年硬件收入将超过软件收入，未来可能实现 Token 分润的新盈利模式。
• 投资者对其未来成长空间持乐观态度，上调评级至“买入”。

关键信息

营收与利润预测

• 营业收入：预计 2026/2027/2028 年分别为 421.08 亿、505.29 亿、606.35 亿，年均增长 20.0%。
• 归母净利润：预计 2026/2027/2028 年分别为 3.10 亿、4.34 亿、5.86 亿，年均增长分别为 50.57%、39.87%、34.91%。
• 净利率：预计 2026/2027/2028 年分别为 0.7%、0.9%、1.0%。

估值与评级

• 市价：41.69 元。
• P/E：预计 2026/2027/2028 年分别为 209.80、150.00、111.19。
• P/B：预计 2026/2027/2028 年分别为 6.16、4.60、4.49。
• 投资评级：上调至“买入”，市场平均评分 1.00，对应预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 15% 以上。

风险提示

• 下游行业需求不及预期。
• 并购整合与业务协同不及预期。
• 技术迭代与 AI 竞争加剧。
• 控股股东高比例股权质押。
• 对外投资收益不及预期及资产减值。
• 债务规模较高风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

偿债能力

资产管理能力

投资评级说明

• 买入：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 15% 以上。
• 增持：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 5%—15%。
• 中性：预期未来 6—12 个月内变动幅度在 -5%—5%。
• 减持：预期未来 6—12 个月内下跌幅度在 5% 以上。

市场中相关报告评级比率分析

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