20260521-中国银河-_银河消费_行业动态丨社零继续放缓_消费对美出口否极泰来_3页_419kb

银河消费行业动态总结

核心内容概览

2026年4月，中国社会消费品零售总额（社零）同比增速放缓至+0.2%，低于市场预期。五一假期期间，尽管客流增长，但人均消费力不足，反映出消费市场的疲软态势。同时，美国消费市场受通胀影响，消费者信心持续下降，但对美消费出口前景有所改善，第一批关税退款已开始发放。

国内消费情况

1. 社零增速放缓

• 社零总额：2026年4月社零总额同比+0.2%，环比下降1.5个百分点；1-4月累计同比+1.9%，低于预期。
• 必选消费：相对稳定，粮油食品类、饮料类、日用品类等社零分别同比+4.1%、+3.6%、+3.5%。
• 烟酒类：表现超预期，同比+11.7%，可能与茅台等企业上调部分非标产品价格有关。
• 餐饮收入：同比+2.2%，五一期间人均旅游花费同比小幅下降0.6%，显示购买力不足，性价比餐饮和供应链需求较好。
• 国补退坡影响：国补相关品类普遍承压，如家用电器和音像器材类同比-15.1%，但隔年比表现较好。通讯器材类同比增速明显放缓，后续可能面临下滑压力。
• 大额可选消费：金银珠宝类、汽车类、建筑及装潢材料类社零分别同比-21.3%、-15.3%、-13.8%，主要受金价下跌及新能源车渗透率提升影响。

2. 五一假期消费表现

• 客流增长：五一期间跨区域人员流动总量达15.17亿人次，同比增长3.49%。
• 消费总额：国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%。
• 人均消费：人均旅游花费571元，同比下降0.6%，连续三个重要长假出现人均消费下降。
• 离岛免税：海口海关数据显示，五一假期离岛免税购物金额5.54亿元，同比增长10.4%，但增速较春节明显放缓。
• 电影票价：五一档首日全国平均票价36.8元，创近四年同期最低。

对美消费出口情况

1. 出口压力与改善迹象

• 出口额：2026年4月消费品对美出口额同比-0.9%，但降幅较此前有所缩窄。
• 关税问题：自2025年4月美国加征关税以来，中国消费企业面临高关税、人民币升值及成本上涨等压力。
• 否极泰来：2026年2月美国最高法院裁定特朗普加征关税违法，4月20日CBP上线CAPE退税系统，截至5月11日已处理354.6亿美元的关税退款，对美消费出口关税压力开始缓解。

2. 美国消费市场现状

• 消费者信心：密歇根大学美国消费者信心指数持续下降，反映市场疲软。
• CPI数据：美国CPI同比上行至3.8%，核心CPI同比+2.8%，略高于预期。
• 零售总额：美国零售总额季调同比+5.2%，核心零售销售额+7.1%，其中加油站零售额季调同比达20.9%。
• 进口情况：2026年3月，美国消费品进口额已连续同比下滑10个月，但随着关税问题的解决，进口降幅可能逐步收窄。

消费板块表现

• A股消费板块：整体表现偏弱，年报及一季报显示盈利能力承压。
• 机构配置：A、H市场消费板块机构配置力度减弱。
• A/H溢价：消费公司普遍存在A/H溢价，显示市场对消费板块的预期较为谨慎。

投资建议与风险提示

• 投资建议：建议关注消费板块中受益于关税退款及国补退坡后的结构性机会。
• 风险提示：需警惕国内消费持续疲软、美国通胀压力、汇率波动及政策不确定性等风险。

附录信息

• 附录一：消费板块可比公司估值表，提供各公司估值参考。
• 附录二：提振消费政策梳理，涵盖近期相关政策动态。

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