医药行业2019年中期投资策略：科创助力产业升级，生物医药迎黄金发展期-20190625-山西证券-32页_3mb

A股医药行业及科创板发展总结

核心内容

A股医药行业在2019年上半年整体表现弱于大盘，化学制剂板块领涨，但整体估值处于历史中低位水平。与此同时，政策变革推动了医药行业的大洗牌，尤其是医保控费和带量采购政策的实施，对行业格局产生了深远影响。科创板的推出为医药行业特别是生物医药领域提供了新的融资渠道和制度支持，有助于吸引优质企业上市，提升资本市场的资源配置效率。

主要观点

1. A股市场结构问题
   A股市场存在优质企业难以上市、垃圾股难以退市的问题，导致市场容易成为“圈钱”工具，无法有效发挥资源配置功能。科创板及注册制的推出有助于改善这一状况，推动资本市场向更加健康的方向发展。

2. 生物医药行业受益于科创板
   科创板对生物医药行业具有显著支持作用，有助于提升创新药估值中枢，吸引优秀生物医药企业留在国内市场。国内生物医药行业虽然与国外存在差距，但某些细分领域的发展速度正在加快，未来有望迎来黄金发展期。

3. 医药零售行业潜力巨大
   国内医药零售行业集中度和连锁化率仍较低，但随着“医药分离”政策的推进和带量采购的实施，零售药店的渠道价值将被重新认识，未来有望承接大量外流处方市场，成为重要的线下入口。

4. 政策驱动行业变革
   医保控费、三医联动、带量采购等政策正在重塑医药行业格局，推动行业向更加规范和高效的方向发展。同时，医保目录谈判和创新药纳入医保，对患者负担有显著缓解作用，但也加剧了医保基金的压力。

5. 研发投入差距显著
   国内药企普遍“重销售轻研发”，研发投入水平和占营收比重均低于国际领先药企。科创板的推出有助于解决这一问题，为创新药研发提供资金支持。

关键信息

• 医药行业整体表现
  上半年医药生物行业上涨20.42%，跑输沪深300指数6.83个百分点，化学制剂板块涨幅最高（33.76%）。

• 估值情况
  截至2019年6月23日，医药行业PE（TTM）为32.45倍，相对沪深300溢价率为160%，处于历史中低位。化学制剂估值最高（46.01倍），中药及医药商业估值较低。

• 科创板对生物医药的支持
  科创板重点支持生物医药等高新技术产业，截至2019年6月23日，已有微芯生物、南微医学等2家企业提交注册申请。生物医药行业在科创板中占比21%，拟募资206.49亿元。

• 医药零售行业发展趋势
  国内零售药店连锁化率和集中度仍较低，但随着政策推动，零售药店有望成为处方外流的重要承接平台，其渠道价值将显著提升。

• 创新药研发与市场前景
  创新药具有高风险高回报的特征，研发周期长，前期投入大，但一旦成功上市，将带来巨大收益。科创板为创新药企业提供融资支持，有助于推动国内生物医药产业的发展。

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公司名称	股价	EPS（19/20/21）	PE（19/20/21）
爱尔眼科	30.20	0.44 / 0.58 / 0.78	68.64 / 52.07 / 38.72
一心堂	27.39	1.15 / 1.44 / 1.76	23.82 / 19.02 / 15.56
益丰药房	63.40	1.50 / 2.01 / 2.58	42.27 / 31.54 / 24.57
华兰生物	28.80	1.02 / 1.19 / 1.41	28.23 / 24.20 / 20.43
安科生物	16.55	0.35 / 0.47 / 0.62	47.29 / 35.21 / 26.69

风险提示

• 政策风险：医保控费、集采等政策可能对行业造成较大影响。
• 药品安全风险：药品研发与上市过程中的安全问题可能引发市场波动。
• 业绩不达预期风险：部分企业研发周期长，业绩可能不及预期。
• 医疗事故风险：医疗行业的高风险特性可能带来一定的事故风险。