20260515-太平洋-通信_CPO开启产业元年_关注微透镜_高功率CW光源等核心通胀环节_4页_419kb

CPO 产业元年分析总结

核心内容

CPO（Chip-to-Panel Optics）技术正开启其产业元年，成为下一代光通信模块的关键发展方向。该技术通过将光引擎与交换芯片/GPU共封装，实现电互连距离从厘米级到毫米级的压缩，显著提升带宽密度、降低功耗和延迟，尤其适用于AI超算集群的高速互连需求。

主要观点

• CPO 技术优势：相比传统可插拔方案，CPO 在功耗、带宽密度和延迟方面具有明显优势，功耗降低50%，带宽密度提升3倍，延迟降低80%。
• 市场渗透率增长：根据 TrendForce 数据，2026 年 CPO 在 AI 数据中心光通信模块中的渗透率约为 0.5%，预计到 2030 年将提升至 35%。
• 应用场景扩展：2026 年 CPO 技术将率先在 Scale out 场景落地，而 Scale up 场景（光入柜内）则有望在 2027-2028 年实现扩展，后者市场空间更大。
• 微透镜技术突破：微透镜是实现光信号高效耦合和波束整形的核心组件，其耦合效率可达 95% 以上，远高于传统玻璃透镜的 80%-85%。国内厂商如炬光科技已实现技术突破，加速国产替代进程。
• 高功率 CW 光源稀缺：CPO 依赖高功率 CW 光源（300-400mW）实现稳定信号传输，目前全球能批量供应该级别光源的厂商极少，供需失衡至少持续至 2027 年。英伟达已投资 Coherent 和 Lumentum 以锁定产能，Lumentum 已获得数亿美元增量订单。
• 国内厂商进展：国内企业在低功率 CW 光源方面已实现批量出货，但在高功率产品上仍处于验证或研发阶段。

关键信息

技术进展

• 台积电 COUPE 平台：全球首款采用 COUPE 技术的 200Gbps 微环调制器已于 2026 年开始生产，并实现低于一亿分之一的比特误码率。
• 微透镜技术：硅基微透镜阵列通过亚微米级面形精度设计，显著提升耦合效率，满足高速信号传输需求。
• CW 光源需求：CPO 采用“硅光调制 + 外置 CW 光源”分离架构，高功率 CW 光源（300-400mW）成为关键环节。

市场前景

• 渗透率提升：预计 2030 年 CPO 在 AI 数据中心光通信模块中的渗透率将达 35%。
• 应用场景扩展：从 Scale out 场景向 Scale up 场景延伸，后者市场空间更大。
• 产业供给受限：由于微透镜和高功率 CW 光源的生产工艺难度大，部分关键设备依赖进口，导致产业供给受限。

投资与评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

风险提示

• 订单落地不及预期：CPO 技术在实际应用中可能面临订单增长不如预期的风险。
• CW 光源扩产不及预期：高功率 CW 光源的产能扩张可能滞后于市场需求。
• 项目进展不及预期：技术研发与产业化过程中可能出现延迟或技术瓶颈。

公司信息

• 太平洋证券股份有限公司：位于中国云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼。
• 联系方式：
  • 投诉电话：95397
  • 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 免责声明：
  • 本报告仅向签约客户发布，不构成投资建议；
  • 信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性；
  • 使用本报告引发的任何损失，太平洋证券不承担责任；
  • 任何人使用本报告，视为同意以上声明。