> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西焦煤2025年报及2026一季报总结 ## 核心内容 山西焦煤（000983.SZ）发布了2025年年报及2026年一季报，展示了公司过去一年及一季度的财务表现与业绩趋势。整体来看，2025年公司业绩受到焦煤价格下行的影响，出现显著下滑；但2026年一季度盈利有所修复，预示未来盈利可能逐步改善。 ### 2025年业绩回顾 - **营业收入**：371.5亿元，同比下降18.0% - **归母净利润**：12.0亿元，同比下降61.4% - **原煤产量**：4687万吨，同比下降0.7% - **商品煤销量**：2672万吨，同比增长4.4% - **商品煤销售均价**：797元/吨，同比下降23.2% - **柳林低硫主焦煤指数**：平均值1367元/吨，同比下降27.7% - **2026年Q1业绩**： - 营收88.6亿元，同比下降1.8% - 归母净利润8.1亿元，同比上升18.6% ### 2025年电力热力业务表现 - **发电量**：198亿千瓦时，同比下降3.9% - **售电量**：184亿千瓦时，同比下降4.2% - **营业收入**：69.9亿元，同比上升1.8% - **毛利润**：7.0亿元，同比上升307.4% ### 财务政策与分红情况 - **2025年累计派发现金股利**：0.126元/股，现金分红比例达59.6% - **2026年Q1资产负债率**：56.0%，环比下降1.1个百分点 - **账面货币资金**：112亿元，带息负债232亿元 ## 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**（2026-2028年）：0.50元、0.61元、0.61元 - **目标价**：8.54元，维持“增持”评级 - **参考行业PE**：2027年平均PE为14倍 ## 风险提示 - 经济增速放缓 - 政府对大宗商品价格的调控 - 公司产能利用率不达预期 - 海外煤价大幅下跌影响售价 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 45,290 | 37,155 | 41,258 | 43,410 | 43,410 | | 营业利润（百万元） | 5,704 | 3,446 | 5,683 | 6,978 | 6,987 | | 归母净利润（百万元） | 3,108 | 1,201 | 2,815 | 3,468 | 3,472 | | 毛利率(%) | 31.4% | 30.5% | 35.2% | 37.6% | 37.6% | | 净利率(%) | 6.9% | 3.2% | 6.8% | 8.0% | 8.0% | | ROE(%) | 8.4% | 3.3% | 7.6% | 8.9% | 8.4% | | 市盈率 | 12.8 | 33.2 | 14.2 | 11.5 | 11.5 | | 市净率 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | ## 投资评级与股价表现 | 指标 | 数据 | |------|------| | 投资评级 | 增持（维持） | | 股价（2026年4月30日） | 7.02元 | | 目标价格 | 8.54元 | | 52周最高价/最低价 | 8.12/5.75元 | | 总股本/流通A股（万股） | 567,710/567,707 | | A股市值（百万元） | 39,853 | | 行业 | 煤炭 | ## 股价表现（2026年4月30日） | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300(%) | |--------|------------|------------|------------| | 1周 | 8 | 7.56 | 0.44 | | 1月 | 0.43 | -6.59 | 7.02 | | 3月 | -3.97 | -6.12 | 2.15 | | 12月 | 13.8 | -13.7 | 27.5 | ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | |------|------|-------------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------| | 上海能源 | 600508 | 13.88 | 0.31 | 0.90 | 0.95 | 45.51 | 15.41 | 14.58 | | 恒源煤电 | 600971 | 8.29 | -0.16 | 0.42 | 0.59 | -51.88 | 19.75 | 13.96 | | 潞安环能 | 601699 | 16.16 | 0.37 | 1.12 | 1.28 | 43.35 | 14.40 | 12.60 | | 中国神华 | 601088 | 48.00 | 2.44 | 2.61 | 2.72 | 19.70 | 18.38 | 17.65 | | 兰花科创 | 600123 | 7.08 | -0.37 | 0.32 | 0.49 | -19.32 | 21.82 | 14.40 | | 平煤股份 | 601666 | 8.62 | 0.09 | 0.45 | 0.55 | 92.00 | 19.11 | 15.77 | | 淮北矿业 | 600985 | 14.81 | 0.56 | 1.10 | 1.37 | 26.48 | 13.49 | 10.80 | | **调整后平均** | - | - | - | - | - | **23.14** | **17.41** | **14.26** | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告中提及的投资价格和价值可能波动，过去表现不预示未来表现，投资者需自行承担风险。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 东方证券研究所信息 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn ## 证券分析师信息 - **蒋山**：S0860525110006，邮箱：jiangshan2@orientsec.com.cn，电话：0755-82819271 - **李晓渊**：S0860525090002，邮箱：lixiaoyuan@orientsec.com.cn，电话：021-63326320