> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品2026年中报业绩点评总结 ## 核心内容 天味食品在2026年第二季度（26Q2）及上半年（26H1）均实现了显著的业绩增长，尽管处于传统淡季，但公司表现依然亮眼。26H1公司实现营收20.3亿元，同比增长45.8%；归母净利润3.8亿元，同比增长100.4%。26Q2营收9.0亿元，同比增长19.8%；归母净利润1.3亿元，同比增长13.4%。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长强劲，渠道拓展迅速 - **整体增长**：26H1公司主业收入同比增长36%，主要得益于并购子公司并表及春节备货节奏延迟。 - **分产品增长**： - 火锅调料：同比+47.1% - 菜谱式调料：同比+34.8% - 香肠腊肉调料：同比+137.6% - 其他产品：同比+258.0%（主要受并表一品味享影响） - **分渠道增长**： - 线下渠道：同比+49.0% - 线上渠道：同比+41.0% - **经销商数量**：26Q2经销商达4524家，较去年同期增长39%，环比26Q1增长38%。 ### 2. 成本与费用控制有效 - **毛利率**：26H1为42.3%，同比提升3.6个百分点，主要受益于火锅底料市场竞争趋缓。 - **销售费用率**：26H1为13.4%，同比降低2.3个百分点，显示费用端精准控制。 - **管理费用率**：26H1为4.6%，同比降低1.9个百分点，受益于规模效应。 - **净利率**：26H1为18.8%，同比提升5.1个百分点；26Q2为14.6%，同比略有下降0.8个百分点，主要因虾调终端促销人员增加导致销售费用率上升4.1个百分点。 ### 3. 26H2业绩预期良好 - **火锅调料**：预计竞争趋缓，叠加新产品推出，有望继续增长。 - **菜谱式调料**：多品类+全渠道布局增强竞争力，市场份额有望持续提升。 - **旺季备货**：火锅底料在四季度进入消费旺季，9月将开启新一轮备货。 - **并购并表**：收购坛坛乡已于7月1日并表，将增厚公司报表业绩。 ## 关键信息 - **投资建议**：上调至“推荐”评级，预计2026-2028年收入分别为43/49/54亿元，同比分别增长25%/13%/10%；归母净利润分别为7/9/10亿元，同比分别增长31%/16%/11%。对应PE分别为19/17/15倍，低于可比公司均值23倍，具备估值优势。 - **风险提示**： - 需求改善不及预期 - 竞争超预期 - 食品安全风险 ## 财务预测与指标 ### 营收与利润预测 | 年度 | 营收（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | |------|-------------|------------|--------------------|------------| | 2025A | 34.49 | -0.79% | 5.70 | -8.79% | | 2026E | 43.11 | 25.00% | 7.45 | 30.69% | | 2027E | 48.76 | 13.10% | 8.64 | 16.07% | | 2028E | 53.73 | 10.20% | 9.63 | 11.45% | ### 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 40.7% | 41.6% | 41.7% | 41.8% | | 净利率 | 17.5% | 18.3% | 18.8% | 19.0% | | ROE | 12.5% | 15.6% | 17.6% | 19.1% | | ROIC | 12.6% | 15.6% | 17.4% | 18.8% | | 资产负债率 | 16.7% | 18.5% | 19.9% | 20.8% | | P/E | 25.06 | 19.17 | 16.52 | 14.82 | | P/B | 3.14 | 3.00 | 2.90 | 2.83 | | EV/EBITDA | 16.53 | 12.77 | 10.89 | 9.68 | | PS | 4.14 | 3.31 | 2.93 | 2.66 | ## 附录信息 - **分析师**：刘光意，中国银河证券研究院 - **联系方式**：021-20252650 / liuguangyi_yj@chinastock.com.cn - **股票代码**：603317 - **A股收盘价**：13.44元 - **总股本**：106,208万股 - **流通A股市值**：143亿元 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 相关研究 1. 【银河食饮】公司点评_天味食品_24Q3盈利显著改善，期待旺季动销回暖 2. 【银河食饮】公司点评_天味食品_24Q1盈利能力改善，中式复调快速增长 3. 【银河食饮】公司点评_天味食品_旺季实现环比改善，新激励开启新一轮成长