20260409-山西证券-研究早观点_9页_523kb

报告摘要

本报告总结了2026年4月9日市场走势及重点行业与公司的投资分析，涵盖通信、纺织服装及软件行业。

主要指数表现：
- 上证指数：3,995.00，涨跌幅2.69%
- 深证成指：14,042.50，涨跌幅4.79%
- 沪深300：4,595.56，涨跌幅3.49%
- 中小板指：8,570.93，涨跌幅4.62%
- 创业板指：3,347.61，涨跌幅5.91%
- 科创50：1,352.69，涨跌幅6.18%
通信板块表现：
- 申万通信指数上涨3.01%，优于大盘表现。
- 周表现前三板块为光缆海缆（+29.17%）、连接器（+8.30%）、无线射频（+7.50%）。
- 表现领先的个股包括长飞光纤（+28.53%）、三旺通信（+23.93%）、德科立（+20.26%）。

英伟达与Marvell合作：
- 英伟达以20亿美元战略投资Marvell，旨在扩展NVLINK Fusion生态。
- Marvell将提供定制XPU和兼容NVLINK Fusion的扩展网络，英伟达提供相关技术支持。
- 合作有助于提升国产算力互联技术（IOD）的发展，IOD作为国产算力互联的重要“桥梁”，有望推动国产算力加速发展。
NVLINK Scaleup技术：
- 包括NVLINK SERDES、NVLINK chiplets、NVLINK交换机及机架级扩展架构。
- 铜连接解决方案如Rubin NVL72、Rubin ultra NVL144等将受益于Marvell的加入。
CPO/NPO趋势：
- CPO/NPO是Scaleup技术后新增TAM，值得关注。
- IOD有望借助CPO、ASIC定制开启第二增长曲线。
投资建议：
- 关注光模块：中际旭创、新易盛、联特科技、世嘉科技、剑桥科技；
- 关注CPO/NPO：天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、蘅东光、罗博特科；
- 关注铜连接：沃尔核材、鸿腾精密、鼎通科技、华丰科技、意华股份；
- 关注IOD/chiplet：中兴通讯、盛科通信、和顺石油、芯原股份、灿芯股份。

业绩表现：
- 2025年收入309.94亿元，同比增长8.13%；归母净利润58.25亿元，同比下降6.66%。
- 全年派息率60.9%，显示公司良好的分红政策。
市场表现：
- 海外市场收入快速增长，三大核心客户（优衣库、耐克、阿迪达斯）采购份额继续提升。
- 运动服饰收入增长5.9%，休闲服饰增长16.7%，内衣服饰下降2.3%，其他针织品下降3.4%。
市场分布：
- 中国大陆市场收入下降8.4%，欧盟、美国、日本及其他区域分别增长20.6%、21.0%、6.4%、10.9%。
盈利能力：
- 毛利率26.35%，同比下降1.76%；归母净利润率18.79%，同比下降2.98%。
- 经营活动现金流净额55.49亿元，同比增长5.2%。
投资建议：
- 预计2026-2028年EPS分别为4.00、4.38、4.81元，对应PE分别为10.8、9.8、9.0倍。
- 维持“买入-A”评级。
风险提示：
- 产能扩张不及预期；关税风险；汇率大幅波动；棉花价格大幅波动。

业绩表现：
- 2025年营收62.86亿元，同比下降4.6%；归母净利润3.97亿元，同比下降15.3%。
品牌表现：
- La Koradior增长10.0%；FUUNNYFEELLN增长19.3%。
- 主品牌Koradior下降2.2%；NAERSI下降10.3%；NEXY.CO下降2.6%。
渠道表现：
- 直营门店营收48.2亿元，同比下降6.81%；
- 线上渠道营收12.7亿元，同比增长12.01%，其中天猫增长8.75%，抖音增长31.52%；
- 批发渠道营收2.0亿元，同比下降29.96%。
盈利能力：
- 毛利率76.6%，同比提升0.1%；归母净利润率6.3%，同比下降0.8%。
- 经营活动现金流净额15.55亿元，同比增长56.13%。
投资建议：
- 预计2026-2028年EPS分别为0.68、0.72、0.77元，对应PE分别为8.0、7.5、7.1倍。
- 维持“买入-B”评级。
风险提示：
- 宏观经济及消费信心恢复不及预期；线下门店调整及同店增长压力；行业竞争加剧。

业绩表现：
- 2025年收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%。
- 第四季度收入17.50亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%。
业务增长：
- WPS个人业务增长10.42%；
- WPS365业务增长64.93%；
- WPS软件业务增长15.24%，受益于信创需求释放。
AI转型：
- 推出办公智能体“WPS灵犀”，开启办公智能体时代。
- WPSOffice四大核心组件实现全面AI化升级。
- WPS365接入OpenClaw能力，支持自然语言指令操作。
海外市场：
- 境外业务收入3.21亿元，同比增长47.24%。
- 完成欧美、东南亚等区域数据中心部署。
投资建议：
- 预计2026-2028年EPS分别为4.78、5.75、6.70元，对应PE分别为47.6、39.5、33.9倍。
- 维持“买入-A”评级。
风险提示：
- 产品迭代不及预期；宏观环境风险；市场竞争加剧风险。

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。

山西证券研究所：
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