2015年-CEPS欧洲政策研究中心_The_‘Relative_Importance_of_EMU_Macroeconomic_Imbalances_in_the_Macroeconomic_Imbalance_Procedure_7页_105kb
报告摘要
总结：EMU 宏观经济失衡在宏观失衡程序中的“相对”重要性
核心内容
本文由 Daniel Gros 和 Alessandro Giovannini 共同撰写，分析了欧盟委员会（EC）在其“深入审查”（IDRs）报告中所揭示的欧元区成员国宏观经济失衡问题。文章重点探讨了 宏观失衡程序（MIP） 的设计与有效性，强调在欧元区背景下，应使用相对指标而非绝对指标来评估成员国的宏观经济失衡情况。
主要观点
- MIP 的目的：MIP 被设计为一种预防性机制，旨在早期识别可能损害欧元区稳定性的宏观经济失衡，从而避免危机的发生。
- 应关注趋势而非存量：由于欧元区没有统一的汇率政策，经济政策主要影响的是流量（如赤字和盈余），而非存量（如债务）。因此，MIP 应关注趋势而非历史数据。
- 相对指标的重要性：若使用绝对指标或阈值，可能会误导政策制定者。例如，若大多数成员国都存在类似趋势，单一国家的失衡可能不会对欧元区整体造成重大影响。因此，指标应以欧元区平均值为基准，以识别真正偏离平均、可能对欧元区稳定构成威胁的国家。
- 外部失衡的改善：近年来，许多南方欧元区国家的外部失衡（如经常账户赤字）已显著改善，甚至转为盈余，表明这些国家的经济状况有所好转。
- 竞争力指标的考量：竞争力指标（如出口市场份额、实际有效汇率 REER）的设计应反映欧元区整体趋势，而非绝对数值。例如，REER 指标若以欧元区平均值为基准，可以更准确地识别出与整体趋势偏离较大的国家。
关键信息
MIP 的设计原则
- MIP 是一种预防性机制，旨在识别可能对欧元区造成严重风险的宏观经济失衡。
- 指标应为前瞻性，而非回顾性，以避免对过去无法改变的失衡做出反应。
指标分析
- 出口市场份额：衡量出口市场占有率的变化，以欧元区平均值为基准，阈值为 -6%。
- 实际有效汇率（REER）：衡量过去三年汇率变化，阈值为 ±5%。
- 经常账户余额：衡量过去三年的平均经常账户余额（以 GDP 百分比表示），阈值为 ±6% 和 ±4%。
国家表现
- 德国：出口市场份额和 REER 均低于欧元区平均水平，但未超过阈值。
- 爱尔兰：出口市场份额和 REER 显著偏离欧元区平均值，是唯一一个在趋势上与整体欧元区差异较大的国家。
- 荷兰和卢森堡：经常账户盈余较高，但相对欧元区平均值仍处于合理范围。
- 法国：经常账户赤字仍显著偏离欧元区平均水平。
- 意大利、克罗地亚和斯洛文尼亚：被 EC 认为存在过度失衡，需采取强而有力的政策措施。
表格概览（表1）
| 国家 | 出口市场份额（绝对值） | 出口市场份额（相对欧元区平均） | REER（绝对值） | REER（相对欧元区平均） | 经常账户余额（绝对值） | 经常账户余额（相对欧元区平均） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 比利时 | -14.9 | 0.9 | -4.3 | 0.6 | -0.4 | -1.3 |
| 德国 | -13.2 | 0.8 | -8.9 | 1.3 | 6.5 | 5.6 |
| 爱沙尼亚 | 6.5 | -0.4 | -3.4 | 0.5 | 0.9 | 0.0 |
| 爱尔兰 | -16.3 | 1.0 | -12.2 | 1.7 | 2.3 | 1.4 |
| 希腊 | -26.7 | 1.7 | -4.5 | 0.6 | -7.5 | -8.4 |
| 西班牙 | -14.6 | 0.9 | -5.2 | 0.7 | -3.1 | -4.0 |
| 法国 | -14 | 0.9 | -7.8 | 1.1 | -1.8 | -2.7 |
| 意大利 | -23.8 | 1.5 | -6.2 | 0.9 | -2.3 | -3.2 |
| 塞浦路斯 | -26.6 | 1.6 | -5.8 | 0.8 | -6.7 | -7.6 |
| 卢森堡 | -18.3 | 1.1 | -2.3 | 0.3 | 7.0 | 6.1 |
| 马耳他 | 4.5 | -0.3 | -7.7 | 1.1 | -1.6 | -2.5 |
| 荷兰 | -12 | 0.7 | -6 | 0.8 | 8.8 | 7.9 |
| 奥地利 | -21.2 | 1.3 | -4.7 | 0.7 | 2.2 | 1.3 |
| 葡萄牙 | -16 | 1.0 | -4 | 0.6 | -6.5 | -7.4 |
| 斯洛文尼亚 | -19.9 | 1.2 | -4.5 | 0.6 | 1.2 | 0.3 |
| 斯洛伐克 | 4.2 | -0.3 | -3.2 | 0.5 | -1.7 | -2.6 |
| 芬兰 | -30.8 | 1.9 | -8.3 | 1.2 | -0.5 | -1.4 |
结论
- MIP 应基于相对指标来评估成员国的宏观经济失衡，以反映其与欧元区整体趋势的偏离。
- 使用绝对指标或阈值可能无法准确识别真正对欧元区构成风险的国家。
- 由于欧元汇率的灵活性，外部失衡在欧元区内的影响可能被汇率调整所缓解，因此需关注结构性失衡。
作者与机构信息
- 作者：Daniel Gros 和 Alessandro Giovannini
- 机构：Istituto Affari Internazionali（IAI），成立于 1965 年，致力于研究国际关系、政治经济和欧洲政策等领域。
- 联系方式：
- 地址：Via Angelo Brunetti, 9 - I-00186 Rome, Italy
- 电话：+39 06 3224360
- 传真：+39 063224363
- 邮箱：iai@iai.it
- 网站：www.jai.it
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