> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年上市险企投资端全景分析总结 ## 核心内容 2025年，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平和中国人保六家上市险企的投资资产合计达22.3万亿元，占保险行业资金运用余额的58%，行业集中度保持稳定。整体投资策略呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的趋势，行业普遍以长久期利率债构筑稳健收益基底，同时通过高股息蓝筹和优质权益资产增强收益弹性，依托标准化资产压降信用风险、提升组合流动性，通过久期匹配与会计分类优化熨平周期波动。 ## 主要观点 ### 大类资产配置趋势 - **债券配置**：作为核心资产，债券占比普遍达到阶段性高点，行业整体呈现增配利率债、压缩信用债敞口的趋势。中国人寿、中国平安、新华保险的国债+政府债占比超过75%。 - **权益配置**：权益资产规模与占比同步大幅提升，股票配置增速显著，基金配置加速向权益型倾斜。中国人保、中国平安、中国人寿、中国太平、新华保险的权益资产配置比例均有明显提升，其中中国平安增幅最大。 - **非标资产**：非标资产规模与占比持续压降，高评级资产占比维持高位，但收益率稳步下行。中国人保是唯一实现非标资产正收益的险企。 - **存款结构**：存款占比中枢下移，久期策略呈现差异。中国人保、中国太保、中国人寿、中国平安、新华保险、中国太平的存款配置比例各有不同。 ### 投资收益表现 - **净投资收益率**：整体承压，中国人保、中国平安表现领先，新华保险因短久期资产拖累垫底。 - **总投资收益率**：随权益市场上行显著改善，新华保险因高权益敞口大幅领跑，中国人寿、中国太保、中国人保紧随其后，中国平安、中国太平相对稳健。 - **综合投资收益率**：更贴合长期配置能力，头部险企收益韧性突出，中国太平因OCI债券市值波动表现偏弱。 ### 分类资产收益率分析 - **OCI资产**：内部分化显著，OCI债权收益率普遍为负，仅中国人保实现正收益；OCI股权表现亮眼，中国平安、新华保险领跑同业。 - **TPL资产**：收益弹性充足，整体收益率由高到低依次为新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安、中国太平。股权类公允价值变动大幅转正，债权类票息提供稳定支撑。 ## 关键信息 ### 投资资产结构变化（统一口径） | 公司 | 股票 (%) | 债券 (%) | 其他 (%) | 投资性房地产 (%) | 长期股权投资 (%) | 基金 (%) | 现金与现金等价物 (%) | 存款 (%) | |------|----------|----------|----------|------------------|------------------|----------|----------------------|----------| | 国寿 | 5.6 | 57.4 | 13.2 | 4.1 | 5.7 | 0 | 0 | 0 | | 平安 | 5.0 | 55.0 | 10.4 | 2.7 | 5.6 | 0 | 0 | 0 | | 太保 | 5.2 | 61.0 | 14.7 | 2.7 | 2.9 | 0 | 0 | 0 | | 新华 | 16.0 | 49.6 | 6.7 | 8.6 | 9.4 | 0 | 0 | 0 | | 太平 | -2.4 | 76.1 | 4.4 | 12.2 | 3.1 | 0 | 0 | 0 | | 人保 | 6.7 | 48.3 | 18.5 | 9.3 | 4.6 | 0 | 0 | 0 | ### 新准则下的投资资产结构 | 公司 | FVTPL (%) | FVOCI (%) | AC (%) | 长期股权投资 (%) | 其他 (%) | |------|-----------|-----------|--------|------------------|----------| | 国寿 | 27.8 | 57.2 | 2.3 | 4.1 | 8.5 | | 平安 | 25.1 | 55.3 | 14.5 | 2.7 | 2.5 | | 太保 | 23.5 | 64.1 | 1.7 | 10.2 | 0.5 | | 新华 | 31.5 | 31.2 | 33.1 | 3.6 | 0.6 | | 太平 | -2.4 | 76.1 | 4.4 | 12.2 | 3.1 | | 人保 | 21.5 | 40.8 | 17.0 | 9.3 | 11.3 | ### 权益配置结构（新准则） | 公司 | TPL-权益 (%) | OCI-权益 (%) | 长期股权投资 (%) | |------|--------------|--------------|------------------| | 国寿 | 62.09 | 19.26 | 18.65 | | 平安 | 55.69 | 31.41 | 2.7 | | 太保 | 65.98 | 27.74 | 2.61 | | 新华 | 24.7 | 22.26 | 13.43 | | 太平 | 22.6 | 24.75 | 3.97 | | 人保 | 22.6 | 27.74 | 5.8 | ### 权益资产规模及增速（2025年） | 名称 | 权益规模 (亿元) | 相较于年初增速 (%) | |------|----------------|--------------------| | 国寿25A | 15650 | 41.0 | | 平安25A | 14933 | 71.1 | | 太保25A | 4334 | 27.5 | | 新华25A | 4547 | 34.8 | | 太平25A | 3020 | 29.9 | | 人保25A | 4306 | 36.8 | ## 风险提示 - 利率下行风险 - 权益市场波动风险 - 保费承压风险