> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容 本报告总结了2026年4月9日市场走势及重点行业与公司的投资分析，涵盖通信、纺织服装及软件行业。 ## 市场走势 - **主要指数表现**： - 上证指数：3,995.00，涨跌幅2.69% - 深证成指：14,042.50，涨跌幅4.79% - 沪深300：4,595.56，涨跌幅3.49% - 中小板指：8,570.93，涨跌幅4.62% - 创业板指：3,347.61，涨跌幅5.91% - 科创50：1,352.69，涨跌幅6.18% - **通信板块表现**： - 申万通信指数上涨3.01%，优于大盘表现。 - 周表现前三板块为光缆海缆（+29.17%）、连接器（+8.30%）、无线射频（+7.50%）。 - 表现领先的个股包括长飞光纤（+28.53%）、三旺通信（+23.93%）、德科立（+20.26%）。 ## 行业分析 ### 通信行业 - **英伟达与Marvell合作**： - 英伟达以20亿美元战略投资Marvell，旨在扩展NVLINK Fusion生态。 - Marvell将提供定制XPU和兼容NVLINK Fusion的扩展网络，英伟达提供相关技术支持。 - 合作有助于提升国产算力互联技术（IOD）的发展，IOD作为国产算力互联的重要“桥梁”，有望推动国产算力加速发展。 - **NVLINK Scaleup技术**： - 包括NVLINK SERDES、NVLINK chiplets、NVLINK交换机及机架级扩展架构。 - 铜连接解决方案如Rubin NVL72、Rubin ultra NVL144等将受益于Marvell的加入。 - **CPO/NPO趋势**： - CPO/NPO是Scaleup技术后新增TAM，值得关注。 - IOD有望借助CPO、ASIC定制开启第二增长曲线。 - **投资建议**： - 关注光模块：中际旭创、新易盛、联特科技、世嘉科技、剑桥科技； - 关注CPO/NPO：天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、蘅东光、罗博特科； - 关注铜连接：沃尔核材、鸿腾精密、鼎通科技、华丰科技、意华股份； - 关注IOD/chiplet：中兴通讯、盛科通信、和顺石油、芯原股份、灿芯股份。 ## 公司分析 ### 申洲国际（2025年报点评） - **业绩表现**： - 2025年收入309.94亿元，同比增长8.13%；归母净利润58.25亿元，同比下降6.66%。 - 全年派息率60.9%，显示公司良好的分红政策。 - **市场表现**： - 海外市场收入快速增长，三大核心客户（优衣库、耐克、阿迪达斯）采购份额继续提升。 - 运动服饰收入增长5.9%，休闲服饰增长16.7%，内衣服饰下降2.3%，其他针织品下降3.4%。 - **市场分布**： - 中国大陆市场收入下降8.4%，欧盟、美国、日本及其他区域分别增长20.6%、21.0%、6.4%、10.9%。 - **盈利能力**： - 毛利率26.35%，同比下降1.76%；归母净利润率18.79%，同比下降2.98%。 - 经营活动现金流净额55.49亿元，同比增长5.2%。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年EPS分别为4.00、4.38、4.81元，对应PE分别为10.8、9.8、9.0倍。 - 维持“买入-A”评级。 - **风险提示**： - 产能扩张不及预期；关税风险；汇率大幅波动；棉花价格大幅波动。 ### 赢家时尚（2025年报点评） - **业绩表现**： - 2025年营收62.86亿元，同比下降4.6%；归母净利润3.97亿元，同比下降15.3%。 - **品牌表现**： - La Koradior增长10.0%；FUUNNYFEELLN增长19.3%。 - 主品牌Koradior下降2.2%；NAERSI下降10.3%；NEXY.CO下降2.6%。 - **渠道表现**： - 直营门店营收48.2亿元，同比下降6.81%； - 线上渠道营收12.7亿元，同比增长12.01%，其中天猫增长8.75%，抖音增长31.52%； - 批发渠道营收2.0亿元，同比下降29.96%。 - **盈利能力**： - 毛利率76.6%，同比提升0.1%；归母净利润率6.3%，同比下降0.8%。 - 经营活动现金流净额15.55亿元，同比增长56.13%。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年EPS分别为0.68、0.72、0.77元，对应PE分别为8.0、7.5、7.1倍。 - 维持“买入-B”评级。 - **风险提示**： - 宏观经济及消费信心恢复不及预期；线下门店调整及同店增长压力；行业竞争加剧。 ### 金山办公（688111.SH） - **业绩表现**： - 2025年收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%。 - 第四季度收入17.50亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%。 - **业务增长**： - WPS个人业务增长10.42%； - WPS365业务增长64.93%； - WPS软件业务增长15.24%，受益于信创需求释放。 - **AI转型**： - 推出办公智能体“WPS灵犀”，开启办公智能体时代。 - WPSOffice四大核心组件实现全面AI化升级。 - WPS365接入OpenClaw能力，支持自然语言指令操作。 - **海外市场**： - 境外业务收入3.21亿元，同比增长47.24%。 - 完成欧美、东南亚等区域数据中心部署。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年EPS分别为4.78、5.75、6.70元，对应PE分别为47.6、39.5、33.9倍。 - 维持“买入-A”评级。 - **风险提示**： - 产品迭代不及预期；宏观环境风险；市场竞争加剧风险。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 风险提示 - 地缘政治因素导致供应链波动； - 海外大模型迭代不及预期； - 国内运营商和互联网AI投资不及预期； - 市场竞争激烈导致价格下降超出预期； - 国产芯片出货不及预期。 ## 分析师承诺 - 承诺以独立、客观的态度出具研究报告； - 不利用身份或执业过程中掌握的信息谋取私利； - 研究报告内容合法合规，分析结论合理。 ## 联系方式 - **山西证券研究所**： - 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 电话：0351-8686981 - 官网：http://www.i618.com.cn