> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天娱数科（002354.SZ）总结 ## 核心内容 天娱数科（002354.SZ）是一家专注于数字竞技、数字效果流量和AI相关业务的公司。公司近年来在AI营销和智能体领域取得了显著进展，成为推动业绩增长的主要动力。 ## 主要观点 - **收入增长**：2025年公司实现营收20.8亿元，同比增长31.6%；2026年第一季度营收达5.5亿元，同比增长12.8%。 - **净利润改善**：2025年归母净利润亏损4885.1万元，同比减亏58.6%；2026年第一季度归母净利润达3024.1万元，同比增长476.9%。 - **AI营销业务**：AI营销是公司业绩增长的主要驱动力，通过垂类大模型和SaaS平台实现规模化收入。2025年AI生成视频超12.5万支，新增广告账户121.1万个，创建投放计划1.4亿条。 - **AI产品布局**：公司已上架DeepSeek、Kimi、智谱清言、文心一言、豆包等头部AI应用，成为AI产品连接用户、内容触达和商业转化的关键入口。 - **AI垂类应用**：公司布局AI短剧/漫剧和空间智能领域，前者已使用AI数字人为广告主提供视频服务，后者已沉淀大量3D和多模态数据，建设MaaS平台，具备较大变现潜力。 - **盈利预测上调**：2026-2028年，公司预计收入分别为22.4/23.7/24.9亿元，归母净利润分别为1.0/1.1/1.2亿元，同比增速分别为300.0%/12.1%/9.4%。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**： - 营收：20.8亿元，同比增长31.6% - 归母净利润：-4885.1万元，同比减亏58.6% - 扣非净利润：-1.2亿元，同比减亏40.1% - 毛利率：25.3%，同比增长2.4个百分点 - 费用率：整体下降0.1个百分点 - **2026年第一季度**： - 营收：5.5亿元，同比增长12.8% - 归母净利润：3024.1万元，同比增长476.9% - 扣非净利润：同比增长459.0% - 毛利率：29.9%，同比大幅增长11.8个百分点 ### 营收结构 - **数字竞技平台**：2025年收入26亿元，2026-2028年预计收入分别为24/24/24亿元，收入温和下降。 - **数字效果流量**：2025年收入20.49亿元，2026-2028年预计收入分别为22.13/23.46/24.63亿元，收入稳步提升。 - **其他业务**：收入维持在0.02亿元左右，占比较低。 ### 财务指标预测 - **2026-2028年**： - 毛利率：25.2%/25.4%/23.4% - 销售费用率：7.4%-7.7% - 管理费用率：11.8%-11.9% - 研发费用率：2.0% - 财务费用率：0.2%-0.3% - 每股收益：0.06/0.07/0.07元 - 市盈率（PE）：121/108/99倍 ### 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **理由**：看好AI智能体的发展空间和具身智能平台变现的可能，公司AI赋能营销和直播电商业务、具身智能平台布局前瞻，AI/具身智能等创新业务有望进一步变现。 ## 风险提示 - 应用商业化不及预期 - 参股公司亏损或减值 - 宏观经济风险 ## 可比公司估值 - **昆仑万维**：投资评级优于大市，PE分别为36/37/147倍，2024年EPS为1.30元 - **天娱数科**：投资评级优于大市，PE分别为102/238/121倍，2024年EPS为0.07元 ## 总结 天娱数科在AI营销和智能体领域表现突出，2025年收入增长显著，净利润亏损大幅收窄。公司通过AI技术提升营销效率，推动业务增长，并在空间智能领域布局，为未来增长提供支撑。尽管面临一定的风险，但公司盈利预测上调，投资建议维持“优于大市”评级。