20260502-环球富盛理财-云天化-600096.SH-26Q1归母净利润同比增长10.39_投资建设新能源电池正极材料项目_5页_807kb

报告摘要

云天化（600096.SH）总结

核心内容

云天化（600096.SH）在2026年第一季度实现营业收入119.81亿元，同比下降8.06%，但归母净利润达到14.25亿元，同比增长10.39%。尽管营收下滑，公司仍通过成本控制和生产优化实现利润增长。

2025年，公司全年营业收入为484.15亿元，同比下降21.47%，归母净利润为51.56亿元，同比下降3.40%。尽管面临原材料价格上涨压力，公司通过战略采购和精益生产管理，有效控制了成本，保持了盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

2026Q1：归母净利润同比增长10.39%，扣非净利润同比增长9.54%。
2025年全年：归母净利润同比下降3.40%，但保持了相对稳定的盈利水平。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为53.44亿元、56.18亿元、58.65亿元，呈稳步增长趋势。

2. 新能源产业布局

公司控股子公司云南云聚能新材料有限公司投资建设20万吨/年高性能磷酸铁新材料前驱体项目及配套项目，投资估算为18.39亿元。
参股公司云南友天新能源科技有限公司投资建设15万吨/年磷酸铁锂项目，投资估算为26.54亿元。
引入北京当升材料科技股份有限公司作为合作方，通过股权转让方式加强新能源电池正极材料领域的合作。

3. 磷矿资源与产能提升

公司拥有近8亿吨磷矿储量，原矿生产能力达1450万吨/年，选矿与浮选能力分别为618万吨/年和750万吨/年。
2025年12月，参股公司聚磷新材取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，资源量达24.38亿吨，进一步夯实磷矿资源基础。
通过技改优化，子公司天安化工、大为制氨及金新化工的合成氨与尿素产能分别提升至58万吨/年、64万吨/年和112万吨/年。

4. 财务健康状况

公司资产负债率保持在11.4%-12.1%之间，负债结构持续优化，带息负债减少，融资成本下降。
货币资金逐年增长，从2025年的4981亿元增至2028年的14306亿元，显示公司具备较强的资金储备能力。
经营活动现金流保持稳定，投资与筹资活动现金流波动较小，整体财务状况良好。

5. 财务指标预测

指标	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	484.15	509.47	515.96	515.96
归母净利润（亿元）	51.56	53.44	56.18	58.65
每股净收益（元）	2.83	2.93	3.08	3.22
市盈率（倍）	12.79	12.34	11.74	11.25
ROE（%）	21.0%	19.5%	18.5%	17.4%
ROA（%）	21.0%	19.5%	18.5%	17.4%
ROIC（%）	10.8%	11.2%	11.3%	11.5%
销售净利率（%）	12.7%	13.7%	13.9%	14.3%

6. 投资建议

根据同行业公司估值，给予公司2026年14.5倍PE，对应目标价42.50元，评级为“买入”。
公司估值指标如P/E、P/B、P/S持续下降，显示市场对其未来增长预期较高。

关键信息

风险提示

下游需求不及预期风险。
原材料价格上涨风险，尤其是硫磺等关键原材料。

估值对比

公司	股价（元）	2024A EPS	2025A EPS	2026E EPS	2024A PE	2025A PE	2026E PE
华鲁恒升	38.50	1.84	1.56	2.3	21	25	17
新洋丰	15.24	1.04	1.29	1.41	15	12	11
云图控股	15.39	0.67	0.68	1.03	23	23	15
平均	-	-	-	-	20	20	14

财务趋势

资产负债表：总资产稳步增长，从2025年的50342亿元增至2028年的54719亿元。
流动资产：货币资金逐年增加，存货及应收账款维持稳定。
非流动资产：固定资产与在建工程逐步减少，显示资产结构优化。
现金流：经营活动现金流稳定，投资与筹资活动现金流波动，但整体呈现正增长趋势。

结论

云天化在2026年Q1实现净利润增长，显示其在行业整体下滑背景下仍保持盈利能力。公司通过引入新能源电池正极材料项目，进一步拓展新能源产业布局，同时通过技术改造和产能提升增强核心竞争力。尽管面临原材料价格波动风险，公司通过优化采购策略和财务管控，有效控制成本，提升利润空间。基于稳健的财务表现和未来增长预期，分析师给予“买入”评级，并设定目标价为42.50元。

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