20260504-国盛证券有限责任公司-再升科技-603601.SH-无尘空调稳健增长_新应用加速布局_3页_574kb

再升科技 (603601.SH) 总结

核心内容概述

再升科技（603601.SH）发布2025年报及2026一季报，整体业绩承压，但部分业务板块表现稳健，尤其是无尘空调业务实现正增长。公司正加速布局新应用领域，如核岛辅助系统水过滤器、航空隔音隔热棉等，未来增长潜力值得期待。

财务表现

2025年业绩

• 营业收入：12.75亿元，同比下降13.63%
• 归母净利润：5612万元，同比下降38.16%
• 扣非归母净利润：1503万元，同比下降73.27%
• 第四季度收入：2.89亿元，同比下降23.79%
• 第四季度归母净利润：净亏损2514万元，去年同期微亏12万元
• 第四季度扣非归母净利润：净亏损3281万元，去年同期亏损829万元

2026年第一季度业绩

• 营业收入：3.01亿元，同比下降7.28%
• 归母净利润：1431万元，同比下降57.37%
• 扣非归母净利润：921万元，同比下降66.91%

营业收入与利润变化

• 干净空气材料板块：收入4.36亿元，同比下降18.73%
• 高效节能材料板块：收入6.71亿元，同比下降13.57%
• 无尘空调板块：收入1.44亿元，同比增长12.32%
• 毛利率：2025年综合毛利率19.66%，同比下降2.3pct；2026Q1综合毛利率18.73%，同比下降6.37pct
• 期间费用率：2025年期间费用率18.45%，同比增加2.46pct；2026Q1期间费用率14.73%，同比减少1.91pct
• 销售净利率：2025年为4.71%，同比下降2.39pct；2026Q1为4.87%，同比下降6.02pct

现金流与资产负债情况

现金流

• 2025年末经营性现金流量净额：3.04亿元，同比增长35.72%
• 2025年末现金及现金等价物余额：3.9亿元，同比增长48.07%
• 2026Q1经营性现金流：64万元，同比下降明显

资产负债表（单位：百万元）

• 2025年资产总计：3170，同比增长约2.3%
• 2025年负债合计：655，同比下降约25.6%
• 2025年归属母公司股东权益：2471，同比增长约13.1%

资产负债率

• 2025年资产负债率：20.7%，同比下降约7.6个百分点

新业务布局与未来展望

重点业务

• 无尘空调业务：收入1.44亿元，同比增长12.32%；全国合作商数量达87家，产品应用于高端住宅、商业空间等
• AGM隔板业务：收入同比增长较快，成为高效节能材料板块的重要增长点

新培育产品

• 核岛辅助系统水过滤器无硅无铝滤材：依托中广核加速国内市场推广
• 航空隔音隔热棉：在轨道交通项目中实现小批量订单
• 石英纤维产品：正在试验开发，持续积累技术储备

盈利预测与投资建议

• 盈利预测（单位：百万元）
  • 2026年归母净利润：80，同比增长42.8%
  • 2027年归母净利润：105，同比增长30.7%
  • 2028年归母净利润：137，同比增长30.5%
• 估值指标
  • 2026年P/E：226倍
  • 2027年P/E：173倍
  • 2028年P/E：133倍
• 投资建议：下调评级至“增持”，基于公司短期业绩承压但长期增长潜力较大

风险提示

• 下游新兴应用需求增长不及预期
• 传统主业需求复苏不及预期
• 原材料及能源价格大幅波动

股票信息

• 行业：玻璃玻纤
• 前次评级：买入
• 2026年4月30日收盘价：15.85元
• 总市值：181.06亿元
• 总股本：11.42亿股
• 30日日均成交量：2.46亿股

主要财务比率

• 毛利率：2025年19.7%，2026E年20.2%
• 净利率：2025年4.4%，2026E年5.4%
• ROE：2025年2.3%，2026E年3.2%
• ROIC：2025年2.6%，2026E年3.8%
• P/E：2025年322.6倍，2026E年226倍
• P/B：2025年7.3倍，2026E年7.3倍
• EV/EBITDA：2025年64.6倍，2026E年67.7倍

结论

再升科技在2025年面临外部环境压力，导致整体营收与利润下滑，但无尘空调业务保持正增长，公司正在积极布局新应用领域，未来有望成为新的业绩增长点。尽管短期业绩承压，但公司现金流状况良好，技术储备丰富，因此维持“增持”评级。投资者需关注下游需求变化及原材料价格波动等风险因素。