深度报告-20230610-国元证券-通用电子测量仪器行业深度报告_天高海阔之处_后发争先之时_61页_6mb

行业概况：大市场、高壁垒、国产替代空间大

• 市场规模：2020年全球/中国通用电子测量仪器市场分别为1368/481亿美元，预计到2025年，全球/中国市场将分别增长至1724/648亿美元，年复合增长率分别为47%/62%。
• 产品结构：主要产品包括示波器、射频类仪器、波形发生器、电源与电子负载等。示波器占全球市场份额88%，射频类仪器增速最快，预计到2025年CAGR为60%。
• 市场格局：全球CR5为48.7%，龙头为是德科技、泰克、罗德&施瓦茨等国际企业。中国CR5为43.1%，国内企业如普源精电、鼎阳科技等在高端产品领域逐步缩小与国际龙头的差距。

发展趋势：市场增长稳定，国内厂商高端化路径渐明

• 下游驱动力：5G、半导体、人工智能、新能源等领域的快速发展推动了产业链和设备升级需求。
• 政策支持：中国近年来出台多项政策和融资支持措施，推动国产替代进程，2022年设备更新改造专项再贷款与财政贴息政策进一步利好行业发展。
• 技术趋势：高端产品的核心技术创新是关键，普源精电、鼎阳科技等已实现高端示波器的自研芯片突破，部分性能达到国际领先水平。

国内标的分析及投资建议

• 重点企业：
  • 普源精电：国内首个实现数字示波器核心芯片组自研的企业，高端产品性能对标国际龙头。
  • 鼎阳科技：四大主力产品全面进入高端领域，自研芯片技术持续突破。
  • 优利德：产品矩阵广泛，覆盖多个下游应用领域，国内市场份额稳定增长。
• 技术突破与国产替代：中低端产品已实现成本优势，高端产品的国产替代加速推进，尤其是在示波器芯片、射频测量等方面。
• 风险提示：市场竞争、技术迭代、人才短缺、芯片供应和外汇波动等风险依然存在。

投资建议

• 核心推荐：普源精电（自研芯片组）、鼎阳科技（自研ADC/前端放大器芯片）、优利德（宽产品矩阵）。
• 建议关注：坤恒顺维（转向标准化产品）、思林杰（绑定苹果产业链）、思仪科技（信号/频谱分析仪技术领先，未上市公司）。
• 行业前景：市场规模大、技术门槛高，国产替代空间广阔，企业在高端市场突破后有望实现快速增长。