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高伟电子2025年度业绩点评总结

核心内容

高伟电子（1415.HK）在2025年实现了强劲的业绩增长，营收达到35.0亿美元，同比增长40.3%，主要得益于核心客户后摄模组订单的增加。尽管毛利率从2024年的11.7%小幅下滑至10.2%，但公司通过强大的成本管控和运营优化，实现了归母净利润1.97亿美元，同比增长65.4%，净利率提升至5.6%。

主要观点

• 业绩超预期：2025年营收和净利润均超出市场预期，展现出公司在核心客户供应链中的竞争力和市场份额的持续提升。
• AI技术驱动增长：公司积极引入AI技术，全面重构制造体系，提升了运营效率和盈利能力，成为其核心竞争优势。
• 成本控制能力突出：在毛利率下降的情况下，公司仍能实现净利润的大幅增长，体现了其卓越的成本控制能力。
• 未来增长路径清晰：2026年将迎来AI驱动的光学创新周期，公司有望在多个领域拓展业务，包括折叠屏iPhone摄像模组、iPhone后摄主摄、以及苹果多元可穿戴设备等。
• 盈利预测与估值：公司2026年归母净利润预测为2.3亿美元，2027年下调至2.9亿美元，2028年预测为3.6亿美元。P/E估值从24倍降至8倍，反映市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

2025年业绩表现

• 营收：35.0亿美元，同比增长40.3%
• 毛利率：10.2%，同比下滑0.5pct
• 行政开支：1.28亿美元，同比增长18.0%
• 归母净利润：1.97亿美元，同比增长65.4%
• 净利率：5.6%，同比提升0.8pct

2026-2028年盈利预测

未来增长逻辑

1. 核心客户后摄模组订单增加：公司凭借高良率和自动化能力，在已切入的后摄模组领域获得更多份额。
2. 折叠屏iPhone摄像模组布局：预计2026年布局，2027年切入iPhone后摄主摄赛道。
3. 可穿戴设备摄像头模组：有望成为苹果集成摄像头的TWS耳机、智能眼镜、AR/VR头显等产品的核心供应商。
4. AI技术全面导入：覆盖生产制造、研发、供应链等环节，推动制造体系重构和效率提升。

财务与运营表现

• 人效提升：2025年下半年员工人数仅增加100余人，但实现超21亿美元营收，人效显著提升。
• 现金流改善：2025年经营活动现金流为87百万美元，同比增长23百万美元；2026年预测为455百万美元，显著增长。
• 资产负债结构：总资产从2024年的1,443百万美元增长至2028年的3,130百万美元，股东权益持续增加。

风险提示

• 客户结构单一：公司主要依赖核心客户，存在客户集中度风险。
• 全球手机出货不及预期：若全球手机市场增长放缓，可能影响公司业绩。
• 技术升级不及预期：AI技术应用和光学创新若未能按预期推进，可能影响长期增长。

评级与展望

公司维持“买入”评级，未来成长路径清晰，受益于AI驱动的光学创新周期，有望在多个新兴市场拓展业务，实现高质量增长。