> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高伟电子2025年度业绩点评总结 ## 核心内容 高伟电子（1415.HK）在2025年实现了强劲的业绩增长，营收达到35.0亿美元，同比增长40.3%，主要得益于核心客户后摄模组订单的增加。尽管毛利率从2024年的11.7%小幅下滑至10.2%，但公司通过强大的成本管控和运营优化，实现了归母净利润1.97亿美元，同比增长65.4%，净利率提升至5.6%。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2025年营收和净利润均超出市场预期，展现出公司在核心客户供应链中的竞争力和市场份额的持续提升。 - **AI技术驱动增长**：公司积极引入AI技术，全面重构制造体系，提升了运营效率和盈利能力，成为其核心竞争优势。 - **成本控制能力突出**：在毛利率下降的情况下，公司仍能实现净利润的大幅增长，体现了其卓越的成本控制能力。 - **未来增长路径清晰**：2026年将迎来AI驱动的光学创新周期，公司有望在多个领域拓展业务，包括折叠屏iPhone摄像模组、iPhone后摄主摄、以及苹果多元可穿戴设备等。 - **盈利预测与估值**：公司2026年归母净利润预测为2.3亿美元，2027年下调至2.9亿美元，2028年预测为3.6亿美元。P/E估值从24倍降至8倍，反映市场对其未来增长潜力的认可。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **营收**：35.0亿美元，同比增长40.3% - **毛利率**：10.2%，同比下滑0.5pct - **行政开支**：1.28亿美元，同比增长18.0% - **归母净利润**：1.97亿美元，同比增长65.4% - **净利率**：5.6%，同比提升0.8pct ### 2026-2028年盈利预测 | 年份 | 营业收入（百万美元） | 营业收入增长率（%） | 归母净利润（百万美元） | 归母净利润增长率（%） | P/E | |------|---------------------|---------------------|-------------------------|-----------------------|-----| | 2026E | 4,142 | 18.3 | 231 | 17.3 | 12 | | 2027E | 5,080 | 22.7 | 285 | 23.4 | 10 | | 2028E | 6,331 | 24.6 | 355 | 24.6 | 8 | ### 未来增长逻辑 1. **核心客户后摄模组订单增加**：公司凭借高良率和自动化能力，在已切入的后摄模组领域获得更多份额。 2. **折叠屏iPhone摄像模组布局**：预计2026年布局，2027年切入iPhone后摄主摄赛道。 3. **可穿戴设备摄像头模组**：有望成为苹果集成摄像头的TWS耳机、智能眼镜、AR/VR头显等产品的核心供应商。 4. **AI技术全面导入**：覆盖生产制造、研发、供应链等环节，推动制造体系重构和效率提升。 ### 财务与运营表现 - **人效提升**：2025年下半年员工人数仅增加100余人，但实现超21亿美元营收，人效显著提升。 - **现金流改善**：2025年经营活动现金流为87百万美元，同比增长23百万美元；2026年预测为455百万美元，显著增长。 - **资产负债结构**：总资产从2024年的1,443百万美元增长至2028年的3,130百万美元，股东权益持续增加。 ## 风险提示 - **客户结构单一**：公司主要依赖核心客户，存在客户集中度风险。 - **全球手机出货不及预期**：若全球手机市场增长放缓，可能影响公司业绩。 - **技术升级不及预期**：AI技术应用和光学创新若未能按预期推进，可能影响长期增长。 ## 评级与展望 公司维持“买入”评级，未来成长路径清晰，受益于AI驱动的光学创新周期，有望在多个新兴市场拓展业务，实现高质量增长。